“纸茅”褪色？中顺洁柔“期中成绩单”三连降 股价不及巅峰三分之一

财联社7月14日讯（记者 陆婷婷）中顺洁柔（002511.SZ）上半年净利润下降五成以上。尽管今年纸浆价格较之去年有所下行，但先前原材料上涨带来的负面影响似乎仍在持续。

根据中顺洁柔最新披露的业绩公告，公司预计上半年净利约7967.39万元至1.02亿元，或同比下降55%至65%。这是公司上半年业绩连续第三次出现下滑，且降幅有扩大之势。对此，财联社记者致电中顺洁柔并去函咨询，但截至发稿前未获回复。

对于业绩下滑原因，中顺洁柔在公告中表示，2023年上半年，受高价浆库存及能源价格上涨影响，公司生产成本大幅上升，叠加市场竞争激烈等因素，毛利率同比有所下降。

据了解，中顺洁柔原材料包括针叶浆和阔叶浆，生产耗用原材料纸浆以进口为主。记者查询生意社监测数据获悉，2022年以来，木浆原料针叶木浆和阔叶木浆现货价格震荡上行，针叶木浆山东地区市场均价一度涨至7750元/吨，阔叶木浆一度涨至6700元/吨。

原材料价格上涨对公司业绩的影响在2022年已有显现。2022年年报显示，中顺洁柔当期生活用纸成品的毛利率较2021年减少4.55%。去年末，公司库存较上期增加约4.44亿元，增幅达3.42%，占总资产比例亦接近20%。公司对此称，系报告期库存商品及原材料增加所致。

由此来看，原材料价格上行不仅影响了中顺洁柔2022年的业绩，也实则为2023年的盈利表现埋下了“伏笔”。

中顺洁柔未来业绩走向与纸浆价格走势紧密相关。对此，中顺洁柔高管曾在今年四月举行的年度业绩会上坦言，“2023年纸浆价格较2022年有所回落，未来趋势有待进一步观察。”

“阔叶浆价格具有明显的季节性特点，9月上涨概率最高。”卓创资讯分析师毛临江告诉记者，从历史6年的季节性指数来看，进口阔叶浆价格季节性趋势明显，一三季度走强、二四季度转弱规律明显。阔叶浆的季节性变化与上半年旺季一般出现在传统节日前1个月左右，下半年传统淡旺季普遍与下游成品纸淡旺季阶段性重合或接近有关。结合阔叶浆市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程，预计今年下半年阔叶浆市场将延续上述季节性波动规律。

中顺洁柔近年通过向外布局不断扩充体量，风头一度盖过不少头部公司。Wind数据显示，中顺洁柔营业收入3年复合增长率达8.90%，显著高于恒安国际（01044.HK）的0.09%、维达国际(03331.HK)的6.50%。2021年6月，中顺洁柔股价一度超过34元/股，公司因此被投资者冠以“纸茅”名号。

不过，值得注意的是，中顺洁柔业务规模的扩大并未给公司带来“实惠”。Wind数据显示，公司净利润3年复合增长率仅为-16.73%。2020年至2022年，公司加权平均净资产收益率（ROE）分别为19.86%、11.82%和6.94%，亦连续大幅下滑。

截至今日收盘，中顺洁柔报10.50元，已不及巅峰时的三分之一。

（编辑 曹婧晨）