蓝帆医疗：心脑业务转盈，仍净亏1亿-1.5亿悬顶？
7月14日，蓝帆医疗（002382.SZ）披露2025年上半年业绩预告。
值得注意的是，心脑血管业务板块表现抢眼。上半年营收突破6.9亿元，同比增长逾20%，不仅率先实现扭亏，更贡献了可观利润，成为拉动整体业绩的关键引擎。但公司整体仍处亏损区间，净亏损1亿-1.5亿元。
这一结构性变化，能否预示蓝帆医疗“重器制造”国际化战略初见成效？
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来源 | 颐通社（ID：Medisophy）
▍心脑血管业务：创新投入迈向盈利周期
业绩预告显示，蓝帆医疗虽整体仍处亏损区间，净亏损1-1.5亿元；但减亏幅度显著，亏损同比收窄6.38%至37.58%。在行业周期性调整和外部环境复杂交织的背景下，公司交出一份结构优化、重心明确的半年“答卷”。
过去五年，蓝帆医疗累计研发投入超20亿元，主要集中于心脑血管高端介入器械的技术攻坚。
转型期的蓝帆医疗，正试图在创新政策红利中抓住结构性机会，以研发投入对冲短期压力，借助技术创新与产品迭代，在心脑介入赛道逐步实现“量”向“质”的转变。
自研产品销售占比持续攀升，推动整体毛利率稳步回升。2024年，心脑板块年内上市12款新产品，该板块自研产品销售占比接近50%，毛利率回升至64%，显示出研发向盈利的有效转化。
明星产品BA9药物涂层球囊，和全球首款无聚合物药物涂层冠脉支架BioFreedomUltra，构筑起差异化竞争壁垒。
前者，2024年国内销量同比增长120%，并成功进入印尼、马来西亚、泰国等市场；后者，则凭借欧盟CE与日本认证，销售网络延伸至60多个国家和地区，海外营收同比增长超过15%。
与此同时，公司在器械创新路径上不断推进。近一年来，多款支架和球囊产品，成功获批或取得海外市场认证，包括BioMC冠状动脉微导管、RISESCPTCA球囊扩张导管、心铠冠脉乳突球囊等。
今年6月，由德国NVT团队研发的新一代可回收TAVR输送系统IMPERIA获得欧盟CE认证，首批手术已于西班牙和德国落地，公司在火热的“结构性心脏病赛道”迈出关键一步。
▍全球化3.0：智造出海，扬帆远航
蓝帆医疗的盈利改善，背后既源于持续的创新研发投入，更归因于近二十年的全球化深耕。
公司的国际化布局，始终随发展阶段与形势演变动态调整，在延续“国内基地供国内、海外基地供海外”模式优势的同时，积极推动“中国智造”走向国际市场。
2003至2012年，全球化1.0阶段：蓝帆医疗以出口为核心导向，七年跻身手套行业首家上市企业，十年登顶PVC医用手套全球龙头，占据22%的全球市场份额，服务覆盖130余个国家和地区，完成产品市场的全球化布局。
2013至2022年，全球化2.0时代：响应国家“一带一路”倡议，跨国并购新加坡柏盛国际、瑞士NVT，从单纯的市场全球化，升级为研发、临床、制造、人才全维度国际化的跨国企业，产业向中高端迈进。
2023年至今，全球化3.0战略开启：就势转向海外输出“中国智造”，着力打造全球知名品牌。2024年，引入泰国产业投资者HKG的2亿美元投资，为深化“一带一路”国家产业合作筑根基。
在全球化过程中，公司以“本地生产、本地服务”为轴心，在德国、新加坡、上海构建研发-生产三角支撑体系。三地联动，实现24小时研发-交付闭环，确保在全球供应链波动下依然具备高效响应能力。
在此基础上，公司前瞻性“去美化”战略也取得成效。自2018年起，蓝帆主动削减在美研发与注册投入，转而聚焦“一带一路”沿线市场，避开中美贸易摩擦风险。
今年6月，欧盟《国际采购工具》（IPI）限制中国企业之际，蓝帆凭借德国制造基地顺利“过关”，维持对欧出口通道畅通。
目前，公司产品已进入全球逾130个国家和地区，心脑业务覆盖超过100国，累计获得全球专利逾550项。2025年上半年，首次入选MD+DI全球医疗器械企业TOP100榜单，国际化布局步入收获期。
▍穿越周期：结构优化能对冲压力吗？
从业绩预告看，尽管心脑业务持续增长，但公司仍面临多重挑战，业绩变动受多种因素影响。
2025年上半年整体亏损，除主营板块发展不均外，亦受到非经营性因素影响。
参股的人工心脏研发创新企业——苏州同心医疗，刚刚6月底完成上市前融资，但一级市场估值变动较大，导致公司确认公允价值投资变动损失约1.2亿元。
子公司蓝帆柏盛引入10亿元战略投资所形成的高额金融负债，2025年二季度计提财务费用2500万元；总部管理费用等固定支出亦构成利润压力。
健康防护事业部挑战最大，全球手套价格下行低位徘徊，订单不稳，令该板块陷入亏损境地。
从中长期看，蓝帆并未削弱其战略布局，而是加快推动内部资源重构，将盈利重心逐步迁移至高技术含量、高壁垒的介入器械业务。
公司在血管内冲击波（IVL）等前沿技术上持续投入，依托自主专利的电极与双层球囊设计，有望在这一被认为具有极大潜力的新领域抢占先机。同时，公司其他产品的上市后临床研究与国际市场推广，亦在稳步推进。
2025年上半年业绩预告，反映出蓝帆医疗正处在一次深层结构重塑的关键时点。
一方面，以心脑业务为代表的高值耗材板块进入收获期；另一方面，国际化协同、政策红利与资本运作形成多重助力，推动公司构建穿越周期的盈利结构，亏损有望进一步收窄。
