华西证券-豪迈科技-002595-2025年中报点评：Q2业绩创历史新高，数控机床超市场预期大幅增长-250909

（来源：研报虎）

事件概述

　　公司发布2025年半年报。

轮胎模具&大型零部件延续旺盛需求，数控机床超市场预期大幅增长

　　25H1公司实现营收52.65亿元，同比+27%，其中Q2为29.86亿元，同比+26%，创单季度收入新高。分产品来看：1)轮胎模具：25H1收入26.28亿元，同比+19%，外销增速高于内销；2)大型零部件：25H1收入19.47亿元，同比+33%，充分受益燃气轮机&风电旺盛需求；3)数控机床：25H1收入5.06亿元，同比+145%，大超市场预期。往下半年来看，在轮胎模具稳健增长基础上，大型零部件持续放量，数控机床、硫化机相继进入高增长阶段，看好收入端延续快速增长。

毛利率维持高位，盈利水平保持相对稳健

　　25H1归母净利润和扣非归母净利润分别为11.97和11.61亿元，分别同比+25%和+28%，其中Q2分别6.77和6.60亿元，分别同比+21%和+24%，同样均创单季度利润新高。25H1销售净利率和扣非销售净利率22.73%和22.05%，分别同比-0.51和+0.10pct，保持相对稳健。1)毛利端：25H1销售毛利率34.48%，同比-0.74pct，其中轮胎模具、大型零部件毛利率分别40.21%和24.30%，分别同比-1.0pct和+0.2pct，轮胎模具毛利率同比略有下降，环比明显提升，判断主要系客户结构变化、人工成本等原因所致。2)费用端：25H1期间费用率7.39%，同比-1.37pct。

轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启

　　1)轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2)大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3)数控机床：2022年公司正式外售，第三成长曲线正式进入放量阶段。4)橡胶机械：公司电加热硫化机经过多年试制，在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，进一步打开成长空间。

投资建议

　　考虑到公司主业景气度，我们调整2025-2027年营业收入分别为109.47、130.17和150.43亿元(原值110.83、135.07和159.27亿元)，分别同比4+2%、+19%和+16%；调整2025-2027年归母净利润分别为24.97、30.12和35.43亿元(原值24.94、30.46和36.20亿元)，分别同比+24%、+21%和+18%；调整2025-2027年EPS分别为3.12、3.77和4.43元(原值3.12、3.81和4.52元)。2025/9/9股价61.22元对应PE分别为20、16和14倍，维持“增持”评级。

风险提示

　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。