洽洽食品 | 点评：库存低位修复，Q3业绩超预期（国金食饮刘宸倩）

（来源：市场投研资讯）

业绩简评

10月24日公司发布24年三季报，24Q1-Q3实现营收47.58亿元，同比+6.24%；实现归母净利润6.26亿元，同比+23.79%；扣非净利润5.58亿元，同比+31.44%。其中，24Q3实现营收18.59亿元，同比+3.72%；实现归母净利润2.89亿元，同比+21.4%；扣非净利润2.75亿元，同比+22.25%。

经营分析

库存低位轻装上阵，Q3具备边际改善。1）Q3收入同比略有增长，主要系瓜子小幅增长拉动，H1公司已对蓝袋推广加量不加价活动，并针对零食量贩渠道上新规格，预计蓝袋、打手瓜子表现较好。坚果因中秋礼盒备货弱于预期，预计具备小幅拖累。2）分渠道看，预计在零食量贩、会员店等渠道表现较好，其中葵珍在盒马、山姆等渠道月销持续增长；零食量贩一方面加速开店，另一方面合作SKU增加。传统经销渠道则受益于网点下沉，售点数量不断扩张。

成本红利体现，毛利率显著优化。24Q3毛利率/净利率分别为33.11%/15.56%，同比+6.31pct/2.26pct，主要系瓜子采购成本优化、高毛利的礼盒装产品占比提升带动。预计Q4新采购季瓜子价格进一步回落，叠加坚果礼盒装产品需求增长，毛利率Q4进一步修复。24Q3公司销售/管理/研发费率分别为7.86%/3.94%/0.84%，分别同比-0.55pct/-0.37pct/+0.12pct,系公司强化各项费用管控，注重费用投放效果。

内部变革迎合大势，期待Q4旺季动销持续改善。公司聚焦瓜子和坚果两大核心品类，顺应渠道变革趋势，积极对内改变经营策略，采用类合伙人形式推广小品类，第三曲线正处于筹备初期，未来有望借助渠道、品牌优势高速成长。我们看好公司收入端兑现激励目标，利润端预计受益于原材料价格下降及规模效应释放，净利率有望持续修复。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

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报告信息

证券研究报告：《洽洽食品 | 点评：库存低位修复，Q3业绩超预期》

对外发布时间：2024年10月25日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：刘宸倩

SAC执业编号：S1130519110005

liuchenqian＠gjzq.com.cn

证券分析师：陈宇君

SAC执业编号：S1130524070005