养猪行业寒冬，唐人神再度终止东冲三期定增项目

图源：唐人神官网

原本计划投资近20亿元的“东冲三期生猪养殖基地建设项目”，资金投入将再度终止，连续两次暂缓调整后，唐人神终于向市场妥协，不再增加投入，准备及时止损。

“东冲三期”被叫停

11月18日晚间，唐人神集团股份有限公司（以下简称：唐人神）公告，公司当日审议通过了《关于终止部分募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，同意终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”（以下简称：东冲三期）的募集资金投入，并将剩余募集资金7895.87万元（含累计收到的银行存款利息及扣除银行手续费等的净额，最终以资金转出当日银行结息余额为准）永久补充流动资金，上述议案尚需提交公司股东会审议。

2022年，唐人神计划定增募资投建东冲三期、云浮市云安温氏生态养殖有限公司猪苗养殖生产建设项目等，并为此募集资金大约11.4亿元，最终扣除承销、保荐费用、审计等相关发行费用后，实际募集资金净额为11.12亿元。

募资中，计划将8.2亿砸向5个养殖项目，号称“打造年出栏百万头级产能矩阵”，预计“2025年出栏千万头”的目标。

根据规划，东冲三期拟投入募集资金1.52亿元，项目由子公司湖南龙华农牧发展有限公司实施建设。将围绕“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”三大产业，确立做全球卓越的农牧食品全产业链企业发展目标，坚持生猪全产业链经营战略。

采用全程自养方式为主，控制各个养猪环节，制定严格的疫病防控方案，不断提升养殖效率，降低生产成本，形成规模化养殖的低成本竞争优势，以湖南省、广东省、海南省等区域为养殖重点区域，继续大力发展生猪养殖业务。

然而，该项目自启动以来多次暂缓。

2023年、2024年东冲三期项目两次被实施暂缓，截至2025年11月18日，东冲三期累计投入募集资金1597.05万元，主要用于支付基础设施前期投入等。

在本次终止定增之前，2024年12月，唐人神已经变更过部分募集资金用途，根据当时的公告，唐人神将原计划用于该项目的5800万元未使用募集资金，转而投入“雅安美神养殖有限公司红岩9600头基础母猪苗猪场项目”。

如今，东冲三期在经历多次暂缓后，最终迎来叫停大结局。剩余的7895.87万元募集资金将永久补充流动资金，占原计划投入资金近80%。“2025年出栏千万头”的目标也被产能过剩所扼杀。

养猪市场产能过剩所致？

造成东冲三期叫停的主要原因和当前养猪市场过剩有着直接利害关系。

唐人神在公告中表示，自2020年以来，生猪行业大规模扩张产能，导致行业产能供过于求，生猪价格持续处于低位运行，2023年生猪养殖行业出现普遍亏损；同时农业农村部于2024年对《生猪产能调控实施方案（暂行）》进行了修订，并发布《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。基于谨慎性原则，公司分别于2023年底、2024年底对“东冲三期生猪养殖基地建设项目”暂缓实施。

唐人神承认，鉴于生猪价格波动较大，如继续该项目则可能无法取得预期经济效益和社会效益。

2024年以来，中国养猪市场持续低迷，生猪价格、仔猪价格及养殖利润均大幅下滑，行业面临产能过剩与亏损压力。

公开数据显示，2024年国内生猪出栏量约7亿头，全年猪肉产量约5706万吨，人均消费量约41公斤/年，产能过剩约22%，远超实际消费需求。

国家统计局数据显示，2025年前三季度全国生猪出栏量约5.3亿头，同比增长1.8%。结合第四季度供应量持续增长的预期，全年出栏量或将超过7.1亿头，供应量还在持续增长。市场在不断提高供应量，产能过剩矛盾持续加剧。

数据还显示，国内生猪供应过剩预计将持续至2026年上半年，春节前猪价或小幅反弹，但若消费不及预期，价格仍可能承压。

面对市场持续过剩，农业农村部计划调减100万头能繁母猪产能，头部企业如温氏、牧原已关停猪场、降低出栏目标。其中牧原股份将能繁母猪存栏降至330.5万头，温氏股份出栏目标从565万头降至530万头。

同时，牧原股份终止7个猪场项目，5.77亿募资转流动资金；温氏股份停建湖北两项目；天康生物放弃甘肃30万头仔猪项目；东瑞股份搁置5.5亿惠州楼房猪场。大规模的养殖计划被叫停，企业在现实面前选择了理性。

从行业端口显示出的数据来看，唐人神如今叫停东冲三期项目定增算是符合市场逻辑规划，及时叫停也是及时止损。实际上，在市场过剩之下，唐人神已经陷入增收不增利的困局之中。

多卖多亏 轻资产模式挑战多

公开资料显示，唐人神成立于1992年9月11日，2011年3月在深圳证券交易所上市，公司主营业务涉及饲料、养殖、肉品加工。主营业务收入构成中，饲料产品占60.26%；生猪、家禽占34.10%；肉类产品占5.58%；动物保健品占0.06%。

10月30日，唐人神发布2025年三季报。该报告显示，唐人神前三季度营业收入为185.86亿元，同比增长8.87%；归母净利润为-3.65亿元，同比下降243.80%；扣非归母净利润为-3.22亿元，同比下降233.63%。

从基础的营收数据来看，唐人神处于增收不增利的状态。尤其是单看第三季度数据，唐人神单季亏损3.05亿，相当于每天亏掉338万元。

财报中提及的其他数据指标表现也非常一般。其中毛利率5.97%，同比减少34.4%；净利率-1.95%，同比减256.69%。

报告期内，唐人神基本每股收益为-0.26元，加权平均净资产收益率为-6.40%，同比减244.04%。截至2025年三季度末，唐人神股东总户数为7.37万户，较上半年末下降了4740户，降幅6.04%。

亏损状态下带给唐人神的还有走高的资产负债率。截至2025年9月底，唐人神货币资金为22.15亿元，同时拥有8.82亿短期借款+33.78亿长期借款，资产负债率65.51%。

在行业资产负债率大多超过70%的情况下，唐人神的资产负债率并不算高，但其依然无法回避现金流紧绷的现实。营收增长，利润却亏损，也在提醒唐人神卖得多亏得多，如果继续大规模走重资产，扩建养猪场模式，或许将把唐人神拉向另一种深渊。

在本次唐人神发布终止定增公告中表示，未来养殖业务将更多通过租赁、合作以及“公司+农户”等轻资产模式推进。

具体方案规划显示，重点发展“公司+农户”模式，在广东、广西布局1000-3000头规模农户，形成“低成本育肥体系”。减少自建养猪场重资产投入，变为轻资产方式运营，这种形式看似是目前较优选项，然而也在无形中提升运营风险。

养猪大户温氏股份作为最早采用“公司+农户”模式的鼻祖，也因农户管理能力参差不齐，疫病风险难控，饲料、兽药等成分分摊不透明等因素推高养殖成本，导致在2023年亏损高达130亿元。

唐人神要想以此用轻资产方式“四两拨千斤”，同样需要面临农户养殖经验不足，肉类质量层次不齐，疫病防控等压力，这是一盘更需要全链条协同管理的事情，犹如品牌加盟店的模式，如何保证质量，如何保证供应量都在考验着唐人神。