连花清瘟红利退潮，以岭药业上半年净利大降67%

8月27日晚间，以岭药业发布2024年半年报。

2024年上半年，以岭药业实现营业收入46.04亿元，同比下滑32.19%；实现归母净利润5.30亿元，同比下滑66.97%。就业绩下降的原因，公司解释称，主要是呼吸类产品受去年同期的高基数影响，加之社会库存高企导致的市场需求下降。

以岭药业成立于1992年，是一家主营创新中药研发、生产、销售的厂商。2011年，以岭药业成功上市，目前，吴以岭及其子女吴相君、吴瑞为以岭药业的实际控制人，合计持有公司54.68%的股份。

以岭药业旗下主要产品包括通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊等心脑血管产品以及连花清瘟胶囊/颗粒、连花清咳片等呼吸系统类产品。

在2020年以前，心脑血管类产品是以岭药业收入占比最高的产品。但在2020年，连花清瘟胶囊/颗粒获批“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”新适应症，并入选《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》。连花清瘟的需求量大增，带动呼吸系统类产品的收入大幅增长。

2020年，以岭药业呼吸系统类产品的收入由上年同期的17.03亿元增至42.56亿元，收入占比也由29.24%增至48.46%。至2022年，公司呼吸系统类产品收入进一步增至68.72亿元，收入占比达到54.83%。

但到2023年，随着疫情影响逐步消退，以岭药业呼吸系统类产品的销量开始下滑。2023年，该类产品的收入降至33.05亿元，同比下降51.90%。2024年上半年，呼吸系统类产品的收入进一步收缩至12.84亿元，降幅达58.42%。

随着呼吸系统类产品收入下滑，心脑血管类产品重新成为以岭药业收入占比最高的产品，不过，该产品的收入同样在下降。2024年上半年，公司心脑血管类药物的收入为23.14亿元，降幅为7.86%。华泰证券研报显示，2024年第二季度，公司心脑血管类产品收入因反腐阶段性放缓。

产品销售结构的变化，也拖累了以岭药业的毛利率水平。

与呼吸系统类产品相比，以岭药业心脑血管类产品的毛利率更低。2024年上半年，公司心脑血管类产品的毛利率为52.77%，较上年同期下滑了7.76个百分点，而呼吸系统类产品的毛利率为65.68%，同比下滑了2.54个百分点。随着心脑血管类产品的收入占比上升，2024年上半年，公司综合毛利率降至53.37%，较上年同期下降了8.36个百分点。

在此背景下，2024年上半年，以岭药业进一步削减期间费用。其中，销售费用由上年同期的15.25亿元降至10.78亿元，降幅为29.30%；管理费用降至2.71亿元，降幅为7.97%。

股价方面，2020年后，受连花清瘟销量大增等因素影响，以岭药业的股价大幅走高。2022年12月8日，公司股价创上市以来新高，市值达到约865亿元。但此后，公司股价开始回调，截至今年8月28日，公司股价收于15.15元/股，总市值约为253亿元，较2022年最高点蒸发超600亿元。同花顺iFind数据显示，2024年内，公司股价下跌了34.33%。

2024年上半年，以岭药业前十大股东中的两位自然人股东房卫兵、马云减持公司股票。其中房卫兵减持约46万股，马云减持5100股。