长城证券-兆驰股份-002429-多业务协同发力，稳健增长前景可期-250514

（转自：研报虎）

　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收203.26亿元，同比增长18.40%；实现归母净利润16.02亿元，同比增长0.89%；实现扣非净利润15.85亿元，同比增长3.71%。2025年Q1公司实现营收37.23亿元，同比减少9.33%，环比减少10.59%；实现归母净利润3.35亿元，同比减少19.30%，环比增长45.60%；实现扣非净利润3.11亿元，同比减少23.90%，环比增长13.19%。

　　2024年营收净利双增长，费用控制合理：2024年公司业绩的增长主要得益于其在电视、LED全产业链以及光通信等领域的协同发展。公司综合营收的增长主要来源于电视业务和LED产业链业务的双轮驱动，其中电视业务通过深耕海外市场和拓展产品品类实现了出货量的增长，LED产业链则凭借技术升级和产能扩张提升了市场份额。净利润的增长则得益于公司在成本控制和产品附加值提升方面的努力。盈利能力方面，2024年公司毛利率为17.17%，同比-1.66pct；净利率为8.52%，同比-1.09pct。2025年Q1公司毛利率为18.34%，同比+0.56pcts，环比-2.14pcts；净利率为9.61%，同比-1.44pcts，环比+3.01pcts。费用方面，2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.26%/1.35%/4.49%/0.13%，同比变动分别为-0.89/+0.08/+0.39/-0.24pcts，整体费用率的控制较为合理。

　　电视与LED业务协同发展，持续保持行业竞争力：2024年，公司的电视业务实现营收149.96亿元，同比增长18.43%，出货量达到1250万台，同比增长14%，其中电视ODM业务出货位居全球第二。公司在电视业务上的成功主要得益于其紧跟行业趋势，依托Mini LED背光核心供应链的技术优势，积极发展Mini LED电视产品。在LED芯片业务方面，兆驰半导体作为公司旗下子公司，确立了公司第二增长曲线。截至2024年末，公司芯片业务总产销量为110万片/月(4寸片)，其中氮化镓芯片产销量高达105万片/月(4寸片)，蓝绿光芯片产能全球第一，Mini RGB芯片市场占有率领先。LED封装业务上，公司已形成全矩阵产品布局，主要服务于LED照明、LED背光及LED显示三大主流应用领域，并积极拓展细分新兴市场。Mini COB直显应用方面，截至2024年末，公司COB显示模组产能达到25000平方米/月，2024年全年公司出货量超COB行业的50%，稳居行业首位。公司通过不断的技术升级和产能扩张，在LED全产业链上展现了强大的竞争力。

　　光通信与视频网络领域布局成效初显，开拓业务增长点：在光通信领域，公司战略性投资半导体激光芯片项目、光通信高速器件及模块项目，以实现在光通信行业“芯片-器件-模块”一体化的垂直产业链布局。随着5G网络的普及和数据中心的建设加速，光通信器件和模块的需求将持续上升。公司在光通信领域的布局有望使其在这一高增长市场中占据一席之地。在视频网络领域，2024年风行在线实现营业收入6.68亿元，净利润1.24亿元。随着互联网视频内容的不断丰富和用户对高品质视频体验的需求增加，视频网络行业呈现出良好的发展态势。风行在线通过小程序内容分发、视听平台及终端业务、AI内容制作发行等三大业务板块，积极拓展内容、渠道与终端的多场景数字文娱生态，有望继续保持增长。

　　维持“增持”评级：公司在2024年通过多业务协同发展，实现了营收和净利润的稳健增长。公司在电视、LED全产业链以及光通信和视频网络等领域的布局，为其未来的持续发展奠定了坚实基础。根据当前市场情况以及公司业务发展情况，我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.32亿元、20.29亿元、24.93亿元，EPS分别为0.38元、0.45元、0.55元，PE分别为12X、10X、8X。

　　风险提示：汇率波动风险、存货跌价风险、产能释放不及预期、市场需求不及预期。