以岭药业深度解析：业绩回暖、创新筑壁、管线蓄力开启增长新周期

随着2025年半年报披露季的推进，中医药行业龙头企业以岭药业的业绩表现成为市场关注的核心焦点。从财报数据来看，公司不仅实现营收、净利润的双位数增长，第二季度单季净利润同比增幅更是突破50%，展现出强劲的增长“加速度”，而这背后，是其库存出清后的轻装上阵、中药现代化的核心壁垒构建，以及丰富在研管线的未来价值释放。

一、业绩穿越周期：库存出清夯实基础，核心产品稳当 “压舱石”

回顾 2023-2024 年，以岭药业曾经历营业收入的阶段性下滑，但这一过程也伴随着前瞻性的库存“出清”操作——通过调整渠道库存结构，为2025年的业绩反弹扫清了障碍。如今，这份 “轻装上阵” 的成果已在半年报中清晰体现：上半年公司实现营业收入40.4亿元，归母净利润6.69亿元，同比增长26.03%；扣除非经常性损益后的净利润6.41亿元，同比增幅更高达27.08%，盈利质量持续优化。

支撑业绩稳定的，是公司“基本盘”的牢固。2025年上半年，以岭药业心脑血管类产品贡献营收19.63亿元，占总营收比重接近五成（48.6%），且毛利率维持在 65.54% 的高位，堪称公司的“现金牛”业务。从市场竞争力来看，其核心产品的行业地位进一步巩固：据米内网数据，2024年中国公立医疗市场中成药感冒用药TOP5中，连花清瘟颗粒/胶囊以20.74%的市场份额稳居第一；心脑血管领域，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大产品合计市场份额达18.13%，较2015年提升4.49个百分点，持续领跑口服制剂赛道。

业绩的“健康度”还体现在现金流上。报告显示，上半年以岭药业经营活动产生的现金流量净额达8.32亿元，增幅超过两倍，这一数据不仅印证了营收的真实性，更反映出公司运营效率的显著提升。

二、中药现代化筑壁垒：高研发投入催生创新成果，产品结构持续优化

在中医药行业竞争中，以岭药业的核心差异化优势，源于其对“络病理论”的坚持，以及对“中药现代化”路径的深度探索。不同于传统中药企业对剂型、工艺的单一改进，以岭药业所追求的“中药现代化”，核心是“以现代医学标准开展研究与生产”——用科学数据阐明中药的疗效机制与安全性，让中药的价值被更广泛的市场认可。

这一理念的落地，离不开持续高强度的研发投入。数据显示，以岭药业过去三年年度研发投入占营收比重逐年攀升，2025年上半年更是达到新高度：研发投入3.99亿元，占营业收入的比重达9.87%，显著高于中医药行业平均水平。高额研发投入的背后，是创新成果的密集涌现：

科研背书升级：公司承担国家重点研发计划，研究成果多次发表于国际顶级医学期刊，为中药的科学性提供了权威支撑；

新药获批提速：近五年在专利中药领域已有连花清咳片、通络明目胶囊等5个新药获批，创新节奏领跑行业；

产品结构优化：上半年公司专利产品总营收达31.3亿元，心脑血管与感冒呼吸系统用药持续保持行业领先地位；更值得关注的是，二线专利品种营收同比劲增53.2%，已成为拉动业绩增长的“新引擎”，摆脱了对单一爆款产品的依赖。

三、管线蓄力待发：中药 + 化学药双轮驱动，政策东风加持未来增长

在稳固现有产品市场地位的同时，以岭药业早已布局未来 —— 层次分明、结构合理的在研管线，正成为公司长期增长的核心动力。目前，公司基本保持每年1-2个新药研发上市的节奏，且覆盖中药、化学药两大领域，形成“双轮驱动”的产品梯队。

（1）中药管线：聚焦慢病与常见病，新品陆续落地

1.1 类新药 “芪防鼻通片” 已于2025年初获批上市，用于治疗过敏性鼻炎 —— 这一适应症对应庞大的患者群体，市场前景广阔；

针对慢性胆囊炎的“柴黄利胆胶囊”、治疗类风湿性关节炎的 “芪桂络痹通片”已进入新药申报（NDA）阶段，有望在 2025 年内获批，进一步丰富公司在慢病治疗领域的产品矩阵。

（2）化学药管线：切入高需求赛道，打开增长第二曲线

在深耕中药的同时，以岭药业在化学药领域的布局也进入 “收获期”：

用于术后镇痛的1类新药“苯胺洛芬注射液” 已提交NDA，术后镇痛是临床刚需赛道，该产品有望成为领域内的有力竞争者；

针对实体瘤和急性髓性白血病的“XY0206 片” 已进入Ⅲ期临床，肿瘤治疗领域市场潜力巨大，若成功上市将为公司带来增量空间。

更值得期待的是，外部政策环境正为以岭药业的发展提供“东风”。《“十四五” 中医药发展规划》等文件明确了中医药产业高质量发展的方向，不仅为行业营造了良好的政策氛围，更对创新型中医药企业给予重点支持。叠加公司国际化进程的加快，以岭药业已成功从过去依赖大单品的企业，转型为“中药 + 化学药”双轮驱动、创新能力突出的现代化中医药公司。