【山西证券】研究早观点
（来源：山西证券研究所）
今日要点
●【山证新股】新股周报（2025.02.17-2025.02.21）-新股市场活跃度下降，1月份创业板发行PE上升
●【行业评论】计算机：行业快报-Grok 3正式发布，头部模型推理性能进一步提升
【山证新股】新股周报（2025.02.17-2025.02.21）-新股市场活跃度下降，1月份创业板发行PE上升
叶中正 yezhongzheng@sxzq.com
【投资要点】
新股市场活跃度下降，1月份创业板新股首日涨幅和开板估值上升
周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有21只股票录得正涨幅(占比45.65%，前值95.65%)。
科创板：上周科创板无新股上市。周内合合信息录得周涨幅超10%，拉普拉斯录得周跌幅超-5%。
创业板：上周创业板无新股上市。周内蓝宇股份、超研股份录得周涨幅超10%，慧翰股份录得周跌幅约-10%。
沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内巍华新材录得周涨幅超5%，亚联机械录得周跌幅超过-10%。
新股周期：12月份科创板佳驰科技/先锋精科、创业板英思特/博苑股份/博科测试/蓝宇股份，主板中力股份/国货航上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE均上升。1月份科创板赛分科技/思看科技/兴福电子/海博思创、创业板黄山谷捷/钧崴电子/惠通科技/超研股份、主板天和磁材/富岭股份/亚联机械上市，科创板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降，创业板新股首日涨幅和开板估值上升，科创板和主板发行PE下降。
投资建议：
近端已上市重点新股：
2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件）
2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片）
2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）；
2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）；
2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）；
2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）；
2024/04：广合科技（服务器PCB）；
2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)；
2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)；
2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)；
2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)；
2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)；
2023/7：精智达(DRAM测试)；
2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)；
2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)；
2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)；
2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)；
2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)；
2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）；
近端待上市重点新股：暂无
已获批复重点新股：矽电股份、胜科纳米、江南新材、弘景光电、凯普林。
远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。
风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。
【行业评论】计算机：行业快报-Grok 3正式发布，头部模型推理性能进一步提升
方闻千 fangwenqian@szxq.com
【投资要点】
事件描述：
2月18日，Grok 3（Beta版）正式发布，并面向X的Premium Plus订阅用户率先开放，同时推出了每月30美元或每年300美元的Super Grok单独订阅服务，订阅用户可解锁深度搜索等先进功能，而语音交互功能将在约一周后上线。
事件点评：
Grok 3和Grok 3 mini在多方面性能上均超过或媲美Gemini、DeepSeek和ChatGPT等对手。根据官方公布的测试数据，Grok 3和Grok 3 mini在数学推理（AIME）、科学逻辑推理（GPQA）和代码写作（LCB）的基准测试上性能表现优于DeepSeek V3、GPT-4o、Gemini 2 Pro及Claude 3.5 Sonnet，其中，Grok 3性能较DeepSeek V3提升了27%-43%。而在推理能力测试中，Grok 3和Grok 3 mini推理模型的性能再次刷新了sota，其中，相较于DeepSeek R1，Grok 3的性能表现提升了16%-22%。
得益于思维链推理能力的引入，Grok 3在解决复杂任务方面的表现较为突出。Grok 3在发布会的演示上完成了多个复杂任务，包括正确编码并实现飞船从地球发射、登陆火星、到在下一个发射窗口返回地球的3D动画，其中Grok 3经过114秒的思考成功求解了开普勒定律，以及Grok 3融合俄罗斯方块和宝石迷阵的规则成功创作出新游戏。可以预计，未来Grok 3有望在医疗诊断、法律分析等复杂推理场景中得到深度应用。
Grok 3总训练成本预计高达DeepSeek V3模型的数倍乃至数百倍。xAI公司为Grok 3配备了拥有20万个H100 GPU的Colossus超级计算机进行训练，Grok 3累计训练时长达2亿GPU小时，根据vast ai最新数据，H100租赁价格大约在1-3美元每GPU小时，因此估算Grok 3的训练成本预计可达数亿美元，而DeepSeek V3论文中披露的模型正式训练阶段的成本仅557.6万美元。虽然Grok 3的发布预示着预训练阶段的Scaling Law仍在推动大模型的持续进步，但相较于DeepSeek，可以明显看出大模型在算法层面具备更大的进步空间。
投资建议：Grok 3推理能力大幅提升将加速AI应用落地，重点关注AI应用相关标的：1）AI+企业服务：金蝶国际、泛微网络（维权）、致远互联，用友网络等；2）AI+办公：金山办公、福昕软件等；3）多模态：万兴科技、美图公司等；4）AI+金融：新致软件、同花顺等；5）AI+教育：科大讯飞、佳发教育等；6）AI+医疗：润达医疗、卫宁健康等；7）其他：彩讯股份、金桥信息、焦点科技等。同时，应用快速落地也将刺激推理算力需求，重点关注AI算力相关标的：1）国产算力芯片：海光信息、寒武纪等；2）服务器/一体机：四川长虹、神州数码、拓维信息、浪潮信息、中科曙光、华勤技术、云从科技等；3）算力租赁：青云科技、优刻得、并行科技等。
风险提示：AI产品落地不及预期，行业竞争加剧风险，技术研发进展不及预期。
分析师：李召麒
执业登记编码：S0760521050001
报告发布日期：2025年2月21日
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