科伦药业向一个时代告别

卷不动了

作者：西北哽

在大家都冲动创新的年代，宣告自己“不创新”是要有勇气的。

9月24日，科伦药业变更募资用途的决议获得通过，近15亿元的募资方向突然变更。原本计划重金投入的“创新制剂生产线”和“NDDS及抗肿瘤制剂”两个项目叫停，转向扩充大输液产能。

这笔资金是2022年3月科伦药业发行可转债刚刚募来的，总共30亿元，原本计划投入4个项目，其中创新制剂生产线投入15.8亿，NDDS投入2.2亿。两年时间投资刚进行了不到15%，科伦“乾坤大挪移”，放弃当时的计划。

科伦的这两个项目并不是一般理解的创新药。创新制剂生产线是科伦为了跟上集采节奏，在2019年启动的扩产能项目；NDDS则是2015年就开始操作的脂质体、微粒等改良剂型项目，都可称是科伦专为集采而设计的。

如今项目叫停，等于是科伦公开通知全行业：

▌卷不动了！

1

9月19日，被不少人称为“改变中国医药界的一天”。

那天，国家医保局同时组织了两场业界交流会，分别针对医保谈判和国家集采。创新药企和仿制药企都不淡定了，等来的是双杀：业界盛传，医保谈判准入率降低到50%以内，一大半的药坐不上谈判桌；第十批国家集采可能是最后一次国采，一次性将囊括140多个品种。

这年头，药品降价让人揪心，没资格降价让人更揪心。

集采就像高考，虽然不那么完美，却是当前状况下相对公平的市场分配制度。不少所谓的“光脚企业”靠集采翻身，甚至IPO上市，打破旧有的医药格局。

科伦算得上是光脚企业之一。2016年科伦不计算原料药的非输液制剂收入约为11亿元，占公司总营收的13%，总量和占比都不高。通过几年集采策略，2023年科伦的制剂业务已经达到40亿元左右，占到整体营收的25%，有47个品种进入国家集采。

药价都砍到脚脖子了，科伦的集采业绩照样还能高速成长，说明在过去几年集采对一些企业的确带来正向效益。

曾经的科伦是集采里的卷王。2022年7月第七批国家集采科伦11个品种中选，其中4个是没销售过的光脚产品。报价时，科伦的盐酸厄洛替尼直接给出了全国最低价，公司40亿的业绩就是凭着这股狠劲换来的。

今天的科伦有点乏了。停掉创新制剂项目，公司给出的说法是：集采对药品竞争格局和市场分配产生重大影响，带来同质化竞争的问题，原来布局的仿制药、改良型创新药已不能匹配临床需求。

▌翻译一下：“它们比我还卷！”

（科伦变更募集资金用途）

科伦的NDDS项目主要开发纳米粒脂质体、微球、微晶等几种类改良剂型，是有一定竞争力的；新都的创新制剂基地在2022年就已经完成8条生产线的建设，用于生产创新剂型。但改良也好，创新剂型也罢，

▌在绝对的低价面前，任何技巧都是多余的。

2019年集采刚刚启动的时候，光脚企业加入集采的边际效益是非常高的；而5年后的今天，全行业参与集采的热情都在减退。

科伦算是断舍离比较彻底的，直接用砍掉所有投资的方式来和过去道别。

2

大输液是科伦的基本盘，2023年各种大输液产品销售额超100亿元，占到中国总需求量的一半左右。

大输液单价不高，在药费中占比相对较小，不容易成为控费的焦点，所以科伦这块业务相当稳定，稳定到集采也撼动不了多少。

8月底科伦曾提到过：“全国只有8个省份开展了基础输液集采。”大输液这个品种很特殊，因为分量重，长距离配送成本超过药品本身成本，很多省份都是就近采购。如果像化药那样全国集采、打散配送区域，恐怕临床用药都会有大问题。

只要科伦愿意抓住，大输液这块市场没人能夺过去。

（方正证券2023年分析科伦大输液数据）

原料药板块川宁生物受大宗商品的价格波动影响大，但跨越盈亏平衡点之后，川宁生物给科伦带来的肯定是增量；创新药板块科伦博泰是容易形成爆点的变量，而且已经有BD收入，拿到资本市场融资，是很成功的孵化板块。

相比之下，科伦面向集采的制剂业务最为鸡肋。即便扩大产能、开发更多品种，甚至开发改良剂型也很难获得规模效益，提高市场份额，反而会迎来一个又一个过评对手，把自己的路堵死。

▌这一局，科伦暂时不玩了。

集采推行5年，患者的感受是最明显的。前阵子网络热议“医院买不到进口药”，这是集采规则下必然的结果。

在欧美国家，倒逼原研药降价靠的是市场竞争；在我们国家，逼退原研药靠集采，本质上并没什么不同。只不过国际上仿制药的供应巨头，如晖致、梯瓦、山德士，比中国绝大部分仿制药企业肯定是略高一筹的。这才是中国的医生和患者对国产仿制药有意见的根本原因。

推广高质量仿制药的思路并没错，只是步子迈得稍微大了点。

后面这一步，是药监部门拔腿跟上，还是医保部门继续往前迈？等着看好了。

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（转自：拇指药略）