涪陵榨菜：公司改革逐渐落地，投资机会渐成

查股网 2025-03-04 07:15 涪陵榨菜(002507)个股分析

（来源：财达证券订阅号）

行业层面：行业整体发展方向为规划化和健康化

榨菜产业成熟发展中国榨菜产业自1984年方便榨菜研发成功后，经历了多个发展阶段，目前进入成熟期。基础设施的完善为包装榨菜市场发展创造了条件，低盐榨菜成为新的推广趋势。根据膳食指南，每人每日食盐摄入量不应超过6克，榨菜行业正向低盐化发展。消费者更倾向于购买低盐榨菜，涪陵榨菜集团推出乌江轻盐榨菜，市场认可度高。

公司层面：公司改革发展方向明确，根基牢固显著

公司位于重庆涪陵区，利用当地作为榨菜原产地的地域优势，成为全球重要榨菜生产基地。青菜头是榨菜生产的核心原料，具有地域性特征。涪陵地区青菜头产量最高，占全球总产量的45.6%。2023年，涪陵青菜头产量占重庆市47%，推动榨菜产业总产值达到141亿元。调查显示，65.8%消费者挑选榨菜时关注品牌，乌江榨菜以77.7%的市场份额领先。公司持续增加品牌投入，优化费用结构，提升生产效率。实施“双轮驱动”战略，推动乌江品牌向“佐餐开胃菜”迈进。2024年Q1-Q3，公司营收19.6亿元，净利润6.7亿元，营收增长0.6%，净利润增长1.7%。产品层面，榨菜产品增长，萝卜与泡菜品类下滑减小。成本与费用控制方面，毛利率提高，费用管控效果显著。三季度成为经营转折点，营收同比增长6.8%。

公司未分配利润和现金储备较高，后续公司分红潜力较强

涪陵榨菜集团经营稳健，未分配母公司利润稳定上升，2023年底超18.6亿元。现金分红方面，集团长期维持一定分红力度。集团现金储备较高，为未来发展提供有力保障，增强投资者信心，促进集团长期可持续发展。

盈利预测

作为我国调味品市场中的传统品类，榨菜行业整体消费总量稳定，每年有所增长。随着消费水平提升，预计在行业回暖环境下，公司有望恢复增长。我们预计2024-2026年，公司营业收入为25.16/26.80/28.76亿元，归母净利润为8.69/9.12/10.3亿元，每股收益为0.75/0.79/0.85元。股价市盈率为17.5/16.68/14.78倍。考虑同行业估值和公司发展潜力，合理估值为23倍，目标股价17.25元，首次评级，评级为“增持”。

风险提示

（1）宏观经济不及预期；

（2）公司复苏不及预期；

（3）公司改革不及预期；

（4）食品安全风险。

报告信息

证券研究报告：《涪陵榨菜：公司改革逐渐落地，投资机会渐成》

发布时间：2025年2月24日

报告发布网址：

https://www.95363.com/main/corporatebusiness/invesadvisoryproduct/teamintroduction/index.shtml

报告发布机构：财达证券股份有限公司

证券分析师：马世辉

执业证书编号：S0400523110001

邮箱：mashihui@cdzq.com

说明：本文节选自证券研究报告《政策效应明显，估值回升，看好后市——食品饮料行业9月月报》，具体分析内容请详见报告，若因对报告的摘编而产生理解错误，请以报告发布当日的完整内容为准。