华西证券-豪迈科技-002595-2025年三季报点评：Q3业绩超市场预期，机床继续超预期放量-251107

（来源：研报虎）

事件概述

　　公司发布2025年三季报。

收入端：Q3轮胎模具稳健增长，机床表现持续超预期

　　25Q1-Q3公司营收80.76亿元，同比+27%，其中Q3为28.11亿元，同比+26%，超出市场预期。分业务来看：1)轮胎模具：内资轮胎企业持续扩张背景下，我们判断实现稳健快速增长；2)大型零部件：燃机需求旺盛，Q3风电旺季，我们判断实现快速增长；3)机床：客户口碑持续打开，在25H1高增基础上，我们判断Q3同样实现超预期大幅增长。展望Q4，在轮胎模具持续稳健增长基础上，燃机零部件、机床、硫化机有望持续取得超额增速，看好收入端延续亮眼表现。

利润端：毛利端&费用端相互对冲，净利率延续优异稳健表现

　　25Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为17.88和17.23亿元，分别同比+26%和+28%，其中Q3分别为5.92和5.62亿元，分别同比+29%和+28%，同样超出市场预期。25Q3销售净利率/扣非销售净利率分别21.07%和19.98%，分别同比+0.55和+0.26pct，盈利水平稳健优异。25Q3销售毛利率和期间费用率分别33.06%和9.64%，分别同比-1.37和-1.57pct。25Q3销售毛利率同比略有下降，我们判断主要系产品结构调整、人员增加等。

轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启

　　1)轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2)大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3)数控机床：2022年公司正式外售，第三成长曲线正式进入放量阶段。4)橡胶机械：公司电加热硫化机经过多年试制，在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，进一步打开成长空间。

投资建议

　　考虑到公司主业景气度，我们上调2025-2027年营业收入预测分别为111.78、136.01和160.67亿元(原值109.47、130.17和150.43亿元)，分别同比+27%、+22%和+18%；上调2025-2027年归母净利润预测分别为25.08、30.76和36.60亿元(原值24.97、30.12和35.43亿元)，分别同比+25%、+23%和+19%；调整2025-2027年EPS分别为3.13、3.84和4.58元(原值3.12、3.77和4.43元)。2025/11/07股价69.50元对应PE分别为22、18和15倍，维持“增持”评级。

风险提示

　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。