光正眼科困在并购里

经济观察网 记者 黄一帆 经历过两次转型的光正眼科（002524.SZ）仍未摆脱亏损。

4月25日，光正眼科发布2023年业绩报告。据年报，光正眼科2023年营业收入为10.75亿元，扣非后归母净利润为-576.19万元。至此，光正眼科的扣非归母净利润已经连续十一年为负。今年一季度，光正眼科扣非净亏损额已超过2023年全年。

4月29日，在业绩说明会上，多位投资者要求光正眼科说明业绩下滑原因以及具体的业务调整措施。在投资者问及2024年公司是否还将继续并购或新开医院时，董秘李薇回复称，公司坚持内生式增长与外延式扩张并举思路，将适时推动参股医院注入上市公司体内。

但记者注意到，上述参股医院的实际状况并不乐观。光正眼科的并购能力与资产运营水平将又一次经受考验。就并购整合能力以及标的质量问题，记者多次致电光正眼科董秘办，但截至发稿，电话未获接听。

连亏十一年 跨界并购整合遇阻

2023年5月，光正眼科在机构路演时曾公开对2024年业绩进行预测。彼时光正眼科预测：2023年收入将达到11.39亿元，净利润3800多万元。

但光正眼科的实际答卷与当初的预测差距甚远。

记者注意到，扣非后归母净利润为负这一情况，光正眼科已持续了十一年。

2013年—2023年，光正眼科的扣非后归母净利润分别为-1842.26万元、-9912.59万元、-1899.53万元、-4584万元、-4329.99万元、-7949.4万元、-2342.81万元、-1383.78万元、-7059.11万元、-2.91亿元、-576.19万元。

其中，2022年经历了光正眼科上市以来的最大扣非净亏损。据披露，对于2022年业绩影响最大的因素便是当年的商誉计提减值。

2022年，因收购上海新视界眼科医院投资有限公司（以下简称“新视界眼科”），光正眼科计提商誉减值1.3亿元。

当初，光正眼科曾对这次收购寄予厚望。2018年，由于前次并购天然气资产后公司业绩未有起色，当时以钢结构业务、天然气业务为双主业的光正集团（光正眼科曾用名）再度谋划转型。

2018年2月，光正集团控股股东光正投资有限公司与新视界眼科创始人林春光签署《股份转让协议》，约定光正投资以协议转让的方式将其持有的光正集团2516.66万股股份（占公司股份总数的5%）转让给林春光。随后，林春光担任光正集团副董事长一职。

2018年4月，光正集团发布宣布拟通过支付6亿元现金的方式，向新视界实业有限公司、创始人林春光等原股东购买新视界眼科51%的股权。

值得一提的是，当时为收购新视界眼科，光正集团将上述股权、土地以及实控人周永麟持有的华夏航空股份进行质押，从而申请了为期5年的3.6亿元并购贷款。此外，公司还向银行等相关金融机构申请总额不超12亿元的综合授信。

该次交易迅速提升了彼时光正集团的资产负债率，由2017年的48.93%提升至交易完成后的63.12%，负债规模增幅高达121.19%。

时隔一年多后，2020年1月，光正集团再次收购新视界眼科剩余49%的股权，交易金额为7.41亿元。

在两次交易成功后，光正集团更名为光正眼科，但这次并购的结果依然不佳。

除2018年外，新视界眼科未能完成2019年和2020年的业绩承诺，其中2019年完成率为98.9%，2020年承诺的1.52亿元业绩最终也仅完成5265.91万元，完成率不足40%。2020年8月，光正眼科公告林春光辞职。

最终双方矛盾爆发，对簿公堂。光正眼科方面向林春光等原股东索要业绩补偿款，林春光等原股东则提出追讨3.13亿元股权款及利息损失和诉讼费用的诉求。最终，2022年9月，上海市第二中级人民法院作出一审判决，光正眼科方面的索赔诉求被全部驳回，新视界眼科原股东的诉求法院支持了1亿元，其他请求被驳回。

受到上述事件部分影响，光正眼科业绩全面下滑。2022年光正眼科年报显示，公司扣非后归母净亏损2.91亿元，同比下降312.33%。

扩张难持续 储备并购项目蕴藏风险

今年3月，中国证监会上市公司监管司司长郭瑞明公开表示，从严监管借壳上市和盲目跨界并购，坚决打击“炒壳”行为，因为这样才能强化优胜劣汰机制，营造更好的市场生态。

上海一位中小型券商投行业务负责人告诉记者，上市公司实控人的并购初心是影响公司并购整合最终成败的关键。“在国内，上市公司进行跨界收购，很多公司大股东是为了在二级市场炒作股价。只要股民喜欢他就买，这些大股东也不会去认真做尽调，考察标的业绩承诺是否能够完成，只要股价能涨就行。”

“老周是个资本老手。”一位眼科上市公司高管对周永麟如此评价。同时，这位高管对周永麟的资产运营能力保持疑问。“在收购新视界眼科时，光正与新视界眼科并没有上下游协同，也没有相关经验，资金也不足，属于外行领导内行。”

不过，从目前来看，经历过两次转型的光正眼科将聚焦眼科业务。

李薇在业绩说明会上表示，未来，公司将坚持眼科医疗服务主业，不断实现战略聚焦。同时，公司不断提升重点布局区域内医疗网络的广度、深度以及密度，报告期内，上海光正新视界瞳亮眼科医院、上海新视界明悦眼科门诊部、上海新视界明澈眼科诊相继开业。

不过，从债务情况来看，光正眼科后续扩张压力正在加剧。

据2023年年报，截至2023年12月31日，光正眼科期末现金及现金等价物余额为6760.69万元，货币资金为9106.24万元。同时，其短期借款为2.64亿元，一年内到期的非流动负债为1.2亿元。公司资产负债率从2018年的55.98%涨至2023年的81.55%。

此外，记者注意到，号称将被择时注入公司的参股医院资产蕴藏风险。

据2023年年报披露，光正眼科持股15.54%的北京光正眼科医院有限公司（以下简称“北京光正”）对外投资了三家公司。据2023年光正眼科年报，北京光正营业收入为2.21亿元，净亏损1.08亿元。

这三家公司分别为，资阳川西耳鼻喉医院（有限合伙）、北京美尔目医院管理有限公司（以下简称“美尔目”）、资阳光正新视界眼科医院有限公司。

据天眼查，资阳川西耳鼻喉医院（有限合伙）与美尔目均为失信被执行人。同时，北京光正也处在诉讼漩涡之中。天眼查显示，北京光正涉及法律诉讼42起。

值得一提的是，北京光正与美尔目的其他两位股东叶青及宁波梅山保税港区美尔目投资管理合伙企业（有限合伙）等存在合同纠纷。