立讯精密(002475.SZ)AI赋能催化果链成长，通讯、汽车业务持续拓展

市场普遍认为端侧AI处于发展初期阶段，需历经数年迭代才能逐渐满足消费者使用需求。我们认为，苹果经过多年的终端产品生态布局以及产业链的自研投入，已经为AI与终端产品的融合打下了良好基础。根据苹果的产品发布进程，在接下来的两年时间内，我们有望看到苹果与端侧AI互相赋能，快速迭代并适配消费者的多样化需求，并引领消费电子迎来新一轮“换机潮”。

持续深化护城河业务——消费电子

自2011年收购昆山联滔切入Macbook/iPad内部连接线供应链后，公司通过持续并购及研发制造能力精进，逐步拓展Lighting线、无线充电模块、Type-C接口、声学器件等零部件及模组产品，2017年后逐步切入Airpods、iPhone、AppleWactch的整机代工，并于2023年独家代工VisionPro。

第一大客户销售额从2015年的22.39亿元增长至2023年的1568.33亿元，CAGR高达70.09%，占比从22.08%上升至75.24%。近五年第一大客户占比稳中有增，并于2023年达到75.24%为历史最高。公司依托纵向整合与横向并购，在消费电子核心能力的提升和业务规模的拓展均取得实质性的突破。

根据Canalys发布的报告，2023年全球智能手机全年的总出货量为11.4亿部，与2022年相比下降了4%。尽管核心市场面临挑战，但苹果在2023年以20%的市场份额和2.292亿部的出货量首次占据榜首。而随着全球宏观经济的复苏，以及消费需求回升，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长11%，第二季度出货量同比增长12%，并实现连续三个季度同比增长，继续从过去十年来最低的一年中恢复。

通信业务：数字化转型下的新增长点

在全球数字化转型浪潮下，通信行业迎来了新的发展机遇。2023年全球数字化转型市场规模为2.27万亿美元，并预计该市场将从2024年的2.71万亿美元增长到2032年的12.35万亿美元，预测期内CAGR达20.9%。

而公司业务所涉及的铜连接、光连接、散热模块、服务器以及通讯射频等领域也随着行业的发展迎来新的增长态势。公司主要围绕数据中心与通信两大核心应用场景，打造核心零部件及系统级设计制造的双引擎。近年来公司通过内增外延的战略部署，对内优化运营提升管理效率和产品质量地同时对外精准并购，从而持续拓宽ICT领域赛道。

自2012年收购科尔通切入通讯及数据中心产业以来，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品。公司的通讯互联业务在2023年实现收入145.38亿元，占比为6.27%，同比增长13.28%，并预计在2024年初实现高速增长。公司以科技创新为重要驱动力，并通过广泛的专利布局以及深度参与行业标准制定，逐步构建起强大的技术壁垒和市场竞争力。