当世纪华通成为“散装游戏公司”?

http://ddx.gubit.cn  2023-08-04 18:43  世纪华通(002602)公司分析

作者 | 东篱

虽然第二十届ChinaJoy刚刚闭幕,但以游戏为代表的数字娱乐产业仍是深坑与机遇并存高风险区域。

就在ChinaJoy开幕前几天,7月24日晚间,被誉为“A股游戏王”的上市公司世纪华通发布公告称,因公司涉嫌信息披露违法违规,证监会已经立案。

今年5月,世纪华通就因商誉大幅减值、业绩缩水等问题,收到深交所的问询函,也因此被监管部门质疑业绩“大洗澡”——也就是通过财务舞弊行为,把以前年度应确认而没有确认的损失,或把以后期间有可能发生的损失,集中在一个会计期间确认,使利润在不同的会计期间转移,制造“亏过头”现象。”

世纪华通虽贵为“A股游戏王”,实际上是以资本运作切入游戏赛道,在并购后热衷追捧资本概念,并非聚焦产品制作与创新,导致仅能“吃老本”,鲜有新作出现,故有“散装游戏公司”的嫌疑。

经此一问,世纪华通的如意算盘可谓是人尽皆知,这家以资本运作切入游戏赛道的公司,正在被自己的资本“骚操作”反噬。

“踩点”计提商誉减值,世纪华通欲盖弥彰

上市公司业绩不达标计提商誉减值本身无可厚非,但世纪华通计提的时间节点值得推敲,尤其是在其业绩增速持续放缓的情况下,预计超60亿元的高额商誉减值更有“财务大洗澡”之嫌。

数据显示,2019年至2021年,公司营收增速从17.30%降至-7.03%,净利润增速从69.76%降至-21.03%。

2022年,世纪华通全年净利润由盈转亏,亏损达到70.92亿元,接近2019-2021年三年的净利润总和。

至于亏损原因,主要就是公司经营不达预期后,其持续并购积累的大额商誉开始计提减值,包括商誉减值、各类长期资产减值损失、存货跌价准备和信用减值损失共计65.23亿元。其中商誉减值54.28亿元。计提之后,世纪华通财报上还有近120亿元商誉。

上市公司收购另一家企业时,上市公司的投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额,这个差额称之为商誉。如果收购后,标的企业的业绩不及预期,上市公司就会出现商誉减值,相当于上市公司投资亏损。

2021年,世纪华通的游戏板块收入大幅下滑,商业化的游戏版号审批出现暂停,但其并未选择计提商誉减值准备。等到了2022年前三季度,在盈利的情况下,该公司却在第四季度一次性计提大额商誉减值准备。

对此,今年5月10日,深交所下发了年报问询函,要求世纪华通说明上述“反常举动”的原因及合理性,以及是否存在利用当前市场环境计提大额减值准备进行业绩“大洗澡”的行为。

随后,世纪华通的回复表明其并不认同上述质疑,并称计提减值准备均基于每年年末的减值测试决定。由于2022年游戏行业首次出现下滑,且新产品未达预期造成经营利润持续下跌,因此认定游戏板块商誉减值迹象出现在2022年第四季度的依据是充分的。

据《2022 年中国游戏产业报告》,2022 年,我国游戏行业多项市场指标出现下滑。企业生产研发受限,项目进度严重滞后等问题接踵而来,导致 2022 年中国游戏市场面临“寒冬”。《报告》显示,2022 年中国游戏市场实际销售收入 2658.84 亿元,同比减少306.29 亿元,下降 10.33%;游戏用户规模 6.64 亿人,同比下降 0.33%。

但证监会随后的正式立案表明,世纪华通的上述辩词或许并未得到监管部门认可,世纪华通因盈利连续领跑A股游戏版而获称的“A股游戏王”称号,或许也存在不少水分。

痴迷“买买买”

事实上,商誉减值本质上是投资并购留下的后遗症。世纪华通巨额商誉的来源,就是其近10年来疯狂地“买买买”投资行为。

世纪华通早期做汽车零部件销售起家,产品包括保险丝盒、车灯饰圈、冷却液容器、空调散热器水室等,于2011年7月上市。后来因为主业经营惨淡,便在2014年年初走上了收购游戏资产的道路,一轮轮的并购下,世纪华通实现了业绩的增长,但也因此形成了巨额的商誉。

据不完全统计,截止目前,世纪华通累计对外投资超过60家企业,总投资额近400亿元。商誉也随之不断累加,截至2020年第三季度时,世纪华通的商誉一度超过220亿元。

此后,世纪华通虽有一些剥离动作,但商誉过高的问题始终没有得到妥善解决,截至2022年三季度末,世纪华通的商誉净资产仍达到176亿元,在同期公司净资产中占比过半,远超当时15.73亿元的行业均值。

在世纪华通的多起游戏公司并购案中,以世纪华通并购盛大游戏最受关注。

2019年6月,世纪华通以价值298 亿元的股份及现金全资收购了老牌游戏巨头盛跃网络(盛趣游戏在国内的控制实体),这场交易的并购溢价高达196亿元,并购完成后,世纪华通的商誉急速攀升至153.02亿元,较2018年的78.96亿元上升93.8%。

在此之前,世纪华通还接连收购了厦门趣游、深圳游影、重庆漫想族、文脉互动、点点北京、点点开曼、成都美绘等公司,覆盖了从研发到发行的互联网游戏产业布局。

世纪华通收购盛大,无疑是看中了盛大游戏的价值。

盛趣游戏前身是盛大游戏,被认为是中国网络游戏的开创者,创始人陈天桥也成为了游戏行业的一代传奇。2001年,盛大运营的《热血传奇》创下当时全球大型多人在线游戏运营纪录。此外,盛趣游戏还先后推出和运营了《传奇世界》、《泡泡堂》、《龙之谷》、《最终幻想14》等70多款精品游戏 ,注册用户超22亿。

作为继承了原纳斯达克上市公司盛大游戏的网络游戏业务、主要经营性资产与核心经营团队的盛跃网络,已深耕端游领域多年,拥有丰富的IP资源储备,形成了手游、端游、页游三个产品条线的完整布局。

并购完成后,世纪华通将在资源互通、IP互通、资本运作等角度为盛大游戏提供支持,盛大游戏旗下的IP资源和精品研发能力,也能巩固世纪华通国内游戏的市场布局,同时增强世纪华通的海外发行能力。

至此,世纪华通实现了网络游戏业务类型全覆盖,游戏业务成为公司发展主要驱动力,公司来自游戏收入的占比一度达到80%以上。2022年度,世纪华通来自自主运营游戏收入79.88 亿元,占主营业务收入的 70.92%。

世纪华通能否再造“传奇”?

游戏收入占比过高,也说明世纪华通此前规划的“汽车零部件+互联网游戏双主业”业务模式实际上是游戏业务的“单条腿走路”。相应的,游戏行业的起伏变化也将极大地影响世纪华通的盈利能力。

据报道,在2017年,中国游戏市场正处高速发展阶段,收入增长高达22.98%,但随之而来的游戏版号审批停滞,让游戏行业彻底进入寒冬,2018和2019年,中国游戏市场收入增长只有5.32%和7.66%。中小游戏企业大量出局,投资方也更加谨慎。

同一时期,盛趣游戏并入世纪华通,并且据当初的高业绩对赌协议约定,盛趣游戏需在2018年、2019年和2020年承诺扣非净利润为21.36亿元、24.94亿元和29.68亿元。最终,盛趣游戏实现了21.40亿元、25.18亿元和29.85亿元,踩线完成。

但2020年承诺期刚过,盛趣游戏和世纪华通的业绩就骤降。2020年第四季度到2021年第一季度,世纪华通的扣非净利润就从8亿元上下降至5亿元左右。而到2021年和2022年,公司扣非净利润降至2.41亿元和预亏55亿元至78亿元。

同在2021年,世纪华通创始人王苗通分别转让给林芝腾讯及CEO王佶各5%的股权,交易对价累计近56亿元,此后至今,世纪华通便处于无实控人状态,“大股东卷钱跑路”的论调甚嚣尘上。这也让人更加质疑世纪华通的真实经营情况,以及高额买进的盛趣游戏是否是门稳赚的买卖,但现实可能不及预期。

在产品层面上,世纪华通基本是依靠着盛趣游戏原有的“遗产”进行开发,鲜有新作推出。

2022年,盛趣游戏新开发的手游《庆余年》上线。凭借IP效应,上线当天取得了iOS免费游戏排行榜第一、总榜第二的成绩。但“盛名”之下,其实难副,《庆余年》在玩法、活动等核心要素上的表现似乎有些不尽人意。“玩法创新不足”“氪金过多”“建模较粗糙”“互动性差”等问题频频被玩家质疑“割韭菜”,随之整体评分下滑,后续表现乏力。

与此同时,商业化的游戏版号审批逐渐收窄,世纪华通开始在元宇宙、芯片产业和数字经济的风口之下,将主营业务范围也扩充至脑科学研究、人工智能、元宇宙平台及应用开发和投资等多个领域。

世纪华通2022年财报

但上述业务在世纪华通的实际营收表现中还只能归属于“其他”类目,想要讲好这些新概念,世纪华通不能单纯依靠资本运作。

参考资料:

第一财经《曾“踩点”计提65亿巨额商誉减值 世纪华通被查有何玄机》

镜像娱乐《上市12年首亏,预亏60亿的世纪华通走进转型岔口》

观研报告网《中国游戏行业现状深度研究与发展前景分析报告(2023-2030年)》