又到了财务洗澡的季节，以岭药业预告巨亏，出了澡堂又是一条好汉
来源：饶教授说资本
财务洗澡的剧本通常两步：
第一步，涨业绩，藏有毒资产。业绩大增、市值大涨，高光时刻的背后，暗戳戳很多有毒资产堆积在资产负债表上，该减值的装没看见，又或者干脆就是假的，一边利润大涨一边堆大量资产在负债表上。
第二步，增长不再，有毒资产一次出清，洗个大澡。热闹一阵，增长总有尽头，业绩慢慢涨不动了，此时如果宏观或者行业环境变差，业绩掉头向下，说不定还会亏损，反正亏了，一次亏个够，把之前资产负债表上有毒资产一次清理干净，不是这些有毒资产之前有用，只是之前为了业绩好看没动它。
我第一次听这个剧本是2005年，在香港中文大学郎咸平教授的课上，他用的案例是海航。
郎教授指出，海航高速扩展，资产负债表上藏了好多有毒资产，坚持不住了崩盘在即，运气特别好，非典来了，航空业全面亏损，不管是真亏还是假亏，反正航空业萧条期，毒资产一起都处理了。
洗个大澡，出了澡堂又是一条好汉。
郎教授还说据他研究，先进市场财务洗澡也是如此，原理在于好消息需要逐步释放，坏消息最好一次搞干净。
2024年GDP报了5%，不过我们的观感似乎不匹配，周围都是生意难做的坏消息。之前听北大姚洋教授讲座，他说GDP涨了5%，但是增值税却是负增长，GDP原理不就是收入相加，增值税跟着收入走，为啥方向相反，姚教授说他也不知道，去问了税务专家也没有答案。
2024年是个不好的年景已成定局。你说我经营不佳，我说环境如此，大势如此，都是环境的错。记得文革刚结束时，出了什么坏事，那都是四人帮干的。2024也是一样，你说我业绩不好，那都是环境使然。
看了一则新闻，说截止于2025年1月20号，1300家上市公司披露业绩预告，将近1000家亏损。不过这些预亏公司绝大多数在2024年3季度时已经看出苗头，3季度就亏钱了，全年也好不到哪里去，投资者倒是有思想准备。
我问了下kimi，让它帮我把2024年前3季度还盈利但是预告亏损的公司找出来，这些公司财务洗澡的迹象最明显。结果KIMI说只找到一家，以岭药业。
以岭药业你不一定熟悉，但是他的产品连花清瘟你一定知道，这个在2003年非典时期仅用15天就开发出的神药。后来在新冠期间甚至成为配给的必需品，我家里还有不少，都是当时居委会和萝卜卷心菜一起发给每户居民的连花清瘟，我去看了一下，都过期了，与以岭药业的存货一个命运，扔进垃圾桶。
2024年前三季度，以岭药业营业收入63.65亿，归母净利润5.55亿，归母净利润同比下降68.46%。1月21日以岭药业发布业绩预告，2024年预计归母净利润亏损6-8亿。减去前3季度的5.55亿盈利，4季度归母净利润在-11.55到-13.55亿。显然这不是4季度经营活动造成的亏损，而是资产减值。
大额资产减资，财务洗澡的信号。
根据以岭药业业绩预告，业绩变动主要原因：
由于报告期内部分呼吸系统产品临近有效期，公司拟冲减相关产品销售收入，并拟对临近有效期存货计提资产减值损失，加之报告期内收入减少、原材料价格上涨导致毛利率下降、研发保持较高投入等原因，导致2024年度营业利润大幅减少，出现亏损。
我们来看看以岭药业的财务数据，看看这种财务洗澡有没有征兆。
2014-2019年，以岭药业收入在29-58亿，5年涨一倍，年复合增速14.8%，利润在3.54-6亿，5年复合增速11%。中规中矩，2020年-2022年收入利润放量。
其中2020年收入yoy达到50.8%，利润yoy100.8%，2021年回复常态，2022年再次暴增。原因是新冠疫情大爆发。
从分类销售上可以得到证实，2020-2022年呼吸类收入年均51亿，与新冠前的2019年相比增长3倍，随着疫情结束，2023年呼吸类药物收入大幅下降。
现在我们就能理解以岭药业过去5年的业绩增长很大程度来自于不可持续的疫情因素。
很多在疫情上赚大钱的公司都是类似，例如做核酸的做手套的，都在期间出现脉冲式的业绩增长。
到了2023年收入开始下滑，但是与收入相关的存货与应收却呈现相反走势。
2023年收入下降17.67%，呼吸药物同比下降51.25%，但是合并报表上存货反而增加了21.61%，应收增长了20.94%。
按照财务常识，很有可能是该减值的没有减，有毒资产留在了报表上。
其中库存商品2023年期末余额高达10.19亿，比上年翻了个倍，到了2024年中报还有7.88亿，这里面有多少是要过期的连花清瘟？
到了2024年，收入利润继续下滑。2024年1-3季度，收入同比下降25.76%，归母净利润同比下降68.46%。
反正也很差了，干脆洗个大澡。
从以岭药业的财务数据看，如果业务增长来自于不可持续的偶发因素，例如新冠，增长呈现脉冲式回落，此时脉冲增长过程中形成的流动资产很可能未来会出现大额减值。
由于增长退潮，堆积在资产负债表上的有毒资产没法用增长来消化。此时，管理层更有可能采用财务洗澡的方式进行出清。
2024业绩预告还没结束，后续可以继续观察谁又加入了财务洗澡的行列。