猪周期低谷下的生存考验:唐人神饲料业务量价齐跌拖累营收,低成本战略难掩盈利波动隐忧

查股网  2025-05-15 17:34  唐人神(002567)个股分析

本文源自:金融界

5月15日,唐人神股价报收4.85元/股,较前一日下跌0.21%,总市值69.50亿元。

2024年,唐人神以生猪全产业链经营为核心,交出了一份营收下滑但净利润扭亏的成绩单。财报显示,公司全年营收243.43亿元,同比下降9.67%;归母净利润3.55亿元,同比增幅达123.29%。然而,这份“增收不增利”的业绩背后,核心业务饲料板块量价齐跌、生猪养殖盈利波动加剧、存货周转效率持续下滑等问题逐渐浮出水面。

饲料业务营收骤降25%:量价齐跌与转型阵痛

作为唐人神营收占比超六成的支柱业务,饲料板块在2024年遭遇重挫。财报显示,该业务全年收入150.47亿元,同比下滑24.98%,销量与均价分别下降11.33%和10%-20%。中国饲料工业协会数据显示,2024年全国猪饲料产量下降3.9%,行业整体收缩背景下,唐人神未能独善其身。

唐人神在近日发布的投资者关系活动表中也表示,2024年饲料业务收入下滑的主要原因是受原材料价格下降等因素影响,2024年公司饲料销售均价同比下降,同时,受到下游养殖群体结构的改变。

原材料价格下跌虽降低生产成本,但终端销售均价同步下行挤压利润空间。与此同时,下游养殖群体规模化趋势加速,中小散户退出导致传统经销商模式失效。尽管公司推出“助养”模式升级经销商体系,并联合金融机构提供技术服务与资金支持,但转型效果尚未显现——2024年饲料外销量下滑11.33%,转型期阵痛持续。

行业集中度提升进一步加剧竞争压力。2024年全国10万吨以上规模饲料厂产量占比达61.8%,头部企业市场份额持续扩张。唐人神试图以高毛利产品主攻中大型猪场,但面对牧原、温氏等自建饲料体系的养殖巨头,其“养猪价值承诺”模式的市场渗透能力面临考验。

盈利波动加剧:一季度再陷亏损与成本困局

尽管2024全年净利润扭亏,唐人神的盈利稳定性备受质疑。2025年一季度,其营收59.73亿元,同比增长22.40%,但归母净利润亏损0.77亿元,生猪价格低迷与产能利用率不足成为主因。值得关注的是,唐人近三年净利润波动剧烈,2022-2024年分别为1.4亿元、-16.6亿元、2.6亿元,盈利可持续性存疑。

生猪养殖业务虽在2024年贡献48.68%的营收增长,但成本控制仍是短板。其披露2024年育肥增重成本同比下降1.59元/公斤,断奶仔猪成本降低46.34元/头,但横向对比行业头部企业,其16.5元/公斤的综合成本仍处高位。其在投资者互动平台表示,2025年第一季度净利润亏损主要是生猪价格较低,同时公司养猪产能利用率正处于提升阶段,造成各项固定费用不能有效摊薄。公司今年在养殖业务方面将通过降低仔猪成本、提升猪场产能利用率、产业协同等方式降低生猪养殖成本,提升竞争优势和盈利能力。饲料、肉品业务方面,将通过多种方式增加销量,降低费用,提升饲料、肉品业务盈利能力。

更值得警惕的是非经常性收益占比过高。2024年其非经常性收益占净利润比例达42.7%,依赖政府补助、资产处置等非主业收入支撑利润,主营业务盈利能力根基不稳。

财务承压与运营效率下滑:存货激增与资金链紧绷

唐人神试图通过“公司+农户”轻资产模式与数字化转型降低成本,但在行业集中度提升、猪周期波动加剧的背景下,其全产业链协同效应尚未充分释放。

此外,尽管其2024年的经营活动现金流净流入9.36亿元,但资产负债率仍达63.35%,短期债务占比为40.52%,流动比率与速动比率仅为1.12和0.53,偿债能力逼近警戒线。应付票据同比激增209.15%,显示对供应商账期依赖加深,供应链议价能力削弱。

环保合规投入进一步加重资金负担。其新建猪场配备空气过滤、粪污处理等环保设施,并设立专项部门应对监管,但环保升级带来的资本开支与运营成本,在猪价低迷期更易侵蚀利润。

饲料业务转型阵痛、养殖成本居高不下、财务杠杆高企三重压力交织,唐人神能否在2025年实现500-550万头出栏目标并改善盈利质量,仍面临严峻考验。