贝因美“重启”：营收筑底，利润大增49.68%，国资托底

贝因美2025年交出了一份“逆势反转”的成绩单。

4月27日晚，贝因美（002570）发布2025年年度报告。财报核心亮点，在于盈利质量的大幅跃升：全年归母净利润1.54亿元，同比大增49.68%；经营活动现金流净额3.37亿元，持续正向净流入，与净利润规模高度匹配。

报告显示，面对行业复苏平缓、竞争加剧的复杂环境，公司全年经营态势全面向好，市场占有率显著提升。据尼尔森数据，贝因美已稳居国产奶粉品牌市场占有率前四。

这不仅仅是一组财务数字的修复，更是一场由内而外的系统性重启。营收筑底企稳的同时，利润弹性充分释放，向市场传递出一个清晰信号：贝因美的主业造血能力正在强势回归，基本面底部反转趋势已然确立。

主业增长含金量十足，盈利质量全面夯实

对穿越周期的企业而言，利润增长背后的“含金量”是检验其健康度的核心标尺。

在行业整体承压背景下，贝因美并未选择简单收缩，而是主动出击优化产品结构。奶粉业务作为业绩支柱，在缩量市场中稳住基本盘；米粉等辅食品类则实现逆势增长，营收同比提升4.07%。更具说服力的是，公司综合毛利率达43.97%，同比稳步提升。这清晰表明，产品结构升级战略已进入收获期，高端化、多元化的产品布局正从源头上改善盈利模型。

利润的高含金量同样体现在费用管控上。年报显示，2025年公司财务费用同比大幅下降54.19%，财务结构显著优化；销售与管理费用在保障品牌和渠道核心投入的同时得到有效控制，为利润释放打开了空间。更重要的是，经营性现金流净额与净利润规模的匹配度极高，有力印证了利润增长完全源于主业经营的持续贡献，而非账面腾挪或一次性收益。

此外，贝因美通过强化内部管控进一步提升资产质量。报告期内，公司加强应收账款管理，全年核销应收账款1.22亿元，坏账计提比例持续优化。这些举措让公司经营体质更加健康，为可持续的上行通道清理了历史包袱。可以说，这是一份“挤干水分”的成绩单，盈利端的含金量经得起推敲。

研发投入激增近五成，坚持长期主义底色不变

如果说财务数据的改善是贝因美重启的外在表现，那么对研发创新的长期坚守，便是其内在引擎。

与许多在低谷期率先削减研发费用的企业不同，贝因美选择了反周期投入。2025年，公司研发投入达2491.37万元，同比大增48.09%，延续高强度的投入节奏，清晰展现出深耕技术与产品力的战略定力。这正是其构筑核心差异化壁垒的关键所在。

这笔钱花在了刀刃上。报告期内，公司重点推进精准营养食品创新、乳制品精深加工技术、功能因子复合营养体系等前沿领域研究，推动研发与产业落地深度结合。截至报告期末，公司已拥有通过新国标注册的婴配乳粉产品45个，特医食品注册配方4个，软件著作权49项，旗下多家子公司获评省级“专精特新”中小企业和高新技术企业，研发体系持续完善。

更具标志性意义的是，2026年3月，贝因美与浙江大学签约共建“智慧健康联合研发中心”。这一动作打通了从基础研究到产业应用的产学研闭环，为其从母婴营养向全家全周期健康领域的战略延伸提供了核心技术支撑。

品牌力量衍生，“第二曲线”崭露头角

夯实基本盘的同时，贝因美也在积极开拓新的增长空间。2025年年报中，品牌授权业务的亮眼增长成为一大看点。

依托三十余年积淀的国民级品牌影响力和牢固的消费者信任心智，贝因美在严格把控准入标准和全流程品控的前提下，将品牌资产延伸至洗护、玩教具等亲子领域，消费场景从传统母婴食品拓展到孕婴童用品、儿童及中老年营养补充等日常场景。这不仅丰富了业务矩阵，降低了单一婴配粉主业的依赖，更打造出一条轻资产、高附加值的“第二增长曲线”，深度盘活了存量品牌价值。

与此同时，公司通过租赁方式盘活牧场、房屋及设备等存量资产，2025年实现租赁收入2160.69万元，提升了整体资产运营效率。从产品运营到品牌运营，再到资产运营，贝因美正展现出更立体、更成熟的业务架构。

品牌授权业务的崛起意味深长。它意味着贝因美开始从一家产品公司向品牌平台公司进化，将数十年积累的品牌势能转化为可持续的变现能力。在轻资产模式下，这一业务板块有望成为未来利润增长的稳定增量。

供应链固本，“国资托底”开启新篇章

贝因美的重启故事，还有两个关键看点：供应链的持续加固，以及控股股东重整即将尘埃落定带来的全新预期。

报告期内，贝因美深化上游全链条体系建设，完成齐齐哈尔明一乳业工厂的收购。齐齐哈尔地处全球黄金奶源带，此举帮助公司锁定优质原生奶源，扩充自有现代化产能，优化全国生产基地区位布局。至此，公司已构建起覆盖黑龙江安达、吉林敦化、广西北海、浙江杭州、湖北宜昌、天津等地的生产基地矩阵，核心生产主体均享受西部大开发、高新技术企业等税收优惠，成本与合规优势持续凸显。此次产能升级，将有效缩短供应链半径、实现生产降本增效、强化全链路品质管控，为长期发展筑牢供应链保障。

更令市场关注的，是其控股股东的重整事项。据悉，金华市中级人民法院已正式裁定受理控股股东重整申请，金华市国资委实控主体已确定为独家重整投资方，相关司法程序正依法依规、平稳有序推进。

市场分析人士普遍认为，若重整顺利完成，控股股东历史债务包袱将彻底化解。国资战略入局，将从品牌信用、产业资源、公司治理三个维度为贝因美带来长期赋能。更关键的是，市场已形成明确共识：重整完成后，公司核心经营团队将保持稳定，现有成熟战略不会发生重大调整。这种“国资托底、市场化运营”的优质范式，无疑将大幅提升公司长期成长的确定性。

随着重整事项稳步落地、战略持续深化推进，贝因美正站在一个全新的起点上——这场由内而外的系统性重启，或许才刚刚拉开帷幕。