【西部晨会】领益智造：AI终端硬件领驭创新，汽车/光伏新业务益展宏图
（来源：西部证券研究发展中心）
本期内容
【电子】领益智造（002600.SZ）首次覆盖：AI终端硬件领驭创新，汽车/光伏新业务益展宏图
【计算机】关于国新办公共数据资源开发利用相关发布会预告点评：政策持续加码，数据要素落地进展可期
【宏观】10月8日发改委新闻发布会解读：更加聚焦稳增长目标
【宏观】国庆假期消费数据点评：“以价换量”延续，静待居民资产负债表修复
【基础化工】索通发展（603612.SH）公告点评：强强联手布局30万吨预焙阳极项目，落子江苏、出口导向
内容详情
【电子】领益智造（002600.SZ）首次覆盖：AI终端硬件领驭创新，汽车/光伏新业务益展宏图
核心观点
我们预计领益智造2024-2026年营收分别为403.54、492.57、585.73亿元，归母净利润分别为20.53、32.97、40.36亿元。采用可比公司估值法，我们预计领益智造2024年目标市值698.04亿元，目标价9.96元，首次覆盖，给予“买入”评级。
端侧AI驱动下硬件革故鼎新，公司依托制造平台充分受益。1）AI智能终端对芯片、存储、散热、电池、电源与充电器五大环节提出更高要求，带来了广阔的硬件升级空间。以快充为例，根据中国质量认证中心数据，支持AppleIntelligence的iPhone16搭配15V3A、最高45W的充电规格，有线快充功率相比前代产品得到提升。同时AI有望驱动手机、PC等产品的换机潮，消费电子领域精密功能与结构件有望迎来量价齐升。2）2024年2月上市的VisionProBOM成本中关键结构件占比9.08%，XR、人形机器人等新兴领域蓬勃发展有望为精密结构与功能件带来新增量。3）公司积极打造AI终端硬件制造平台，目前已经成为消费电子领域全球最大的模切、冲压、CNC工艺制造商，成功卡位AI终端核心创新环节。4）公司经过多年深耕掌握精密零部件制造核心技术，在散热（首创不锈钢超薄均热板）、折叠屏（积极推动碳纤维结构件）等领域持续创新，相关产品（超薄VC均热板、碳纤维Hinge等）已实现量产出货，有望引领行业变革。
汽车/光伏储能蓬勃发展，公司进展积极未来可期。1）汽车方面公司率先布局动力电池结构件业务，23年8月与德国重要客户签订《提名协议》，预计将累计增加25至29年收入约22亿元；同时公司积极拓展汽车散热模组、充电产品和车载充电机等产品。2）光伏储能方面公司目前主要产品为微型逆变器，以ODM合作方式为客户提供代工服务。目前公司与全球微逆绝对龙头Enphase深度合作，美国南卡罗来纳州与德克萨斯的工厂量产出货也标志着公司全球化产能布局逐渐形成，有望持续贡献业绩增量。
行业波动的风险、行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、宏观经济增长不及预期
【计算机】关于国新办公共数据资源开发利用相关发布会预告点评：政策持续加码，数据要素落地进展可期
核心观点
事件：国务院新闻办公室将于2024年10月10日(星期四)上午10时举行新闻发布会。国家数据局局长刘烈宏将介绍公共数据资源开发利用有关情况并答记者问。
数据要素市场化时代正式来临，数据产业有望迎来黄金发展期。一方面，数据资产化规定出台，24H1披露数据资产的上市公司数量及披露规模大幅提升。2024年1月1日，商务部印发的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式施行。《暂行规定》指出企业应当以自愿披露的方式，按照企业会计准则相关规定，根据数据资源的持有目的、形成方式、业务模式，以及与数据资源有关的经济利益的预期消耗方式等，对数据资源相关交易和事项进行会计确认、计量和报告。《暂行规定》出台后，24Q1共有18家国内上市公司披露共计1.03亿元的数据资产，其中归入无形资产、存货、开发支出项下金额分别为0.79亿元、690万元、0.18亿元。24H1共有43家上市公司披露共计13.77亿元数据资产，其中，有28家企业将数据资产纳入无形资产中，共计6.02亿元；有5家企业将数据资产纳入存货，共计4.72亿元；有18家企业将数据资产纳入开发支出，共计3.03亿元。另一方面，国家数据局设立发展目标，彰显数据产业发展信心。国家数据局明确提出，到2029年，数据产业规模年均复合增长率超过15%。这一目标彰显了对数据产业发展的强大信心，预示着未来几年数据产业有望迎来高速增长的黄金时期。
24年上半年细化政策陆续出台，数据要素市场化配置进程全面加速。2023年12月31日，国家数据局等17部门联合印发了《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，奠定数据要素市场化的政策基调。23年12月至24年6月，国家发改委、数据局、财政部、自然资源部、国家互联网信息办公室、商务部等多部委先后出台共计16项数据要素相关政策，包含《关于加强数据资产管理的指导意见》、《关于加强行政事业单位数据资产管理的通知》、《促进和规范数据跨境流动规定》等。党的二十届三中全会决定指出，加快建立数据产权归属认定、市场交易、权益分配、利益保护制度，提升数据安全治理监管能力，建立高效便利安全的数据跨境流动机制。因此我们预计下半年数据要素相关政策或将进入密集落地阶段。
投资建议
政策加码推动数据要素价值加速释放，关注产业链相关投资机会。上半年作为《暂行规定》落地初期叠加政策层面持续发力，数据要素资源化及资产化进展较快，下半年数据要素或将进入政策密集落地阶段，建议关注公共数据授权运营及行业数据解决方案提供商的投资机会。相关公司：易华录、深桑达、云赛智联、久远银海、创业慧康、中科江南、合合信息等。
风险提示
政策推进不及预期、数据标准体系尚未健全、行业竞争加剧。
【宏观】10月8日发改委新闻发布会解读：更加聚焦稳增长目标
核心观点
国务院新闻办公室10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，国家发展改革委介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。我们对会议内容作如下解读：
此次新闻发布会实际上是9月政治局会议的延伸。9月政治局会议提出“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，此次会议则是基于发改委的角度提出系统落实一揽子增量政策的具体举措。对于我国的经济形势，发改委认为“既要看当下，也要看未来”。一方面，当前经济运行总体平稳、稳中有进，但近期国内经济下行压力有所加大；另一方面，随着各项存量政策效应继续释放特别是增量政策出台实施，市场预期明显改善，制造业PMI回升较快，股票市场回暖上涨，“十一”假期市场消费旺盛。
一揽子增量政策更加聚焦稳增长目标。发改委指出“一揽子增量政策体现了三个‘更加注重’”，其中排在首位的就是“更加注重提高经济发展质量”。同时，发改委提出一揽子政策的谋划制定，也体现了四个“坚持”，首先是“坚持目标导向，锚定全年目标任务，用好用足政策空间，努力激发更大发展潜能”。结合9月政治局会议强调“努力完成全年经济社会发展目标任务”，我们认为未来政策的出台和发力将更加聚焦稳增长目标。
加力提效实施宏观政策方面，会议提出要加快推动重大改革举措落地，增强宏观政策取向一致性。改革举措方面，会议明确将尽快出台“制定全国统一大市场建设指引、发布新版市场准入负面清单、建立未来产业投入增长机制”等。对外开放方面，会议提出将“修订扩大鼓励外商投资产业目录，推出新一批重大外资项目，实施更加开放的过境免签政策”。此外，会议明确要增强宏观政策取向一致性，在政策出台前、执行或调整时、落实后三个阶段用好一致性评估工作机制。
促消费方面，中低收入群体增收政策已逐渐落地。9月政治局会议提出“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”、“要加强低收入人口救助帮扶”。此次发布会提出，“国庆前已向特困人员、孤儿等困难群众发放一次性生活补助”，这表明促进中低收入群体增收的政策已经开始逐步落实。同时，会议提出“要提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生、研究生国家助学贷款额度，推动降低贷款利率等”。此外，会议明确“扩大养老、托育等服务消费”，“抓紧完善生育支持政策体系”，预计未来以幼儿照料为主的社会公共服务体系将逐步完善。
投资方面，重点是扩大有效投资，加快形成实物工作量。9月政治局会议提出“保证必要的财政支出”、“更好发挥政府投资带动作用”。存量政策方面，根据此次发布会的内容，目前7000亿元中央预算内投资和1万亿超长期特别国债已经全部下达，开工率分别为58%和50%。目前发改委正在加快推进项目建设和资金拨付。今年用于项目建设的3.12万亿元的地方政府专项债，目前到9月底统计已经发行2.83万亿元，发行率是90%，项目开工率是85%。增量政策方面，会议提出“提前谋划并下达明年部分‘两重’建设项目清单和中央预算内投资计划”，“继续发行超长期特别国债并优化投向”。发改委明确将在年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作、先行开工实施，这将有助于明年经济实现“开门红”。发改委提出“抓紧研究适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，尽快出台合理扩大地方政府专项债券支持范围的具体改革举措”、“继续统筹加大中央预算内投资对城镇老旧小区改造、城中村改造、危旧住房改造等城市更新项目的支持力度”、“研究将老旧街区（老旧厂区）改造等有一定收益的城市更新项目纳入地方政府专项债支持范围”。我们认为随着专项债支持范围的扩大，财政支出转化为实物工作量的效果将更加显著。
往前看，实现年内经济增长目标以及持续提振资本市场仍需要财政政策发力。9月24日以来，货币政策持续发力，股票市场表现积极。随着以旧换新政策的落地，家电和汽车消费也出现回暖。但考虑到年内一般公共预算和政府性基金两本账支出缺口，以及居民部门资产负债表有待修复的情况，我们认为未来财政政策仍有望发力，并向需求侧和居民部门倾斜。我们判断，随着存量政策加快推进以及一揽子增量政策出台，4季度经济增长将有所回升，3季度增长基本见底，本轮短周期的底部呈现，这将有利于市场信心的进一步回升。
风险提示
对政策理解不到位，财政政策力度不及预期，房地产价格下跌。
【宏观】国庆假期消费数据点评：“以价换量”延续，静待居民资产负债表修复
核心观点
人员流动：居民出行需求旺盛，机票价格走低。国庆假期前6日，全社会跨区域人员日均流动量为2.90亿人次，比2023年同期增长3.2%，比2019年同期增长22.6%。其中，民航和铁路客运量同比增速较快，比2023年同期分别增长12.7%和7.0%，比2019年同期分别增长22.0%和27.8%。国庆假期前6日，国内航班执行率较去年同期增加2.4个百分点，国内和国际航班经济舱机票价格同比下降23.0%和30.4%。
旅游消费：“量涨价跌”仍是趋势。国庆假期旅游消费热情高涨，国庆假期旅游套餐预订量同比增长近40%，热门城市景区门票量较2019年增长3倍，携程平台的出境游日均订单量已超过2019年，创历史新高。与此同时，旅游消费的价格整体回落，根据飞猪平台的测算，国庆假期国内和国际酒店预定均价同比去年分别下降6%和3%，部分地区酒店均价同比回落40%。此外，三线及以下城市的居民正在成为假期旅游消费的新引擎，首次购买机票量和出境游订单量均保持较快增长。三线及以下城市居民旅游消费增长更快，契合年初以来我国一、二线城市消费弱于三、四线城市的整体趋势。往前看，随着9月政治局会议部署的多项措施落地，居民部门资产负债表有望逐渐修复，不同能级城市消费的分化或将收窄。
服务消费：餐饮消费表现亮眼，消费券政策效果明显。美团数据显示，国庆假期全国生活服务到店消费同比增长41.2%，上海、北京、成都、深圳、重庆消费规模位居全国前五；国庆前5天，全国餐饮堂食消费日均值相比2023年国庆假期增长33.4%。从上海公布的假期消费数据看，发放消费券政策的效果较为显著，9月30日至10月6日，上海全市线上线下消费总额为676亿元，同比增长3.2%。其中，线下餐饮消费80亿元，同比实现两位数增长。
观影消费：整体表现平淡，或受优质内容供给不足约束。国庆假期，国内多地推出观影补贴以及发放电影消费券，在此背景下，国庆假期假期前6日全国电影票房日均收入为3.25亿元，较去年同期回落4.9%，仅为2019年同期的五成左右。此外，国庆假期平均票价呈现逐日走低态势，前6日平均票价为40.4元，较去年同期回落3.8%。由于今年以来市场供片仍处于清库存阶段，优质内容供给不足是拖累观影消费的重要原因。
商品消费：“以旧换新”政策带动家电消费增长。商务部数据显示，国庆假期前三天，104.6万名消费者购买以旧换新8大类家电产品154.6万台，销售额达到73.6亿元。其中，空调、电冰箱、电脑销量排名前三。根据奥维云网的预测，预计国庆假期空调、冰箱和洗衣机全渠道销售额同比分别增长65.8%、27.1%和24.0%。
房价超预期下跌，财政政策力度不及预期，居民消费持续疲弱。
【基础化工】索通发展（603612.SH）公告点评：强强联手布局30万吨预焙阳极项目，落子江苏、出口导向
核心观点
事件：与江苏吕四港经开区管委会、华峰集团签订三方投资协议书，共同在吕四港经济开发区投资建设30万吨铝用预焙阳极项目，项目总投资10亿元。
与华峰集团强强联手，落子启东、出口导向。1）华峰集团创办于1991年，总部位于浙江省瑞安市，是一家以化工新材料为主业的中国500强企业，在国内6个省市及“一带一路”沿线多个国家建有产业基地与销售公司，下辖近50家全资或控股公司（包含3家上市公司华峰铝业、华峰化学、华峰超纤），拥有员工近2万名，实力雄厚。2）公司与华峰集团合作有利于发挥双方优势，华峰集团的电解铝板块正在快速发展中，项目建成后，通过煅烧等生产环节的余热回收，既可以为华峰集团在本地的化工产业提供稳定的热源蒸汽，又可以为当地绿色经济发展做出贡献。3）启东优越的地理位置为预焙阳极出口奠定了坚实的基础，项目拟落户于江苏省启东市吕四港经济开发区新材料产业园。吕四港是上海北翼第一枢纽海港，是通达世界的临港园区，拥有“江海河联运、公铁水互通”的海陆空水集疏运体系。项目建成后，有利于公司进一步满足“一带一路”沿线海外客户需求，提升出口市场份额。
预焙阳极建成产能满负荷运行，产量销量持续创新高。2024年上半年，公司预焙阳极已建产能满载运行，实现预焙阳极产量156.87万吨，同比增长7.75%；销售预焙阳极153.90万吨，同比增长8.31%；锂电负极产量2.32万吨，同比增长80.07%，销售锂电负极2.00万吨；同比增长111.75%；电容器产量74864.52万支，同比增长22.37%，销售电容器72649.63万支，同比增长28.81%。其中，公司预焙阳极出口销售39.37万吨，同比增长33.55%，出口份额占全国出口总量达38.77%（根据公司半年报内容，上半年全国预焙阳极出口约101.54万吨），海外市场份额进一步扩大。
盈利预测
截至2024年9月30日，公司累计回购金额已达0.33亿元（预计回购金额为0.30-0.50亿元），我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.67、1.61、2.26元，PE分别为19、8、6倍，维持“买入”评级。
行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2024年10月9日报告发布机构：西部证券研究发展中心
郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn
谢忱（S0800524040005）xiechen@research.xbmail.com.cn
刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn
滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn
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