老板电器2023年三季报数据解读-稳中有忧

一、前言

老板电器公布了三季报数据，整体表现符合预期。在房地产市场整体低迷的情况下，1-9月份的竣工数据却呈现出逆势同比增长的趋势。这对于处于房地产周期后期的公司来说，无疑是一个积极的信号。

尽管三季度单季度同比有所增长，但与二季度相比，环比数据出现了较大的回落。这一趋势值得关注。

二、财务数据分析

1、老板电器在2023年三季报中录得营收79.33亿，同比增长9.62%。三季度单季度同比上涨7.7%。

扣非净利12.96亿，同比增长14.49%，单季度同比增长10.69%。

上述数据对比来看，三季度单季度看上去似乎不错。

由于2022年特殊情况，我提取了2021年三季度数据，当时营收70.71亿，扣非净利是12.91亿，毛利率是56.11%，净利率是19.2%。而2023年三季度毛利率是52.03%，净利率是17.17%，与2021年三季度单季度相比，营收增长了9.58%，扣非净利基本持平。

由于2022年三季度相对较低基数，让2023年三季度单季度增速看上去不错。

营收还在增长，但扣非净利增速就明显弱了。

图1 毛利率与净利率

2、由于上游原材料价格回落，2023年毛利率整体表现好于2022年。三季度相比二季度有所改善，但这一改善是否有持续力仍需观察。

此外，净利率的变化明显弱于毛利率，与2022年相比基本持平。

图2、管理、销售、研发与营收比

3、在2023年三季报中，老板电器的管理和销售费用与营收之比同比增长了11.63%，这一增速高于营收增速。相比之下，营业成本同比增速为6.52%，低于营收增速。这表明公司在管理和销售方面的投入相对较高，对营收增长产生了一定的压力。

此外，老板电器的研发投入一直保持平稳，没有明显增加或减少。另外，公司加大了信用减值的力度，虽然绝对值的金额不大，表明公司继续对应收账款进行计提。

图3、净现比与应收账款对比

图4、长短期债务与应收款

4、从2021年开始，老板电器的短期债务逐步上升，但绝对值并不高。从2022年Q4，公司的应收款及票据触底后，2023年重新呈现增长趋势。在2023年Q3，应收款同比下降8.48%，环比大幅下降，与2022年Q4相比，增长了5.44%。但与2020-2021年应收票据相比，应收票据还是相对不多，但呈现了一定上升趋势。老板电器之前因为恒大事件，就有把应收票据转成应收款，最后计提。

同时，存货同比下降了8.21%，环比大幅下降，与2022Q4相比也是下降了4.78%。

此外，老板电器公司的货币资金同比增长了27.91%，活动现金流净额同比增长了18.52%。然而，从净现比角度来看，2023Q3的数据弱于2023年半年报，主要原因是三季度合同负债环比下降了84.42%。尽管如此，考虑到一年到期的流动性负债较少，以及短期债务的现金流状况较为健康，老板电器整体上的财务状况仍然比较稳健。

三、总结

1、2023年，老板电器的营收整体保持增长，但扣非净利润与2021年相比仅持平。公司面临着增收不增利的困境，但好在公司的现金流状况较为良好。虽然存在短期负债，但金额较小，对公司的财务状况影响不大。

2、2023年，老板电器主要依靠房地产竣工的提升来维持公司业绩。然而，我担心明年的营收数据可能会受到影响。与2023年相比，2024年的房地产竣工数据可能会减弱，这将对公司的业绩产生一定的压力。

3、此外，之前由于恒大的事件，老板电器进行了一次性计提。然而，我认为那次信用减值的处理不充分。在2023年，公司加大了信用减持的力度，这是需要投资者后期留意的。

4、三季报股东数大幅减少，另外前十股东除了1106社保基金减持，北上增持、新进两只基金。筹码集中度应该在提高。

信用减值是衡量公司财务状况的一个重要指标，如果公司的信用减值增加，说明公司的财务状况可能出现问题，投资者需要密切关注这一指标的变化。

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