姚记科技时隔7年再募资扩产扑克牌 激进并购净利连降11.65亿商誉高悬

　　来源：长江商报

　　仿佛是一夜之间醒过来了，时隔7年，姚记科技（002605.SZ）再度大规模扩产扑克牌产能。

　　据披露，姚记科技拟通过发行可转换公司债券募资不超过5.83亿元，用于扩充6亿副扑克牌产能。

　　2011年，姚记科技IPO上市，募资用于扩产扑克牌，2016年收购扑克牌公司增加产能，到如今，已经有七年未新增扑克牌产能了。

　　姚记科技的前身是姚记扑克，但公司不安心扑克牌一隅，互联网彩票、自行车、游戏、互联网营销，公司频频涉足，途径是高溢价收购。正是因为激进并购，到目前，公司账面上还背负着11.65亿元商誉。

　　频频并购，确实一度推动了姚记科技经营业绩高速增长，但在2021年、2022年，公司业绩大幅下降。其中，2022年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）3.49亿元，同比下降幅度在40%左右。

　　5月19日，针对业绩接连下滑、扩产等事项，长江商报记者向姚记科技发去了采访函，截至本报截稿时止，未获得回复。

　　大幅扩产重新聚焦扑克牌

　　转了一大圈，回过头来，姚记科技将目光定格在起家的扑克牌业务上。

　　今年4月，姚记科技披露向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书注册稿，公司拟公开发行种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券，发行数量为不超过 583.13万张，拟募集资金总额为不超过5.83亿元。

　　本次募资，扣除发行费用后，全部用于年产6亿副扑克牌生产基地项目建设。

　　姚记科技表示，我国休闲娱乐支出不断提升，国家统计局数据显示，2022年我国居民人均教育文化娱乐消费2469元，较2013年增长76.61%，教育文娱类消费已成为国民消费新的引领者。近年来，受环保政策趋严影响，中小规模扑克牌企业正逐渐退出市场，未来国内扑克牌产业的市场集中度将进一步提高。本次募资扩产，将大幅提高公司对扑克牌产品的生产效率、生产规模与生产技术，并提高产品品质，扩大自身市场份额，巩固公司市场领先地位，解决公司产能瓶颈。

　　据披露，2019年至2022年9月，姚记科技扑克牌产能分别为5.96亿副、6.88亿副、7.56亿副、5.67亿副，产量分别为7.01亿副、8.36亿副、9.74亿副和7.38亿副，销量分别为7.21亿副、8.06亿副、9.49亿副和7.56亿副，产能利用率分别为117.68%、121.65%、128.84%、130.14%，产销率为102.82%、96.39%、97.42%、102.39%。

　　姚记科技曾积极扩充扑克牌产能。2011年8月5日，公司通过闯关IPO上市，募资4.93亿元。根据招股书，公司拟募资3.63亿元，用于年产6亿副扑克牌生产基地项目建设，建设期为2年。2010年，公司扑克牌产能为7亿副，产能利用率为99.25%。

　　不仅如此，2016年，姚记科技作价2.55亿元，通过发行股份及支付现金相结合方式收购了竞争对手万盛达扑克85%股权。当时，万盛达扑克的产能是6.1亿副，产量约为2.5亿副，产能利用率在40%左右。

　　综上，IPO扩产项目、收购万盛达扑克，加上自身原有产能，姚记科技的扑克牌总产能合计达19.1亿副。

　　根据披露，2021年，姚记科技扑克牌产能为7.56亿副，那么，新增的12.1亿副产能去了哪儿？

　　实际上，姚记科技的IPO扩产项目打了折扣。2018年底，项目推进了8年，仅完成年产 2亿副扑克牌扩建项目，且未达到预期效益。

　　市场的疑问是，即便不考虑IPO扩产项目，仅仅是姚记科技自身及万盛达扑克的产能，合计超过13亿副，为何目前产能只有7.56亿幅？一种可能是，姚记科技为了发展其他业务，砍掉了扑克牌产能。

　　本次可转换债券募资，姚记科技扑克牌扩产重新出发。如果顺利，加上2021年的产量，公司年扑克牌产量有望达到15亿副。

　　2019年以来，国内市场扑克牌消费量在40亿副左右，这意味着，姚记科技一家就占了市场总量的37.5%。

　　2022年，姚记科技扑克牌收入为11.07亿元，占营业收入的比重为28.29%，属于第三大主业。

　　大举扩产扑克牌，姚记科技能否达到预期？

　　多元化不及预期净利连降

　　从2016年收购万盛达扑克算起，到目前筹划扑克牌扩产，已经时隔七年。重新聚焦扑克牌业务的背后，是姚记科技产业多元化不及预期。

　　姚记科技以扑克牌起家，其也是迄今为止唯一一家以扑克牌为主业闯关A股市场的公司。扑克牌作为市民的日常娱乐用品，市场需求爆发式增长的可能性较小。不仅如此，随着智能手机的普及，市民对扑克牌的需求会被压缩。

　　姚记科技上市之初的经营业绩也佐证了这一观点。2011年，公司实现的营业收入、净利润分别为6.55亿元、0.73亿元，2012年至2014年，营业收入分别为6.45亿元、7.11亿元、7.52亿元，净利润为0.96亿元、1.17亿元、1.22亿元。2015年至2017年，营业收入分别为8.12亿元、7.13亿元、6.63亿元，连续两年下降。对应的净利润为0.95亿元、0.97亿元、0.77亿元，呈下降趋势。

　　姚记科技曾做了多种尝试，相继涉足互联网彩票、自行车、生物医疗等多个领域，这些尝试均以失败告终。

　　2018年，姚记科技真正走上了产业多元化之路，途径依然是大规模并购。公司先后收购上海成蹊信息科技有限公司和大鱼竞技（北京）网络科技有限公司，踏入游戏领域。随后，公司又收购了上海芦鸣网络科技有限公司等多家公司，进军互联网营销领域。

　　系列并购后，公司形成了扑克牌生产销售、网络游戏开发运营销售、互联网广告代理服务三主业运营格局。

　　2019年开始，游戏业务收入首次超过扑克牌业务，成为营业收入的第一大贡献者，公司借此将名称由姚记扑克更名为姚记科技。紧接着，互联网营销业务收入超过扑克牌业务收入，成为第二大收入来源。

　　受并购影响，2018年至2020年，姚记科技实现的净利润分别为1.30亿元、3.45亿元、10.93亿元，均大幅增长。其中，2020年的净利润超过10亿元，其中非经常性损益贡献了5.25亿元，主要是公司对参股企业细胞集团会计核算方法调整，形成投资收益约5.10亿元，转让部分房地产和工业土地使用权，形成收益0.62亿元。此外，还有公允价值变动净收益约为1亿元。公司扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为5.68亿元。

　　遗憾的是，快速增长的业绩到2021年戛然而止。2021年，公司净利润为5.74亿元，同比下降47.53%，2022年，净利润进一步下降至3.49亿元，同比下降幅度为39.27%。

　　对于2022年业绩下滑，姚记科技解释称，推进游戏产业的研发创新，加大了研发费用的投入。公司根据商誉减值测试结果，计提了一定比例的减值准备。上年同期有较大金额的金融资产处置，导致今年非经常性损益较上年下降6118万元。2022年，公司计提商誉减值0.85亿元。

　　今年一季度，姚记科技实现净利润1.98亿元，同比增长116.02%，翻了一倍多。即便如此，仅相比2021年一季度的1.99亿元基本持平。

　　备受关注的仍然是商誉，因为前期高溢价并购，到2020年底，姚记科技账面商誉为12.47亿元。历经2022年计提后，今年一季度末，商誉还有11.65亿元。一旦标的公司业绩未达预期，就可能存在商誉减值，进而吞噬公司利润。