生活用纸巨头们仍被困在成本泥潭中，维达国际、中顺洁柔等毛利率下滑

　　成本已经成为各生活用纸品牌发展中不可避免的问题。

　　7月20日，维达国际发布2023年上半年业绩报告，报告期内公司收益实现10.1%自然增长至100.7亿港元，但净利润下降81.1%至1.21亿港元，毛利也下跌18.5%至25.27亿港元。

　　不久前，中顺洁柔发布的半年度业绩预告也显示，上半年净利预计约为7967.39万-1.02亿元，预计同比下降55%-65%。

　　对于利润下滑，两家还是将原因归于原材料成本带来的压力。

　　维达国际表示，受成本通胀压力导致利润承压，尽管木浆价格自2022年底逐步下调，但今年上半年的成本仍受过去高价位库存影响，对毛利率形成压力，报告期内毛利率下降6.9个百分点至25.1%。

　　中顺洁柔也业绩预告中表示，2023年上半年，受高价浆库存及能源价格上涨影响，公司生产成本大幅上升，叠加市场竞争激烈等因素，毛利率同比有所下降。

　　近年来高位运营的纸浆价格，也是生活用纸企业们面临的共同困境。

　　自2020年11月以来，纸浆的价格持续上涨。2021年底，纸浆价格在5500-6000元/吨徘徊；而2022年底，纸浆现货价格报价已飙升到7400元-7800元/吨。

　　今年以来，纸浆现货价格报价回落至5200元/吨左右。尽管如此，但暂未反应在纸企们上半年的业绩上。

　　国泰君安期货分析师高琳琳接受《期货日报》采访时表示，从6月的发运数据来看，大量的纸浆来到了国内，港口库存维持高位，虽然低价的阔叶浆引导了一部分的补货需求，但产业链库存转移需要时间。此外，中国外港口库存高位运行，而下游需求恢复速度不及供应增量带来的冲击。

　　面对原材料成本高企，通常会采用两个常见的成本转移法，一种是涨价，一种是发展毛利率更高的产品。

　　这几年来，对于第一种方法包括中顺洁柔在内的多家公司已经用过。据中顺洁柔此前对外披露的信息，其产品调价从2022年一季度开始，采取分阶段推进，截至2022年三季度，中顺洁柔对旗下大部分产品均进行了提价。

　　但提价策略带来的负面影响之一，是加剧了零售终端的竞争激烈程度。同时，对于刚需的生活用纸来说，由于消费者对价格敏感，中顺洁柔们很难通过简单的涨价来解决成本上升的问题。

　　也就是说，贸然涨价不但可能挽回不了业绩，还可能容易丢了市场份额。

　　中顺洁柔在2022年财报中也承认，“受国内宏观经济波动影响，叠加产品提价策略及品类、渠道结构调整，短期内公司销售受到一定影响。”而最新的半年报预告，似乎也在显示涨价对提高业绩并没有太显著的效果。

　　降价之外，加码高端品类成为主流的应对策略。一方面，这么做是为了迎合当前消费升级的大趋势。另一方面是相较纸巾产品，高端化的个护产品，能够为它们带来更高的毛利率。

　　2022年，中顺洁柔针对洁柔纸巾推出锦鲤系列、鎏金系列、C&FACE及其衍生产品，并丰富了油画系列，以此布局高端市场。不过，中顺洁柔对高端化的探索较早，高端化对它现在业绩提升效果已经并不显著。

　　维达国际在最新的半年报里也提及，报告期内其高端纸品组合销量在中国内地的双位数增长，占比不断提高；个人护理业务相比纸巾业务，毛利率仅减少2.9个百分点至31.2%，主要是因为个人护理用品中的卫生巾类产品具有高毛利、消费者价格敏感度低的特点。

　　维达国际还表示，将继续投入于高端品类及高利润品类，在提升市场份额和提升利润水平中找到平衡点。

　　除了上述两个方向，眼下生活用纸行业已经将经营重心从单一的生活用纸拓展到多元化、高端化的产品战略，不只依靠单纯的卫生纸作为主要的营收来源，而寻找更多新增长点，整个行业的竞争正逐渐转入下半场。

　　不过成本的压力也许将有所减弱。

　　目前，纸浆价格已经逐渐进入下行周期，生活用纸企业有望迎来业绩反转。中信证券预计，综合考虑竞争格局和龙头价格策略，本轮纸浆价下行周期生活用纸龙头净利率有望恢复至8%-10%。

　　恒安国际执行董事及财务总监李伟樑在今年3月业绩发布会上也表示，集团需先消耗现有的高价木浆库存，预期木浆价格成本回落的正面影响将于今年下半年反应在纸巾业务的成本上，届时毛利率将有所改善。

　　花旗银行此前也曾发布研究报告称，预计恒安国际今年下半年的核心盈利（不包括外汇收益/损失）将恢复增长，相信由纸浆成本下降，纸巾毛利率回升所推动。

　　也就是说，也许今年下半年成本压力得到一定缓解之后，生活用纸企业的业绩将迎来拐点——但那个时候也是展示真正实力、检验高端化和多元化发展的时候了。