“果链、花链”全面布局！立讯精密消费电子业务跑赢周期 汽车、通讯板块打开想象空间

今年，消费电子持续低迷，产业链企业业绩普降，“暴雷”、“盈转亏”等情况频现。不过，近期公布的立讯精密三季报及年报预告则为投资者们带来一剂定心丸。在手机、笔电出货量下滑的环境中，公司与苹果、华为等头部品牌的合作更加深入，“消费电子一哥”地位稳固，消费电子业务逆势增长。同时，公司坚定多元化战略，新增量汽车、通讯板块全面开花。前三季度净利润实现同比上涨15.22%，全年净利润预计同比增长18%–23%。展望后市，立讯精密手机业务发展稳健、通讯汽车板块增速喜人、XR业务注入全新动能，公司业绩潜能或将进一步释放，有望再攀高峰。

前三季度营、利双增 三大业务齐爆发

今年以来，手机、笔电等消费电子下游产品需求持续低迷。中国信通院数据显示，今年1至8月，国内市场手机总体出货量累计1.67亿部，同比下降4.5%；Omdia最新研究预测，2023年全球笔记本电脑显示面板出货量预计达1.885亿片，同比下降13%，消费电子产业处于“逆风”环境中。

内地消费电子一哥立讯精密，则展现出头部企业强大的韧性及潜能。公司前三季度各项指标均向好，实现营业收入1558.75亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润73.74亿元，同比增长15.22%；实现扣除非经常性损益的净利润70.33亿元，同比增长17.63%；现金流72.22亿元，同比增长143.88%。

巩固消费电子龙头地位的同时坚持多元化发展，成为立讯精密逆势成长的关键。公司表示，前三季度消费电子、汽车互联、通讯互联板块营收均有较大的增长。其中今年1-9月汽车板块增长超过 50%。

单季度来看，第三季度作为公司大客户苹果、华为出新季，立讯精密盈利能力进一步增强，实现归母净利润30.18亿元，同比增长15.37%，环比增长29%；毛利率13.76%，环比增加约2.5个百分点。

值得注意的是，不同于大多数企业的“增收不增利”，立讯精密第三季度在净利润两位数增长之下，营收同比略有下降。在公司于三季报发布后举办的投资者交流会上，董事长王来春也就此情况进行了进一步说明。

她表示，公司Q3营收主要受到四个方面因素影响，一是在决策过程中，公司策略性放弃了一些通讯产业利润率相对低的OEM业务；二是因为可穿戴产品业务暂未推出新产品且客户管控库存；三是部分产品交易模式发生变化，原本SIP直接交客户，现在改为立讯直接内部交易，销售合并冲销；四是终端客户的MINI LED产品销售状况不及预期。

消费电子业务的增长则与立讯精密与产业头部客户更深的绑定有关。

业内预测，今年立讯精密接到了来自苹果更多iPhone15系列订单。此外，苹果CEO库克近期第二次访华，现身位于浙江嘉善的立讯精密工厂，立讯精密董事长王来春陪同参观。库克还在其微博中写道“我们与立讯精密合作已有十多年，现在他们正在生产一些我们最先进的产品，包括碳中和的 Apple Watch 系列和 iPhone 15 Pro Max 等。”，被市场视作苹果与立讯精密更深度绑定的信号，此外，知名苹果分析师郭明錤指出：立讯精密已取得 2024 年最高端阶 iPhone 16 Pro Max的NPI（NPI 是 New Product Introduction 简称，意思是新产品导入）。这是鸿海首次没有取得最高端 iPhone 组装 NPI，立讯精密的 iPhone 事业利润将自 2H23 开始出现显著成长。

此外，华为手机今年的华丽回归亦为立讯精密消费电子业务增长助力。近日，招商证券电子分析师鄢凡在研报中指出，立讯精密是Mate 60 Pro的有线/无线充电模组供应商。

“果链、花链”双一哥 立讯精密增长动能强劲

首先，最受关注的当属消费电子板块，立讯精密的营收增量来源或将主要来自于三方面。首先是与苹果手机更深度的绑定。公司在最新投资者交流纪要中表示，未来来自大客户（通常指苹果）方面的增长主要来自于立臻（据了解，立臻主要负责苹果手机的组装等业务）及零部件模组类业务。公司表示，未来三四年参股公司立臻科技业绩的增长都是非常可期的；同时未来三、四年在大客户的模组以及精密组件上的增长会比原先预期的还要好。

其次，立讯精密亦将受益于苹果MR的发布。民政证券研报认为，苹果MR新品Vision pro 有望引领下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮，将为立讯精密带来成长动能。

此外，除苹果外其他消费电子厂商的拓展亦是立讯重要业绩促进因素。公司在投资者交流纪要中表示，今年前三季度大客户（苹果）以外的国内外消费电子业增长了 10~20%。所以未来在大客户以外的消费电子业务，公司还是如预期每年会超市场平均水平以两位数百分比增长。

对此，立讯精密还在互动易平台上表示，“公司与华为在智能手机、可穿戴类产品、声学产品、智能办公、智能家居，通讯级高速互联、射频以及汽车Tier 1(车厂一级供应商)零部件领域都有深度全面稳定的合作。”自2011年通过并购科尔通切入华为供应链后，立讯精密与华为在消费电子、通讯与汽车等多个领域展开深度合作，其在2018年更被华为评为“金牌供应商”。

通讯业务板块方面，公司通讯相关产品在技术研发、技术突破、产品精密制造等方面持续收获海内外头部客户的高度认可，整体业务规模呈高速增长态势。公司在最新投资者交流纪要中表示，从目前产业发展的角度看，通讯产品的毛利会持续增长，在未来 5 年内暂时还看不到获利能力走向平稳的趋势。

汽车业务方面，经过十余年的研发及业务开拓，目前立讯精密已将产品布局延伸至舱内、舱外多品类产品线，综合覆盖汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统等核心零部件。公司在最新投资者交流纪要中也表示，在未来 3-4 年，预见汽车板块拥有良好的增速。

据公开信息，立讯精密此前就与华为在汽车项目有过合作。2022年10月，立讯精密与华为申请“汽车高速连接器组件”专利获授权。专利摘要显示，该发明公开了一种汽车高速背板连接器，属于连接器技术领域。在此次华为发布的智选品牌Luxeed上，立讯精密将与奇瑞联手，共同助力华为智界S7（EH3）上市。根据东方证券研报，立讯精密为华为-奇瑞合作车型智界S7的EH3/EHY高压、低压线束总成和高速连接器供应商。此外，东吴证券研报认为，立讯精密更多以Tier 1的身份深度参与华为+奇瑞的新车产业链中，实现万元以上单车价值供应。华为+奇瑞项目是立讯汽车业务逻辑兑现的核心。

目前，立讯精密消费电子、汽车、通讯三条增长曲线格局逐渐清晰，已实现由传统消费电子供应商向多栖发展的高端精密制造企业的蜕变。资本市场上，公司亦被寄予高期待。平安证券研报预计，立讯精密2023年-2025年的归母净利分别为109.57亿元、145.74亿元及185.19亿元，同比增幅分别为19.6%、33%、27.1%，对应的PE分别为20、15、12倍。