【华西非银】中粮资本（002423）：营收高增，经营质量与盈利能力稳步提升

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中粮资本发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入130.83亿元，同比增加11.3%；归母净利润11.74亿元，同比增加43.43%；归母扣非净利润11.74亿元，同比增加43.60%；基本每股收益0.5097元/股，同比增加43.42%；加权平均ROE为5.73%，同比增加1.37个百分点。

（一）寿险业务：业务经营稳健，偿付能力充足稳定

2024年上半年，中英人寿原保险保费收入109.07亿元，同比增长24%；新单年缴化保费收入24.64亿元，同比下降28.16%。中英人寿内含价值达231.12亿元，长期稳健经营的基础得到进一步夯实。截至2024年二季度末，中英人寿综合偿付能力充足率达239.84%，核心偿付能力充足率达165.66%，持续维持在较高水平，偿付能力充足稳定。

（二）期货业务：多错并举积极应对外部挑战

2024年上半年，中粮期货整体实现净利润1.34亿元，同比下降14.64%，主要受入市资金增速放缓、利率下调、手续费减收等不利因素影响。但中粮期货多措并举积极应对外部挑战，经纪业务境内外联动，对境内经纪业务贯彻一体化发展，深耕农业、能化、金融衍生品等重点产业，截至2024年6月末代理客户成交额同比增长13%，国际经纪业务助力内外联动模式加速形成，抓住美元高利率市场机遇，探索证券经纪、资产管理等新业务发展方向，中国香港1、4号牌照创新业务有序开展，业务规模稳步攀升。风险管理业务强化风险管控，锚定优势品种，落实产融结合，在有效风控的基础上实现了场外产品创新，形成了一定的品牌美誉度。资产管理产品线持续完善，持续加大与金融机构渠道的合作深度，2024 年上半年，中粮期货整体实现净利润1.34亿元，中粮期货资产管理规模达77亿元。

（三）信托业务：业务转型加速，主动管理能力继续提升

2024年上半年，中粮信托业务规模保持良好增长态势并达到3,895亿元，较2024年年初提升29%，实现信托业务手续费收入6.81亿元，同比增长15%；实现净利润4.03亿元，同比增长13%。中粮信托加速信托业务转型，继续提升主动管理能力。目前已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的产品体系，截至2024年6月末规模达1,010亿元，较年初增加28%。在标品权益资管业务方面，投研建设不断提升，形成股票、公募基金、私募基金、股权项目、创新产品五大投研品类。中粮信托秉承客户至上的理念，持续建设财富专业管理能力。中粮信托财富中心全口径销售规模850亿元，同比提升25%，销售规模及专业能力得到全面升级，品牌影响力进一步提高。

（四）投资建议

我们看好中粮资本1）寿险业务稳健经营，盈利能力稳步提升，2）期货业务多措并举积极应对外部挑战，行业影响力不断提升，3）信托业务加速转型，规模继续保持良好增长态势。结合中报数据，我们调整公司2024年营业收入210.81亿元的预测值至231.36亿元，新增2025-2026年营收预测254.65/278.84亿元；调整2024年净利润15.55亿元的预测值至11.38亿元，新增2025-2026年净利润预测15.16/18.89亿元。相应地，调整2024年EPS 0.68 元的预测值至0.49元，新增2025-2026年EPS预测0.66/0.82元，对应2024年8月26日7.68元/股收盘价，PE分别为15.51/11.64/9.34倍，PB分别为0.86/0.81/0.75倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；行业竞争加剧风险；寿险销售不及预期。

证券分析师：罗惠洲 S1120520070004；

发布日期：2024-08-27；

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