百润股份 | 点评：预调酒增长承压，期待烈酒新品上市（国金食饮刘宸倩）

（来源：市场投研资讯）

10月30日公司发布三季报，24Q1-Q3实现营收23.86亿元，同比-2.88%；实现归母净利润5.74亿元，同比-13.67%；扣非归母净利润5.61亿元，同比-13.57%。其中24Q3实现营收7.58亿元，同比-5.95%；实现归母净利润1.72亿元，同比-24.01%；扣非归母净利润1.70亿元，同比-22.21%。

终端需求疲软+强爽高基数，预调酒增长承压。1）24Q3预调酒实现营收6.71亿元，同比-6.6%。分产品来看，强爽随着尝鲜人群褪去，增长较为乏力。微醺系列持续扩展消费人群和消费场景，从“一个人的小酒”成功拓展到节庆餐饮、晚间小酌等场景；新口味“青提茉莉”上市表现出色，单店产出跃入口味前三名。清爽系列品牌焕新升级，500mL大罐清爽全新上市，代言人新TVC和新KV承载“好喝的酒，不用吃苦”的品牌定位，通过深度梯媒投放、黄金地铁站超大视觉打造，全方位多角度立体化强势进行品牌推广，着重诠释好喝的饮用体验。2）24Q3食用香精营收约1.08亿元，同比增长23.5%，系定制化需求订单存在季度间波动，Q1-Q3合计营收基本持平。

费投力度加大，财务费用&税率扰动净利率。1）24Q3毛利率/净利率分别为70.2%/22.7%，同比+1.3pct/-5.4pct。毛利率改善主要系商业折扣减少、包材和物流成本降低。2）24Q3销售/管理/研发/财务费率分别为+3.1/+0.3/-0.2/+1.0pct，销售费率提升主要系旺季加大清爽大篷车活动投放，叠加收入下滑拖累。财务费用增长主要系资金结构变化影响。另外公司单Q3所得税率同比提升5.1pct，主要系子公司盈利结构变化。

公司以“3-5-8”度产品矩阵为核心，今年加大清爽新口味、新规格投放力度,配合代言人活动&热播剧植入，有望复刻微醺大单品成长路径。强爽短期因高基数+尝鲜需求褪去承压，预计后续随着包装、口味、零糖等产品迭代，有望恢复增长。我们看好公司作为龙头享受品类扩容红利，烈酒上市有望延申第二成长曲线。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

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证券研究报告：《百润股份 | 点评：预调酒增长承压，期待烈酒新品上市》

对外发布时间：2024年10月30日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：刘宸倩

SAC执业编号：S1130519110005

liuchenqian＠gjzq.com.cn

证券分析师：陈宇君

SAC执业编号：S1130524070005