中公教育的下半场：退款难、偿债压力与胡润百富榜

中公教育（002607.SZ）又好起来了？

12月8日，中公教育发布公告提示股票交易异常波动，从12月4日起连续3个交易日，公司股票收盘价格涨幅偏离值累计达20%以上。

而中公教育自七月份开始的这轮涨势以来，股价整体保持上涨势头，从7月9日的历史最低点1.34元/股，涨到12月9号的近一年来最高点的4.47元/股。

似乎中公教育真的要好起来了。

值得注意的是，此前中公教育深陷学员退费、股价争议等问题，一度濒临退市，为了稳定市场信心，公司于7月17日发布公告表示，公司控股股东李永新及其一致行动人鲁忠芳拟自本公告披露日起6个月内，合计增持股份金额不低于2亿元人民币、不高于4亿元人民币。

相当振奋人心的消息，但是3个月以后的一则消息却又给中公教育蒙上了一层阴影。10月19日，中公教育再次就此前的增持计划发布公告，公告称，“截至本公告披露日，本次增持计划时间已过半，增持主体尚未增持股份。”增持计划预定时间过半，李永新却一毛不拔。

那么，中公教育现在情况如何？李永新用“人格”担保的退学费情况如今是否已经全部落实？

学员萎缩超六成，交出近十年最差成绩单

10月31日，中公教育发布了三季度财报，财报显示，2024年前三季度，中公教育实现营收为21亿元，同比减少21.21%。这是近十年以来营收表现最差的一份财报，同时这也是连续第13个季度交出报告期营收同比下降的成绩。

而具体到实际指标上来看，中公教育作为一家以成人教育、职业技能培训为主营业务的公司，师资力量、培训人次等无疑是能直观反映公司市场地位、潜在竞争力等实力的指标。

据2024半年报，2024年上半年，公司授课师资人数为3923人，与上年同期相比下降14.06%，而与其2021年半年报披露的人数18994人相比，目前师资力量只有大约巅峰期的六分之一。

而今年上半年公司实际培训人次为96万人，同比上年同期下降了32.09%，而历年同期最高培训人次为279万人次，与最高点萎缩近65%。

在刚结束的2025年“国考”中，根据国家公务员局的数据，共有258.6万人实际参加考试，参考率约为86.7%。而据相关机构统计，今年报名人数则高达340万人，比去年同期增长34万余人，再度刷新历史新高。

在整体“考公热”持续升温的背景下，中公教育却在市占率和公司规模上连年萎缩。

对于公司核心员工连年下降的情况，中公教育在财报中这样解释，“公司在组织架构层面进行优化调整，以提高运营效率”，“公司人效比相比上年同期有所提升”。

就学生师资人数比来看似乎确实如此，然而公司的整体运营效率却跟财报的说法不太一样。据财报披露，公司今年前三季度资产周转率为0.31次，已经连续8年同比下降。

而主营业务范围与中公教育近似的粉笔教育（02469.HK），则在最近的一份2024年半年报中披露，粉笔教育今年上半年的资产周转率为0.79次，跟中公教育相比有巨大的效率优势。

而中公教育业务的萎缩似乎还要持续一段时间。中公教育作为一家培训机构，向服务的学员预收课程费用是行业内通行的做法，而预收的费用在财务报表中会归集在合同负债一项中。

截至2024年三季报，中公教育的合同负债水平为27.44亿元；若是在更长时间中考察，则公司的合同负债指标从2022年三季度开始便呈现出忽视季节波动因素的一致的下降趋势。

与之对比鲜明的是粉笔教育，根据粉笔教育近三年半年报，公司合同负债呈同比上升趋势，从2022年上半年的1.58亿元到2024年上半年的2.12亿元。

虽然目前中公教育仍是成人教育领域的行业龙头，但师资、生源以及学生预付课程费逐年下降的情况，都揭示出中公教育目前面临的激烈竞争和业绩困局。

更令人担忧的是这个下降螺旋是一个负反馈循环。

其中一个重要原因是教培行业的核心竞争力是师资，中公教育在行业内越做越大的同时，也培养出一批有实力的老师。因此在中公教育“重塑组织架构”的过程中，大批教师只能去到同行公司，这必然增加中公教育的竞争压力。

“退费”依旧难，股东囊中满

而除了业绩，或许广大考生们更关心的是自己的学费究竟什么时候退？

所谓“成也萧何，败也萧何”，曾经助力李永新带领中公教育成为“考公第一股”的“协议班”模式，如今却让公司深陷焦头烂额的流动性困境，过去的借款人、银行、学员也纷纷找上门来讨要欠款。

12月7日公告显示，截至本公告披露日，从2023年11月18日算起，公司及控股子公司连续十二个月内累计发生的诉讼、仲裁案件共2436件，其中退费类纠纷案件数量高达2216件，涉案金额合计达1.78亿元，占公司2023年度经审计的归属于上市公司股东净资产的31.48%。

那么中公教育还得起这些钱么？

2024年三季度财报显示，截至9月30日，公司流动资产总计3.4亿元，占比总资产的5.22%；而流动负债总计44.91亿元，占比总资产的68.80%。

截至今年9月末，中公教育的短期借款2.74亿元，一年内到期的非流动负债4.78亿元，而公司的账面货币资金2.18亿元，难以覆盖其债务，偿债压力也巨大。

这种程度的资产结构期限错配几乎只在破产边缘。三季报中0.05的现金比率让公司几乎只能“借新还旧”“砸锅卖铁”。

与此同时，中公教育的股东股份质押、冻结的比例也非常高。

12月10日公告显示，中公教育法人兼总经理王振东所持有的38万股被执行补充质押，近一亿股被执行司法冻结。公告同时披露，本次补充质押及冻结后，目前王振东79.92%的所持股份被质押，23.73%的所持股份被冻结。

实控人李永新及其一致行动人，李永新的母亲鲁忠芳，二人所持股份状态也不乐观。公司公告显示，截至目前，李永新所持66.26%的股份被质押，23.68%的所持股份被冻结；鲁忠芳69.67%的股份被质押。

换言之，总经理王振东此时没有可变现股份，李永新只剩下10%左右的股份可以交易，而鲁忠芳剩的多一些，还剩30%左右的股份。

这样看来似乎“砸锅卖铁”也快到头了。

今年第三季度期末，中公教育的现金及现金等价物余额仅剩1.92亿元，当季现金及现金等价物净增加额为-1.54亿元。

也就是说，如果李永新拿不出更好的办法充裕公司现金流，按这个现金消耗速度来计算，大概明年就可以看到公司得抵押其所持有的大量固定资产了。财报显示，截至2024年三季度，公司仍有投资性房地产2.12亿元，固定资产16.27亿元，在建工程2.77亿元。

而如果业绩持续恶化，公司甚至可能有股权变更的风险。

当然公司没钱似乎跟李永新一家关系不大。

因为在此之前，李永新及其母亲鲁忠芳已累计套现超过100亿元。

上市初期鲁忠芳、李永新母子及其一致行动人北京中公未来信息咨询中心（有限合伙）持有中公教育37.62亿股，占公司总股权比例在61.01%。

从2022年11月份开始，李永新一家便开始持续通过减持或者协议转让的方式变现手中股权。

截至2024年三季度，鲁忠芳、李永新及其一致行动人持有中公教育股份总数下降至11.09亿股，较重组上市初期累计减持超26.53亿股，套现资金总计超百亿元。

据中国新闻网消息，2021年北京大学收到该校建校以来最大一笔个人捐赠，也是最大一笔校友捐赠，总金额10亿元，而捐款人正是北大九五级校友、中公教育董事长李永新。

2023年10月，鲁忠芳、李永新更是以75亿元人民币财富位列《2023年·胡润百富榜》第813名。

中公教育的下半场，李永新“以人格担保”，只是目前情况有点岌岌可危。(《理财周刊-财事汇》出品）