58亿光伏大单！跨界玩家明牌珠宝股价一字涨停，利润空间有多少？

　　跨界光伏一年，明牌珠宝（002574.SZ）迎来58亿元大单子。

　　3月11日，明牌珠宝公告，2024年至2026年，其全资子公司浙江日月光能科技有限公司（简称“日月光能”）预计向天合光能股份有限公司及其4家子公司合计销售约13亿片210系列Topcon双面太阳能电池片，若按照当前市场价格测算（基于PV InfoLink 最新公布的电池片均价测算），预估合同销售总额约为58亿元（含税）。

　　3月12日，受该消息提振，明牌珠宝开盘即涨停，报收5．48元/股。

　　不到一年实现试产

　　从宣布跨界光伏成立日月光能，到试生产再到接大单，明牌珠宝动作迅速。

　　2023年2月4日，明牌珠宝公告与绍兴柯桥经开区管委会签订了《投资合作框架协议》，投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目，计划总投资约100亿元，一期建设10GW产能的TOPCon技术电池片，二期建设6GW产能的TOPCon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片。

　　当年3月，明牌珠宝投资设立日月光能作为上述项目实施主体。明牌珠宝在2023年中报中明确提出要积极构建“珠宝+光伏”双轮驱动框架。

　　日月光能也如同“开挂”般发展。

　　明牌珠宝在2023年三季报中透露，光伏电池项目基础建设基本结束，机电安装除二次配外也基本完成，正式转入管道测试、系统调试、设备调试及工艺调试。2023年11月，明牌珠宝回复投资者称，光伏产品公司已有意向性客户（包括部分头部企业）资源储备。

　　至2023年12月，明牌珠宝表示，日月光能目前有员工近千名，处于试生产。而明牌珠宝2022年年报显示，其母子公司在职员工全部人数才960人。

　　对于本次日月光能接下的大单，明牌珠宝表示，本合同符合公司未来经营规划，合同若顺利履行，将对公司光伏电池销售业务创造良好开端并形成有效支持，预计对公司本年度及未来经营业绩将产生积极影响，基于合同付诸实施过程中仍存在变动的可能性，具体影响需视订单的推进和实施情况而定。

　　界面新闻记者注意到，该合同的补充协议还显示，日月光能承诺合同有效期限内不发展、投资任何太阳能光伏组件的生产、制造等实体业务。若日月光能违反该承诺，买方有权立即解除《电池采购框架合同》，卖方应在五个工作日内向买方退还剩余预付款。

　　毛利率空间有多少？

　　截至2023年前三季度，日月光能净资产5．85亿元，营收1009.46元，净利润-537．24万元。日月光能作为明牌珠宝的全资子公司，本次大单能否“带飞”明牌珠宝业绩成为市场焦点。

　　作为珠宝龙头之一，明牌珠宝此前曾跨界房产行业、银行业遇冷，2020年、2022年业绩“元气大伤”，分别亏掉2.57亿元、1.63亿元，扣非净利润更是2019年来连续四年亏损。

　　2023年业绩预告显示，明牌珠宝2023年将扭亏为盈，实现归属净利润1．5亿元至2．2亿元，增长原因解释为经常性损益变动和主营业务增长，未提到光伏业务助力如何。

　　2020年至2022年，明牌珠宝总营收分别为25.10亿元、35.82亿元、34.74亿元，日月光能本次为期三年的销售合同预估销售总额约为58亿元，相当于明牌珠宝近两年的营收，若将营收分摊到后续三年，每年明牌珠宝或将增收约19．33亿元。

　　更令市场关注的是，合同的利润空间如何？光伏电池片位于光伏产业链中游，是通过将单/多晶硅片加工处理得到的可以将太阳的光能转化为电能的半导体薄片。竞争激烈的电池片厂家利润空间各不相同，例如通威股份的毛利率可以高达30%，因为其有硅料业务能够拉高电池片的毛利。

　　站在结构更较“公平”的角度来看，TOPCon龙头钧达股份（002865.SZ）和BC电池片龙头爱旭股份（600732.SH）太阳能电池产品均为其主要收入来源，收入占比均在95%以上，2023年前三季度，两家公司销售毛利率分别为17.76%、19.72%。

　　2023年9月份的一次投资者调研中，明牌珠宝管理层曾透露称：“一期项目计划明年一季度末满产，一季度开始可以贡献营收。光伏电池项目收益随光伏行业整体发展相应变动，由于硅片价格波动，对电池价格影响也较大，但毛利水平较为稳定。按照目前市场情况，一期项目正常明年能达到几十亿元营收，毛利率预计在18%左右。”