【山西证券】研究早观点
（来源：山西证券研究所）
今日要点
●【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-北美CSP厂商2025年资本开支高企，长期算力需求仍增长
●【行业评论】化学原料：新材料周报（250203-0207）-北京发布“人工智能+新材料”行动计划，霍尼韦尔官宣1拆3
●【行业评论】【山证电新】20250212光伏产业链价格跟踪
【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-北美CSP厂商2025年资本开支高企，长期算力需求仍增长
高宇洋 gaoyuyang@sxzq.com
【投资要点】
市场整体：本周（2025.2.3-2025.2.7）市场大盘普遍上涨，上证指数涨1.63%，深圳成指涨4.13%，创业板指涨5.36%，科创50涨6.67%，申万电子指数涨6.14%，Wind半导体指数涨7.55%。外围市场，费城半导体指数跌 0.13%，台湾半导体指数跌0.41%。细分板块中，周涨跌幅前三为模拟芯片设计（+8.11%）、数字芯片设计（+8.08%）、半导体（+7.59%）。从个股看，涨幅前五为安凯微（+51.32%）、慧为智能（+45.59%）、宇瞳光学（+43.05%）、龙迅股份（+38.02%）和大为股份（+33.11%）；跌幅前五为新亚电子（-11.14%）、江海股份（-10.53%）、星宸科技（-8.85%）、润欣科技（-8.45%）、和林微纳（-7.28%）。
行业新闻：比亚迪宋PLUS智驾版SUV车型将于2月10日上市，配备“天神之眼”系统。比亚迪宣布旗下宋PLUS智驾版将于2月10日19:30上市。作为参考，当前在售的2025款宋PLUS DM-i官方指导价区间为13.58万-17.58万元，宋PLUS EV官方指导价区间为14.98万-17.58万元。宋PLUS DM-i智驾版整体现款车型的外观设计，配有梯形无边界风格的进气格栅，前风挡内配备三目前视摄像头，前翼子板及外后视镜增加摄像头，车辆尾部增加“天神之眼”标识，有望配备DiPliot 100“天神之眼”智驾系统。因服务器资源紧张，DeepSeek暂停API服务充值。官方对此发布声明称，“当前服务器资源紧张，为避免对您造成业务影响，我们已暂停API服务充值。存量充值金额可继续调用，敬请谅解！”官方价目表显示，deepseek-chat模型优惠期至北京时间2025年2月8日24:00，优惠结束后将按每百万输入tokens2元，每百万输出tokens8元计费。deepseek-reasoner模型上线即按每百万输入tokens4元，每百万输出tokens16元计费。亚马逊2024年第四季度营收1877.92亿美元，净利同比大增88%。亚马逊发布了2024财年第四季度及全年财报。根据财报信息，亚马逊第四季度净销售额达到1878亿美元，同比增长10%；净利润为200亿美元，同比增长88.7%；每股摊薄收益1.86美元，同比增长86%。2024年全年，亚马逊净销售额为6380亿美元，较上年增长11%；净利润为592亿美元，较上年增长95%。
重要公告：【光韵达】公司本次拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币37,178.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金将全部用于补充流动资金。【思泉新材】持有公司5,127,220股（占公司总股本的8.8889%）的股东、董事、高级管理人员吴攀计划以集中竞价交易和大宗交易的方式减持公司股份数量合计不超过1,000,000股，即不超过公司股份总数的1.7337%，减持原因均为股东自身资金需求。
投资建议
北美科技巨头陆续发布财报，虽然亚马逊业绩会上提到短期内人工智能业务会因为投资负担重而影响利润率，但是北美CSP厂商2025年资本开支仍然同比大幅增长，且大部分用于人工智能基础设施建设。同时，DeepSeek用户规模的爆发式增长，和各大模型、端侧设备接连接入DeepSeek，带动AI应用软硬件需求增长。展望2025年，虽然短期DeepSeek 可能引领大模型厂商降低算力需求，但单位AI算力成本的大幅下降，也会带来算力需求增长，进而带来整体市场空间的扩大。所以长期我们认为AI逻辑不变，并且软硬件都有很大的发展机会。建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用带来的换机潮和硬件升级机会。
风险提示
下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级行业动态。
【行业评论】化学原料：新材料周报（250203-0207）-北京发布“人工智能+新材料”行动计划，霍尼韦尔官宣1拆3
冀泳洁 0351-8686985 jiyongjie@sxzq.com
【投资要点】
二级市场表现
市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为5.42%，跑赢创业板指-0.07%。近五个交易日，合成生物指数上涨3.89%，半导体材料上涨3.21%，电子化学品上涨3.06%，可降解塑料上涨3.11%，工业气体上涨0.74%，电池化学品上涨4.37%。
产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）
氨基酸：缬氨酸(15400元/吨，不变)、精氨酸(29000元/吨，3.57%)、色氨酸(55500元/吨，不变)、蛋氨酸(21250元/吨，2.41%)
可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18000元/吨，不变)、PLA(REVODE 201吹膜级)(17000元/吨，不变)、PBS(19000元/吨，不变)、PBAT(9800元/吨，不变)
维生素：维生素A(122500元/吨，-4.26%)、维生素E(142500元/吨，不变)、维生素D3(265000元/吨，不变)、泛酸钙(53000元/吨，不变)、肌醇(32500元/吨，-5.80%)
工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5700元/吨，不变)
塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8500元/吨，不变)、涤纶帘子布12月出口均价为(18089元/吨，0.79%)、芳纶(10.32万元/吨，12.80%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(17700元/吨，不变)、癸二酸12月出口均价为27008元/吨，较上月下降0.90%。
投资建议
2025年人形机器人产业链利好频出，已至量产前夕，或将推动轻量化材料PEEK实现高速发展。1）宇树H1人形机器人在2025央视春晚中顺利完成扭秧歌表演，展现出良好运控性能及AI训练成果。2）卡内基梅隆大学（CMU）和英伟达共同发布ASAP框架，可帮助人形机器人掌握流畅且动感的全身控制动作，宇树G1机器人应用后可模仿C罗等球星的招牌动作。3）Figure AI CEO宣布终止与 OpenAI 的合作，并表示Figure在端到端机器人AI方面取得重大突破。4）特斯拉已开启了多个机器人相关岗位的招聘，为在美国加州弗里蒙特工厂大规模量产Optimus机器人做准备。人形机器人市场已处于爆发前夜。根据生物塑料研究院数据，2024年全球人形机器人市场规模约10亿美元，预计到2030年将达到150亿美元，年复合增长率超56%。PEEK材料性能优异，能在保障人形机器人轻量化需求的同时，兼顾足够的强度和刚性以满足机器人的负载和灵活性需求，有望依托人形机器人产业增长实现集中催化。根据中商产业研究院预计国内2025年PEEK材料市场规模将达到21亿元，同比增长10.53%，未来前景广阔。建议关注DFBP（PEEK合成单体）公司【中欣氟材】，PEEK材料制造厂商【中研股份】、【金发科技】。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
【行业评论】【山证电新】20250212光伏产业链价格跟踪
肖索 xiaosuo@sxzq.com
多晶硅 价格持平 ：根据Infolink数据，本周致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅仅头部几家企业有批量成交，其余企业依旧以执行前期订单为主，N型多晶硅有6家企业成交。本周多数企业价格稳定，仅少量企业的部分订单提价成交，局部价格的增长还未广泛传导到其他企业，预计达成共识性涨价仍需一定时间。目前我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷生产状态，头部企业与其他企业的市场感知情况有较大差异，预计后续不同企业成交价格分歧或会加大。
硅片 价格结构性下降：150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mm N型硅片均价1.18元/片，较上周持平；130um的182*210mmN型硅片均价1.30元/片，较上周下降3.7%。2月硅片开工有望小幅上行，节后硅片成交仍略小于供应，市场持续累库，预计短期价格持稳为主。
电池片 价格持平：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.33元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.28元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.29元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。1月电池片产量约41GW，环比下降10.9%。近期电池片企业已陆续复工复产，2月排产基本持平，预计短期内电池片价格稳定为主。
组件 价格持平：182mm双面PERC组件均价0.65元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.69元/W，较上周持平。2月份市场需求较前期稍有好转，预计3月份起，随着国内终端电站项目启动及海外订单跟进，组件厂家排产有望提升至43GW以上。此外，2月9日，发改委、能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，新能源电改带来的6月1日前光伏抢装，或有望推动产业链价格修复。
重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向：福莱特；海外布局方向：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。
风险提示：光伏装机不及预期，产业竞争加剧等。
分析师：李召麒
执业登记编码：S0760521050001
报告发布日期：2025年2月13日
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【免责声明】
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