飞龙股份，订单井喷！

（来源：老张投研）

液冷，加速渗透！

近期，英伟达在财报电话会上表示，其新一代Rubin已全面投入生产，预计2026年秋季开始大规模出货。

按照此前公开的技术方案，该架构将彻底摒弃传统风冷，全面采用无风扇全液冷散热方案。

这一布局，推动着液冷从“可选项”向“必选项”演变。

数据显示，液冷散热在AI芯片的渗透率将从2025年的33%提升至2026年的53%，2027年有望逼近60%。

据预测，2026年将迎来液冷放量元年，全球智算液冷市场规模或将突破千亿元。

那么，千亿市场，谁能分一杯羹？

那就要看，谁在产业链上价值量高。

2025年液冷系统市场结构中，CDU（冷却分配单元）与冷板作为两大核心组件，合计占据了50%以上的市场份额。

其中，CDU以34.70%的占比居首，是液冷系统中价值量最高、技术壁垒最强的部分。

也就是说，当前液冷产业的价值重心集中在热管理核心硬件上，尤其是CDU的设计、制造与集成能力，将成为厂商竞争的关键。

为什么这么说？

因为，CDU并不是一个单独的零件，而是一整套系统，主要构成包括泵、热交换器、储液器、控制板、电源以及过滤器、流量计和压力传感器。

因此，这一环节对厂商的系统集成能力要求比较高。

从全球市场竞争格局来看，CDU市场主要由海外厂商主导。

维谛技术是最大的厂商，其他主要参与者包括施耐德电气、Cooler Master、nVent等。

目前，国内厂商也在加速追赶。

国内参与者主要分为两类，一是华为、浪潮信息等服务器制造商，通过自研CDU配套服务器；二是英维克、高澜股份、申菱环境等专业厂商。

当然，也有一部分企业通过提供核心零部件，作为卖铲人参与这一领域。

飞龙股份就是典型代表。

我们先来介绍一下飞龙股份。

飞龙股份前身是西泵股份，主要产品是汽车热管理零部件。

近年来，公司依托热管理技术积累，开始向液冷领域拓展，其产品主要应用于数据中心、风光储能、充电桩等非车端领域，形成“汽车+泛工业”双轮驱动发展格局。

在数据中心领域，飞龙股份的主要产品是液冷水泵。

液冷水泵是系统循环的动力源，它的主要作用是为冷却液的循环提供持续稳定的动力，确保冷却液能够在整个液冷系统中按照既定路径循环流动。

在CDU的成本结构中，液冷水泵是最关键的细分零部件，其价值占比可达30%-40%。

长久以来，全球数据中心液冷CDU水泵市场由格兰富、威乐、赛莱默等外资品牌主导。不过这些海外厂商的产品依然以传统的机械泵为主，产品的迭代和扩产节奏相对较慢。

AI服务器对泵的产品性能要求为长寿命、高功率、小体积。

在7*24不间断的工作环境中，机械泵的轴封结构容易发生磨损而导致流体泄漏。一旦发生泄漏，不仅会直接破坏CDU内部的温湿度平衡，还容易引发服务器、光模块等核心高价值硬件短路宕机。

基于这些痛点，目前行业开始逐步以电子屏蔽泵替代传统机械泵。

电子屏蔽泵将电机与水泵高度集成，采用“全静密封设计”彻底摒弃了机械轴封，从根本上实现了零泄漏；同时，其同功率下的体积可缩小至传统机械泵的三分之一甚至更小，且使用寿命大幅提升。

随着英伟达、谷歌等全球头部算力大厂在新一代架构中采用大功率电子屏蔽泵，电子泵有望迎来国产替代空间。

电子泵从产品开发到完成各项认证，完整周期约1-2年，新进入者难以在短期内完成技术积累与认证闭环，行业准入壁垒相对较高。

飞龙股份恰好有着先发优势。

一来，公司有技术布局。

目前，公司已成功开发出μ（微泵）、S（小泵）、M（中型泵）、L（大型泵）四大平台，覆盖不同功率需求。

二来，公司已经实现订单兑现。

根据半年报，公司在液冷领域客户覆盖Cooler Master、台达、施耐德、英维克、同飞股份、申菱环境等国内外厂商，主要客户及已建立联系的客户超80家，有超130个项目正在有序开展。

截至2026年上半年末，公司μ、S、M平台液冷泵的订单超过5万台，L平台（10kW以上，主要用于服务器液冷）大功率液冷泵订单接近1万台。

近期，公司在公告中披露，其L平台大功率液冷泵部分客户部分项目即将进入批量交付阶段。

不过，液冷业务的订单虽然亮眼，但现阶段对公司整体营收的贡献仍然有限。

2026年上半年，公司非车领域热管理部件产品营收占比仅超过1%，预计全年占总体营收比例超5%。

也就是说，公司目前的业绩依然依靠车端热管理部件。

而公司赖以生存的主业，开始承压了。

首先是行业层面的挤压。

2026年上半年，我国汽车产销量分别为1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。燃油车市场持续萎缩，新能源汽车虽然增长但竞争白热化。

同时，上游生铁、镍、铝等原材料价格维持高位，下游整车厂开展价格战，倾向于向供应商压价，两头挤压之下，公司难免承压。

2026年上半年，公司三大主营业务毛利率均出现下滑。

叠加公司汇兑损失增加，公司的业绩大幅下滑。

2026年上半年，公司实现营业收入22.06亿元，同比增长2.03%；净利润0.76亿元，同比下降64.02%。

写在最后：

液冷业务代表着未来，传统业务承载着现在。

在液冷千亿市场上，飞龙股份凭借电子泵的技术卡位和先发优势，已经拿到了入场券。

飞龙股份能否在新旧交替中完成蜕变、传统业务能否稳住基本盘、液冷订单能否在下半年加速转化为收入，仍需交给时间检验。