蓝帆医疗：“A+X”战略深化推动业绩边际改善 低估值展现投资价值

近期，二级市场迎来一系列利好刺激，央行、国家金融监督管理总局、证监会等部门再度向市场释放了诸多重磅政策。政策重点包括降准降息、降低存量房贷利率、创新货币政策工具以及引导中长期资金入市等。A股反应热烈，连续多日上涨。医疗行业长坡厚雪，蓝帆医疗作为布局高中低值器械板块的龙头企业，有望凭借其充足的发展潜力，在这波行情中实现较高的估值弹性。

蓝帆医疗（002382.SZ）在2024年上半年迎来了转折的关键时期，公司实现了营业收入30.06亿元，同比增长32.88%，同时归母净利润亏损显著收窄。公司2022年、2023年经历诸多挑战，医疗器械集采导致冠脉支架产品价格大幅下降，全球一次性手套市场也因阶段性产能过剩而价格承压。公司在低谷期积极蓄力，持续投入研发丰富心脑血管产品线，专注手套业务降本增效。2024年上半年，心脑血管事业部和健康防护事业部的业绩均实现了显著好转，逐步走出低谷，并持续向好。

通过实施“A+X”战略，蓝帆医疗建立了多元化的业务布局和资产组合，有效分散单一产品、单一业务领域的风险，为公司的持续发展注入了新动力。目前，公司估值处于历史低位，随着其战略逐步落地、业绩边际改善，叠加资本市场全面回暖，估值中枢上移，蓝帆医疗正展现出显著的投资价值。

手套与心脑血管业务厚积薄发 展现强劲反转势头

一次性手套业务的反弹在上半年表现得尤为明显。随着丁腈手套和PVC手套行业周期转好，公司已在行业内较早实现了满产满销，并通过积极推进技术改革和降本增效，盈利能力逐月逐季稳步恢复。2024年上半年，公司手套综合产量和销量同比增长37%，推动营收同比增长超40%，二季度成功扭亏为盈。公司预计到下半年盈利水平可以得到进一步提升，并计划扩大丁腈手套产能，以保持在全球竞争中的份额优势。同时，公司也在着手解决丁腈手套能源成本过高的问题，为未来手套业务利润增长提供助力。

心脑血管业务板块属于蓝帆医疗布局的高值医疗耗材赛道。目前心脑血管疾病仍是致死率的第一大疾病，2023年中国心脑血管疾病患者死亡率接近40%。该业务领域前景广阔，行业增速高且具有抗周期的行业特质，中国、东南亚、拉美地区的心内科行业增速约为10%—15%，而欧美发达国家的增速约为5%。

蓝帆医疗心脑血管业务经过过去几年的布局，摆脱了对单一支架产品的依赖，普球、药球、瓣膜、特殊球囊等丰富的产品结构，为业绩持续增长提供了动力。2024年上半年，公司心脑血管产品销量实现了显著增长，国内集采支架销量增长超过40%，国内普通球囊销量增长约250%，柏腾BA9 DCB销量进一步增长至超过1.8万条，瓣膜在国外地区销量增长超过70%。

此外，上半年公司心脑血管事业部各区域销售收入增长率均超过该区域平均增长率，中国地区实现约13%的增长，亚太地区实现约25%的增长，欧洲及新兴市场增长率约5%。得益于全球化布局对冲了单一产品和单一市场的风险，公司已在全球130多个国家和地区构建起了强大的供应链。业务覆盖面广泛，为未来3至5年的利润持续增长提供了坚实的基础。

充分发挥“A+X”战略优势 投资价值凸显

蓝帆医疗积极推进全球化战略，从“A+X”战略出发，专注聚焦在垂直领域深耕，从患者需求角度出发，以市场需求为导向，不断延伸拓展和进化迭代，已发展成为中国医疗器械领军企业。公司在全球20多个国家和地区设立了58家子公司，整体构建了以高值、中值和低值耗材产品相结合的模式互补、风险对冲的多业务板块布局，有效降低和分散了各个国家和地区以及各个行业中的经营风险，实现持续稳健成长。

从发展前景来看，公司拥有卓越的行业地位、丰富的产品矩阵以及卓越的产品创新能力。子公司柏盛国际是全球排名第四的心脏支架研发、生产和销售企业；子公司吉威医疗在中国冠脉支架市场以支架植入量统计排名第二。此外，子公司NVT AG作为第五个获得欧盟认证的TAVR生产商，在产品性能、技术特点、适用人群、技术储备、管线战略等方面具有独树一帜的竞争力。

目前，公司市净率仅为0.61倍，处于历史低位。从二级市场角度看，公司当前股价具有较大的安全边际，投资价值显著。并且今年上半年，公司先后完成两笔股权性融资，其中，心脑血管事业部控股平台蓝帆柏盛成功完成了10亿元的战略融资，成为近两年我国医疗器械领域单笔金额最大的私募股权融资交易；今年6月，蓝帆医疗子公司山东健康科技又宣布引入泰国产业投资者HKG2亿美元的增资。这表明即使在资本市场的寒冷时期，公司仍然受到投资者的高度认可。后续有望实现较高估值弹性。