【东北晨会0902】盈利弱修复中寻找持续改善与困境反转/军工行业动态/朗姿股份、国际医学/活动预告
总量研究
【东北策略】策略专题：盈利弱修复中寻找持续改善与困境反转。2024Q2A股盈利弱修复趋势延续。（1）从当季净利润增速来看，全A盈利同比增速从2024Q1的-4.63%提升至2024Q2的-1.48%，较前值降幅收窄；全A（非金融两油）盈利同比增速从2024Q1的-5.77%进一步下滑至2024Q2的-6.95%，较前值降幅小幅扩大。（2）从净利润（TTM）增速来看，全A盈利同比增速2024Q1的-0.19%提升至2024Q2的0.98%，较前值增速转负为正；全A（非金融两油）盈利同比增速从2024Q1的1.71%下降至2024Q2的1.51%，较前值增速收窄。
板块层面来看：周期和消费板块盈利增速持续修复。金融和成长板块在2024Q2单季度净利润增速降幅较前值收窄但TTM净利润增速持续下行。稳定板块2024Q2单季度净利润增速大幅下跌至-0.046%，TTM增速也有所下滑，但增速绝对值（15.13%）仍远高于其他板块。
行业层面来看：银行、非银、化工盈利增速改善主要源于营收改善，电子、农林牧渔盈利增速改善则源于利润率提升，有色和石油石化则受益于营收和利润率双双改善。纵向来看，银行业盈利同比增速在2024Q2触底反弹，农林牧渔、社服、电子、汽车、公用事业、轻工制造、食品饮料行业盈利同比增速则持续改善。从盈利预期角度来看，最近一周盈利增速预期（FY1/FY0）出现上调的行业主要包括农林牧渔、有色、非银、石油石化；盈利增速预期（FY2/FY1）出现上调的行业主要包括环保、房地产、传媒、建材、煤炭、钢铁行业。
2024Q2A股ROE持续下行，权益乘数小幅反弹。全A和全A（非金融两油）ROE-TTM从2024Q1的8.04%和7.42%下降至2024Q2的8.03%和7.28%。按照杜邦分析拆解来看：（1）2024Q2净利率绝对值相较2024Q1变化不大，全A和全A（非金融两油）各有小幅涨跌。（2）资产周转率继续趋势性下探，全A从2024Q1的16.64%下降至2024Q2的16.45%；全A（非金融两油）从2024Q1的58.37%下降至2024Q2的57.44%，均为2021年以来最低水平。（3）全A权益乘数从2024Q1的6.61%继续上升至6.65%；全A（非金融两油）权益乘数从2024Q1的2.76%反弹至2024Q2的2.81%。
板块层面来看：成长以外板块ROE企稳，净利率仍是重要支撑，权益乘数全面提高。2024Q2成长板块ROE-TTM继续下行，金融、周期、消费和稳定板块ROE-TTM较前值基本稳定。拆分来看：成长板块外所有板块净利率持续上行；消费板块外所有板块资产周转率持续下行；所有板块权益乘数均有提升。
行业层面来看：农林牧渔（-0.46%→2.99%）、房地产（6.05%→7.01%）、电子（6.03%→6.70%）2024Q2ROE-TTM较前值提升幅度较大。拆分来看：农林牧渔、社服、非银净利润提升较大，纺服、社服、食品饮料周转率提升较多，煤炭、建筑装饰、食品饮料权益乘数提升较多。纵向来看，非融盈利同比增速在2024Q2触底反弹，农林牧渔、社服、电子、汽车、轻工盈利同比增速则持续改善。ROE增速预期上调的行业：从ROE预期角度来看，最近一周ROE增速预期（FY1/FY0）出现上调的行业主要包括有色、石油石化、汽车、农林牧渔；ROE增速预期（FY2/FY1）出现上调的行业主要包括石油石化、汽车、有色、通信、非银。
行业研究
【东北军工王凤华】行业动态：中国商飞交付国航、南航首架C919飞机。板块回顾：上周申万国防军工指数上涨1.21%，上证指数下跌0.43%，深证成指上涨2.04%，创业板指数上涨2.17%，沪深300指数下跌0.17%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第21。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为45.37倍，各子板块中航天装备为87.18倍，航空装备为39.77倍，地面兵装为33.20倍，航海装备为86.82倍，军工电子为41.21倍。
持续关注低空经济产业发展机会。8月28日，广东省肇庆市发布了《肇庆市推动低空经济发展行动计划（2024—2026年）》；8月28日，自贡低空运行管理服务中心成立；近日，广州市海珠区政府办公室印发《海珠区低空经济发展工作方案》；近日，零重力飞机工业（合肥）有限公司宣布完成近亿元人民币A轮融资，由合肥高投领投，科大硅谷引导基金、国华投资、蕴盛资本、紫峰资本跟投。低空经济作为潜在万亿级别空间的产业，当前产业帷幕正徐徐展开，将成为推动产业创新、发展新质生产力、扩大内需消费的又一潜在抓手。我们认为低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发，值得重视。
中国商飞交付国航、南航首架C919飞机。8月28日19时，中国国际航空公司和中国南方航空公司将在中国商飞总装制造中心浦东基地同时接收首架c919飞机，标志着c919飞机即将开启多用户运营新阶段。根据中国商飞预测，预计2022-2041年全球将有42428架新飞机交付，价值量约6.4万亿美元。未来20年中国将是全球新机交付最大市场，预计交付量共计 9284架，占全球交付量的22%，其中单通道客机需求6288架，占比最高，C919有望填补需求空缺。
地缘政治因素催化装备加速列装，军工反转可期。当前国际局势下我国对武器装备的需求进一步提升，同时目标性、紧迫性更强。随着十四五期间装备放量以及军演强度提升，军品的消耗进一步加快。2022-2024H1军工行业受到军工人事调整等诸多影响，产业发展不及预期。十四五五年规划军费总量不变，可以预见2024H2、2025年军工订单将加速落地，行业反转可期。
本周重点推荐：1）船舶：中国船舶、中国动力、海兰信；2）军工新科技：光启技术、联创光电；3）下游主机厂方向：洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中直股份；4）电磁产业链：湘电股份；5）无人机：中无人机；6）光电红外：大立科技；7）军工检测：西测测试；8）远火：国科军工；9）军品钛材：宝钛股份、西部超导、西部材料；10）卫星互联网：国光电气、亚光科技；11）低空经济：莱斯信息、应流股份。
公司研究
【东北医美李森蔓】朗姿股份（002612）动态点评：24H1业绩增长稳健，内生外延加快医美布局。事件：朗姿股份发布2024年半年报，24H1实现营收26.89亿元/+6.21%，归母净利润1.52亿元/+1.14%，扣非归母净利润1.40亿元/+11.49%，非经常性损益0.12亿元，主要来自政府补助。24Q2实现营收12.89亿元/+1.07%，归母净利润0.70亿元/-12.03%，扣非归母净利润0.61亿元/-2.12%。
点评：非手术医美稳步增长，收入维持增长。2024H1公司营收26.89亿元/+6.21%，分业务看：1）医疗美容营收11.94亿/+6.02%/占比44.42%；2）时尚女装营收10.12亿/+11.41%/占比37.65%；3）绿色婴童营收4.50亿/-4.13%/占比16.75%，其中婴童服装3.31亿/+16.09%/占比12.31%，婴童用品1.19亿/-35.38%/占比4.44%；4）其他业务收入0.32亿/+19.17%/占比1.18%。医美分类型：1）手术类收入1.69亿/-16.84%/占医美14.18%；2）非手术类收入10.25亿/+11.06%/占医美85.82%。医美分品牌：1）米兰柏羽收入5.37亿/+3.85%/占医美44.98%；2）高一生收入0.89亿/+14.14%/占医美7.45%；3）晶肤医美收入2.20亿/+11.52%/占医美18.45%；4）韩辰医美收入1.82亿/+9.82%%/占医美15.24%；5）武汉五洲收入1.09亿/-4.19%/占医美9.10%；6）郑州集美收入0.57亿/+4.67%%/占医美4.78%。
降本增效成果显现，费用率稳中有降。2024H1期间费用率51.76%/-0.76pct，其中销售费用率40.32%/-0.23pct；管理费用率7.94%/-0.17pct；研发费用率1.98%/-0.04pct；财务费用率1.52%/-0.32pct。24Q2期间费用率52.09%/-2.28pct，其中销售费用率40.62%/-1.98pct，管理费用率7.74%/-0.15pct，研发费用率2.00%/-0.03pct，财务费用率1.73%/-0.12pct。
投资建议：公司衣美与医美结合，打造多阶段需求的时尚品牌矩阵，其中女装及婴童业务稳步发展，通过提升品牌力和运营实力推动市占率提升。医美内生外延加速扩张，不断向全国市场迈进。预计2024-2026年营收分别为59.49亿/67.19亿/75.13亿，归母净利润分别为3.14亿/3.81亿/4.46亿，对应PE分别为19倍/15倍/13倍。维持“买入”评级。
【东北医药刘宇腾】国际医学（000516）动态点评：Q2持续经营改善，全年有望加速扭亏。依托专业医疗技术，中心医院规模增长迅速。2024年上半年中心医院实现收入16.34亿元（+14.68%），净利润-7827.36万元，减亏49.29%，中心医院（含北院区）门急诊服务量68.97万人次（+31.48%）、住院6.79万人次（+22.56%），最高日门急诊量5095人次，最高日在院患者3949人，门急诊和住院患者增长稳定。北院区持续夯实康复学科建设，增设中医经典科、神经康复六科、儿童康复二科等5个科室。
高新医院团队实力增强，医疗质量与管理效能提高。高新医院2024年上半年实现收入7.72亿元（+ 8.69%），净利润4946.06万元（+ 43.63%），医院门急诊56.16万人次（+3.32%）、住院3.24万人次（+6.23%），新引进人才160名，其中博硕士10名，副高以上职称8名、中级职称10名。医疗学科的能力与人才梯队建设得到了持续加强，业务覆盖范围实现了新的拓展，医教研的综合实力显著提升。医疗质量和管理效能稳步提高，服务品质持续改进，各项工作取得了新的进展。
扩展特色专科业务覆盖，推动医联体合作网络发展。公司着力发展大型优势专科，扩大业务规模，深入拓展高端医疗健康服务领域。生殖医学中心有望随着陕西辅助生殖进医保，周期数进一步增加。公司质子治疗系统核心部件，回旋加速器已成功完成吊装，质子治疗系统进入精密安装、调试和验收阶段，有望夯实医院肿瘤治疗水平，加速业绩增量。
盈利预测：考虑到公司业绩爬坡持续改善，公司年内有望迎来单季度扭亏。预期2024-2026年公司营业收入分别为58.26/71.96/85.06亿元，下调归母净利润0.09/2.58/5.29亿元，EPS分别为0.00/0.11/0.23元，对应PB分别为2.41/2.26/2.01倍，维持公司“买入”评级。
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