图特股份大客户索菲亚入股，毛利率波动，劳务派遣连续超标
文：权衡财经研究员 李力
广东图特精密五金科技股份有限公司（简称：图特股份）拟在深交所主板上市，保荐机构为民生证券。本次拟公开发行股份不超过2818.00万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。公司此次拟使用募集资金6.9亿元，用于智能制造基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。
截至2023年6月30日，公司的资产总额为5.89亿元，净资产为3.48亿元；此次募资额超出了公司的资产总额。报告期各期末，公司资产负债率分别为46.23%、43.63%、31.17%和41.02%，2023年6月末资产负债率有所上升，主要系公司智能制造基地建设项目需要，长期借款和应付账款有所增加所致。
大客户索菲亚入股图特股份，现金分红合计超六千万元；受宏观环境与房地产影响大，境外收入占比超5成，毛利率波动；劳务派遣曾连续超标，对比同行专利数量较少；客户集中度较低，索菲亚既是客户也是股东；应收账款和存货双双上升，场地建设项目占比高。
大客户索菲亚入股，现金分红合计超六千万元
公司前身为图特有限，2009年6月设立时称佛山市顺德区迎南五金有限公司，由公司实际控制人何骁宇、陈解元共同出资设立，设立时的注册资本为10万元，由股东以货币出资，其中何骁宇出资5万元、陈解元出资5万元。2021年8月，变更为有限责任公司，2021年9月，股份制改制。
曾用名广东图特家居科技股份有限公司，于2023年3月更名为“广东图特精密五金科技股份有限公司”。本次发行前，公司股东合计7名，包括3名自然人股东，1名法人股东和3名合伙企业股东。
截至招股说明书签署日，公司股东何骁宇，持有公司44.7119%的股份，担任公司董事长；公司股东陈解元，持有公司36.5862%股份，担任公司副董事长、总经理、法定代表人。权衡财经iqhcj注意到，何骁宇、陈解元于2019年12月31日签订《一致行动人协议》，约定自协议签署日起至发行人首次公开发行股票并上市届满3年后止的期间内，双方在公司经营决策、财务政策及管理层任免等重大事项上均保持一致行动。何骁宇、陈解元二人合计直接持有公司81.2981%股份，为公司的实际控制人。
此外，索菲亚投资持股比例为4.37%，穿透后的出资人为索菲亚家居股份有限公司，系公司大客户。
值得注意的是，公司股东索菲亚投资、曾勇、德韬大家居分别与公司实际控制人何骁宇、陈解元曾存在特殊权利安排约定。约定了股份回购协议，2024年12月31前IPO受理，2026年12月31日前顺利上市。
2020年、2022年和2023年1-6月，图特股份现金分红金额分别为3272.50万元、1000万元和2000万元，合计分红金额为6272.50万元。此次公司拟使用2.02亿元用于单独补充流动资金。
受宏观环境与房地产影响大，境外收入占比超5成，毛利率波动
图特股份是一家集研发、生产和销售为一体的专业精密五金企业，目前公司产品主要应用于家居领域。家居制造业的发展受宏观经济变化和房地产行业形势等因素的共同影响，具有一定周期性波动风险。
2020年-2023年1-6月，公司的营业收入分别为3.577亿元、6.44亿元、6.947亿元和3.505亿元，净利润分别为3264.46万元、6435.53万元、9349.93万元和4970.72万元。对比可比同行，公司营收规模较小。
报告期内，公司主营业务收入主要来自铰链、滑轨、移门系统、收纳系统、反弹器等产品。其中，公司铰链收入分别为2.09亿元、3.657亿元、3.705亿元和1.859亿元，占主营业务收入的比例分别为59.81%、58.95%、55.15%和55.05%；公司滑轨收入分别为4,649.50万元、1.18亿元、1.641亿元和8,483.31万元，占主营业务收入的比例分别为13.30%、19.03%、24.42%和25.12%。
报告期内，公司境外主营业务收入分别为2.184亿元、3.574亿元、3.642亿元和1.811亿元，占各期主营业务收入的比例分别为62.48%、57.61%、54.21%和53.63%。2020年以来，国际贸易环境主要表现为多边贸易发展与贸易保护增加并存，贸易保护主义逐渐兴起，相关国家和地区采取提高关税、限制投资等贸易限制措施，报告期内公司的境外销售业务持续增长，未受到重大不利影响。
报告期内，图特股份的综合毛利率分别为29.05%、22.58%、25.71%和29.92%。公司主营业务毛利率分别为29.73%、23.44%、26.59%和31.05%，先下降后上升，存在一定波动。2021年主营业务毛利率有所下降，主要原因系2021年主要原材料价格涨幅较大，因材料成本占产品成本比例50%以上，对产品单位成本影响较大，使得公司毛利率有所下降。2022年毛利率有所上升，主要系：2022年主要原材料价格逐步回落，公司各主要产品毛利率均有所上升；滑轨产品销量及收入快速上升，滑轨产品收入占比及毛利率上升进一步带动主营业务毛利率的上升。
劳务派遣曾连续超标，对比同行专利数量较少
2020年末-2023年6月30日，图特股份的员工人数分别为1,068人、1,422人、1,603人和1,945人，员工人数持续增加。2020年和2021年，公司劳务派遣用工人数占用工总量的比例分别为18.66%和23.47%。
截至招股说明书签署日，公司与部分同行业可比公司相比专利数量较少，主要是由于公司经营时间、研发投入、业务领域集中等差异导致。2023年1-6月，公司的研发费用为1150.30万元，在可比同行中处于垫底水平。
五金产业企业数量众多，随着行业的持续发展与竞争加剧，新企业的不断进入，因而公司面临着市场竞争进一步加剧的风险。公司虽然在产品研发设计、生产制造能力、品牌及渠道建设、数字化等方面取得了一定的竞争优势，但是如果未来公司无法持续保持核心竞争力，激烈的市场竞争将会对公司的经营业绩带来不利影响。
据裁判文书网(2020)粤73知民初2015号文件显示，2021年10月27日，图特股份因侵害广东东泰五金精密制造有限公司的ZL20121003xxxx.2发明专利权被判赔偿22万元并停止侵害行为。
客户集中度较低，索菲亚既是客户也是股东
报告期内，图特股份生产所需的原材料包括钢材、铝型材、注塑原料以及五金配件等。报告期内，原材料成本合计占主营业务成本的比例分别为55.99%、59.12%、58.37%和54.53%，直接材料的采购价格对公司产品成本的影响较大。
钢材、铝型材以及注塑原料价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料价格上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。
公司重要供应商包括物产中大金属集团有限公司、广东一进钢材科技实业有限公司、广东二进钢材科技实业有限公司、江门市华津金属制品有限公司等。2020年2023年1-6月，公司向前五大供应商采购占比分别为32.92%、34.20%、38.58%和39.65%。
报告期内，图特股份重要客户包括印度Ebco、索菲亚、韩国Moonju、北美橱柜龙头企业美国Woodmark（纳斯达克上市公司）等五金品牌商和家居生产企业。公司前五大客户占营业收入的比例分别为32.03%、28.27%、33.45%和38.37%。索菲亚既是公司的股东，也是图特股份的前五大客户之一，2021年-2023年1-6月，公司向索菲亚销售金额分别为3103.59万元、7405.86万元和4140.23万元。
报告期内，公司存在向同一主体既有销售又有采购的情形，交易金额较小，销售金额占比分别为4.31%、4.09%、2.79%和2.57%，采购金额占比分别为0.17%、0.11%和0.13%和0.07%。
应收账款和存货双双上升，场地建设项目占比高
报告期各期末，图特股份应收账款账面价值分别为3,942.13万元、6,429.32万元、6,941.80万元和8,609.81万元，金额逐年上升，占总资产的比例分别为18.13%、16.92%、15.07%和14.61%，占流动资产的比例分别为26.46%、24.69%、29.27%和34.58%，应收账款余额占营业收入比例分别为11.59%、10.49%、10.53%和25.92%。
报告期各期末，图特股份存货账面价值分别为8,340.41万元、1.226亿元、1.024亿元和1.034亿元，占总资产的比例分别为38.36%、32.27%、22.23%和17.55%。随着公司业务规模的扩大，存货规模可能进一步增长，如果公司不能对存货进行有效管理或因产品销售受阻而造成存货积压并占用营运资金的情况，或产品市场价格大幅下跌，将可能导致存货出现减值的风险，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
公司此次募投项目中，智能制造基地建设项目总投资4.74亿元，其中建设投资4.51亿元，占比95.24%；预备费2,255.12万元，占比4.76%。本项目建设期3年，本项目达产后预计所得税后内部收益率为18.78%，税后静态投资回收期为6.91年（含建设期）。研发中心建设项目投资预算为3,608.48万元，包含建设投资1,572.00万元，项目实施费用1,957.88万元及预备费78.60万元。
截至招股说明书签署日，公司存在部分租赁房产尚未取得权属证书，面积8,540.03平方米，占公司租赁面积的20.44%。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。