拐点时滞？纸浆降价，纸企业绩不涨反跌 岳阳林纸、中顺洁柔Q2业绩“爆冷”

财联社7月15日讯（记者 罗祎辰）近日，多家纸企相继发布半年度业绩预减公告，让投资者颇感意外的是，伴随原料纸浆价格下滑，Q2纸企利润并未如预期般向上修复，反而进一步恶化。

截至7月14日，在已发布业绩预告的纸企中，博汇纸业（600966.SH）、宜宾纸业（600793.SH）、五洲特纸（605007.SH）、冠豪高新（600433.SH）业绩均告亏损；岳阳林纸（600963.SH）、中顺洁柔（002511.SZ）上半年实现盈利，但Q2归母净利润环比降幅均超过68%，下行压力显著。

为何上半年原料纸浆价格显著下滑，纸企利润却不增反减？上市公司多解释为成本端的改善相对滞后，这一点也得到行业人士证实。“Q2整体来说成本降幅度并不会特别大，因为纸浆是逐步下降的，考虑到库存因素，成本大幅下降或许要到6月、7月才会充分体现。”资深行业人士受访表示。

财联社记者了解到，虽然上半年进口阔叶浆价格从近6500元/吨高点一路下行至4000元/吨左右低点，区间跌幅近40%，但在原料价格快速下行阶段，头部纸企受制于库存、长协等因素影响，处境往往相对被动。

更为不利的是，由于终端需求疲软，伴随纸浆价格下滑，Q2原纸市场价格出现大幅回落，这也是导致纸企Q2利润大幅缩水的主因。换言之，上半年纸企成本变动幅度有限，但进入Q2以后，原纸市场价格出现明显下滑，直接冲击了厂商利润。

值得注意的是，此前多家行业资讯平台整理的数据显示，进入Q2大部分纸种毛利都有所提升，和纸企实际业绩存在明显出入。

财联社记者梳理发现，造成出入的主要原因应该是选取的成本数据不同。资讯平台一般以纸浆现货价格为基准计算各纸种毛利，不考虑库存因素，计算结果相对更接近“随采随销”的中小纸企。但对头部纸企而言，其采购以长协为主，和现货价格存在一定差异，叠加自身的纸浆库存，造成其实际成本远高于现货价格。

多家纸企业绩预减公告发布后，市场对造纸板块业绩预期基本宣告“破灭”，关注点转移到Q2行情是否已经触底。从现有信息来看，随着高价纸浆消耗完毕，Q3纸企成本压力显著缓解，但考虑到7月以来终端需求未见明显回暖，原纸销售量和销售价格持续承压，纸企盈利修复前景仍待进一步观察。

（编辑 刘琰）