洽洽食品营收创新高难掩隐忧：销售费用攀升，市值较巅峰缩水过半

财报截图

4月24日，洽洽食品交出了一份营收净利同比双增的“成绩单”。

然而，尽管业绩增长，由于增速不高等原因，4月24日和25日，公司股价持续下跌。截至4月25日收盘，洽洽食品股价报23.89元/股，公司总市值约为120.85亿元，较巅峰时期缩水约63.5%。

贝壳财经记者注意到，洽洽食品登陆A股已满14年。上市以来，公司始终保持盈利状态，自2018年起，其营业收入显著增长，2024年是其上市后营业收入最高的一年，但是距离公司提出的“百亿收入、百万终端”的“双百战略”尚有距离，且最近几年显现出增长乏力的态势。在财报中，洽洽食品表示，将坚定执行“双百战略”。

去年营收创上市后新高

葵花类产品贡献超六成营收

2024年，洽洽食品实现营业收入约71.31亿元，同比增长4.79%；归属于上市公司股东的净利润约8.49亿元，同比增长5.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约7.73亿元，同比增长8.86%。

洽洽食品主要生产坚果炒货类休闲食品。2024年，公司的葵花类产品实现营业收入约43.82亿元，同比增长2.60%，占总营收的61.45%；坚果类产品实现营业收入约19.24亿元，同比增长9.74%，占总营收的26.97%。

但在2024年洽洽食品的坚果类产品毛利率为27.18%，同比下滑4.38%。葵花类产品的毛利率则为29.68%，同比增长了4.45%。

在葵花类产品和坚果类产品之外，洽洽食品也在积极打造第三增长曲线。

关于如何选择第三增长曲线，洽洽食品曾对外表示，公司在聚焦瓜子和坚果的同时，对其他休闲食品品类，如喀吱脆薯片、豆花生、坚果乳等采用赛马的方式，试行品类合伙，对市场表现好的以及有后续发展潜力的品类进行聚焦发展。

洽洽食品近年来业绩情况。新京报贝壳财经记者制图

洽洽食品于2011年3月2日在深圳证券交易所上市，股票发行价格为40元/股。东方财富Choice数据显示，洽洽食品的总市值曾在2021年12月超过330亿元。截至2024年底，洽洽食品的总市值约为147.28亿元，较巅峰时期缩水约55.51%。

记者梳理公司上市后历年业绩发现，2024年是其上市后营业收入最高的一年，但并非归属于上市公司股东的净利润最高的一年。

洽洽食品表示，2024年公司整体业绩的增长，得益于公司加大渠道精耕，持续提升终端覆盖率，加大零食量贩店的合作，推进会员店等新渠道的拓展，以及海外市场的不断突破等。

4月25日，开源证券分析师在研报中表示，洽洽食品在产品端不断拓展新品类、在渠道端布局零食量贩、山姆渠道，有望支撑收入端稳健增长。利润端，新采购季葵花籽价格同比上涨，预计全年毛利率承压。

洽洽食品生产经营所需原材料主要是农产品，包括葵花籽、坚果等。如果原材料种植面积减少以及自然灾害等情况发生，公司将面临因原材料不足而导致的经营风险；如果原材料收购价格波动较大，将导致公司原料采购成本大幅上升。

对此，洽洽食品表示公司“不断增强原料采购的能力，创新采购模式，加大直采比例，在产业链上游不断拓展，抵抗原材料不足或原材料价格波动引致的经营业绩波动风险。”

去年零食量贩渠道销售额约4.5亿元

销售费用创上市后新高

我国休闲食品市场规模已超过万亿元，并将呈现出长期稳定增长的态势。从渠道端来看，我国零售渠道呈现去中心化、多元化、细分化趋势。线上渠道近年来增长显著，但线下销售仍占据主要地位，线上线下全渠道融合趋势愈发明显。

在此背景下，洽洽食品建立了以经销商为主的全球性营销网络，同时积极拓展新渠道，拥有线上线下互为补充的销售模式。

洽洽食品将经销商按区域分为南方区、北方区、东方区及海外。截至2024年底，公司有1380个经销商，其中国内有1272个、国外有108个。公司的线下直营客户主要包括大型连锁商超（如沃尔玛、山姆、大润发等）、零食量贩系统等。

洽洽食品2024年营收构成。企业财报截图

2024年5月15日，洽洽食品在业绩说明会上表示：“零食量贩渠道已成为休闲食品行业的重要销售渠道，2024年公司在零食量贩渠道的销售基本目标为3亿元至4亿元。”

今年4月24日，洽洽食品对外表示：“2024年，公司零食量贩渠道销售额约4.5亿元。未来，公司计划增加更多的SKU扩充零食量贩渠道销售。”

通过精耕渠道、提升终端覆盖率、加大零食量贩店的合作等一系列的方式，洽洽食品在2024年实现了业绩增长，但是涨幅并不大。

记者注意到，2024年，公司的销售费用出现了两位数的涨幅，挤压了公司的利润空间。2024年，洽洽食品的销售费用约7.12亿元，同比增长15.55%。

洽洽食品近年来销售费用情况。新京报贝壳财经记者制图

记者梳理洽洽食品上市后历年财报发现，2024年也是其上市后销售费用最高的一年。从销售费用构成来看，洽洽食品的广告促销费从2023年的3.92亿元增长到2024年的4.99亿元，同比增长约27.3%。

今年4月24日，洽洽食品对外表示：“销售费用率方面，公司希望保持稳中略降，在今年二季度会做一些费用方面的管控，但也会持续投入品牌传播费用以及终端网点的陈列、端架、挂网等营销费用。”

整体来看，2025年，洽洽食品计划持续打造品牌IP活动，整合营销，提升品牌认知度和美誉度；加速品类产品创新发展，不断提升产品力；持续开展渠道精耕，拓展新兴渠道，重点发展海外市场等。

新京报贝壳财经记者 阎侠编辑陈莉校对付春愔