涪陵榨菜业绩双降应收账款增超6倍 拳头产品营收下滑亟需打造新增长曲线

　　来源：长江商报

　　构建新的增长曲线，对被誉为“榨菜茅”的涪陵榨菜（002507.SZ）来说，显得尤为迫切。

　　10月27日晚间，涪陵榨菜披露三季度业绩，2023年前三季度实现营收19.52亿元，同比减少4.61%；归母净利润6.59亿元，同比减少5.34%。

　　长江商报记者发现，前三季度，公司放宽了客户信用额度，以提高产品市场竞争力。截至9月末，公司的应收账款为4263.54万元，较年初的556.71万元增加了665.84%。

　　另一方面，涪陵榨菜提价的边际效应正在减弱，今年前三季度，公司的毛利率为50.73%，创下2019年以来同期新低。

　　目前，涪陵榨菜的拳头产品榨菜营收下滑明显，为此，公司持续丰富产品矩阵，但其多元化策略尚未能助力业绩提升。

　　业内人士表示，涪陵榨菜的“榨菜+”产品需求亟待释放，构建第二增长极后，或许才能缓解其业绩下滑的现状。

　　前三季出现业绩双降

　　涪陵榨菜业绩在2019年踩下急刹车后，一直不稳定。

　　资料显示，公司主要从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、下饭酱（榨菜酱）和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。在行业中，公司产销量处于领先地位，产品有较高市场占有率，旗下“乌江”品牌具有很高的知名度和美誉度，公司在2010年上市。

　　2008年至2018年，涪陵榨菜的营收从4.22亿元增至19.14亿元，增长了3.54倍，归母净利润则从0.34亿元增至6.62亿元，增长超过18倍。

　　但随后在2019年至2021年，涪陵榨菜的业绩表现开始出现波动，三年营收分别为19.9亿元、22.73亿元、25.19亿元，同比增速有所下降，分别为3.93%、14.23%、10.82%；归母净利润分别为-8.55%、28.42%、-4.52%，有两年同比下滑。

　　从上述业绩来看，涪陵榨菜多年来的提价策略边际效应已经越来越弱，为缓冲提价带来的市场销量下滑，涪陵榨菜进行了产品口味及包装升级，并在2022年3月推出减盐30%的新版轻盐产品，以逐步替代老产品，2022年，涪陵榨菜实现营收25.48亿元，同比增长1.18%；归母净利润为8.99亿元，同比增长21.14%，盈利能力恢复增长。

　　不过，2023年前三季度，涪陵榨菜的营收和归母净利润出现双降。10月27日晚间，涪陵榨菜披露三季度业绩，2023年前三季度营收和归母净利润为19.52亿元、6.59亿元，同比减少4.61%、5.34%。

　　毛利率降至50.73%

　　据了解，2023年前三季度，涪陵榨菜持续丰富产品矩阵、巩固市场竞争力，围绕“以榨菜为原点，复合拓品类，跨界拓市场，进行矩阵式发展”发展战略，重点完成了“榨菜升级、下饭菜推广、榨菜酱上市”三大战略任务，并且拓展推出“开味说”辣椒酱、芝麻酱及麻辣花生休闲零食等产品。

　　从中报角度来看，涪陵榨菜的拳头产品榨菜营收下滑明显。分产品来看，榨菜、泡菜、萝卜和其他产品分别实现收入11.12亿元、1.38亿元、0.40亿元、0.45亿元，同比变动分别为-10.05%、31.46%、-28.78%、100.54%，其中榨菜品类略有下滑，主要系库存管理、终端动销放缓等因素所致。

　　可以看到，涪陵榨菜的多元化策略，目前还未能给业绩带来提振作用。

　　除此之外，涪陵榨菜还希冀通过放宽客户信用额度，来获取竞争力。在这样的经营策略下，涪陵榨菜前三季度的应收账款快速飙涨，到9月末达到4263.54万元，相比期初的556.71万元增加了665.84%。

　　与此同时，销售回款的先行指标合同负债也不容乐观。三季报显示，截至9月末，涪陵榨菜因预售客户货款减少，导致合同负债大降63.45%，从期初的1.62亿元降至三季末的5903.78万元。

　　经营性负债的减少，一定程度上影响了涪陵榨菜的经营现金流状况。2023年前三季度，涪陵榨菜实现经营活动产生的现金流净额2.6亿元，较2022年同期的7.46亿元骤降65.2%。

　　此外，需要注意的是，涪陵榨菜的毛利率水平也连续下滑。东方财富数据显示，2019年，公司毛利率达到上市以来的高点，为58.61%，到2022年，毛利率下滑至53.15%。

　　2023年前三季度，涪陵榨菜毛利率进一步下滑至50.73%。从单季度角度来看，由于第三季度都采用的是新采的青菜头，原材料成本进一步上升，因此，第三季度其毛利率继续下滑至45.69%，同比减少7.71个百分点，环比减少了3.11个百分点。

　　业内人士表示，随着榨菜品类需求的减弱，涪陵榨菜的榨菜品类营收下滑明显，而“榨菜+”产品需求亟待释放，构建第二增长极后，或许才能缓解涪陵榨菜业绩下滑的现状。