光启技术，现金流，拐点已现

（转自：大树的格局）

下面是一小伙伴问光启现金流的问题：

这确实是企业经营中最要命的“账面富贵”陷阱。光启这几年，说实话，在现金流上走过弯路，但2025年是个转折点，下面就聊聊这个问题。

2019-2024年期间，公司确实在“垫钱做生意”。

2019年，还算健康。这一年公司经营性现金流是正的9480万元，虽然赚得不多（净利润1.15亿），但至少现金能回笼，算是个好苗头。

2021-2023年，压力凸显。2021年：经营现金流突然转负（-9300万），但利润有3个多亿。为啥？订单多了，生产采购、研发投入全要预付，但产品交付后，军工大客户的回款周期长（有的甚至拖到1-2年），公司垫钱垫得厉害。

2022年，短暂好转（+1.41亿），靠的是处理了部分存量应收款，但不可持续。

2023年：又转负（-1600万），应收账款堆到18.25亿，是利润的近3倍——就像你说的，“账上利润越滚越大，钱却没进来”。

2024年：矛盾最尖锐。利润创了新高（6.52亿），但经营现金流反而恶化到-8600万。每股现金流是-0.04元，同比暴跌441%。这时估计连刘董都坐不住了——技术再好，订单再多，现金断流企业就得停摆。

为什么会“只见订单不见钱”？也都是老生常谈。超材料主要用在高端装备，客户以军工为主。他们采购流程长、验收严格，付款往往集中在年底，光启得先扛住全年的成本。

这也是扩张期的必然代价。光启在全国砸钱建四大基地（709基地3期、株洲、天津、乐山）。生产线动辄数十亿投入，但产能释放需要时间，2024年正是花钱最猛的时候。

过去光启精力全在技术攻关，回款管理没跟上。客户拖着不给，财务也不敢硬催，怕影响关系（感觉财务软了点）。

不过，2025年一季度现金流“翻盘，经营现金流突然飙到3.26亿元，暴涨597%——这不是财务魔术，而是公司已经意识到问题的严重性，狠下功夫来解决问题：

为了回款，听说光启内部成立专项小组催收，重点清理长账期票据。你看应收票据从5.74亿压到9700万，降了83%，这就是“现金复活”的关键。

其次，优化订单结构，新签的7.2亿批产合同（今年交付），听说付款条款更优，预付比例提高。

再有，今年709二期产能释放，新基地陆续投产，规模效应摊薄成本，现金流转正提速。

至于，光启会不会变成“永远收不到钱的饭馆”？

一季报看，应收账款仍高达21.5亿，压力还在。但已经出现拐点——一季度现金流覆盖了净利润的215%（3.26亿现金流/1.51亿利润），光启终于开始“赚钱”而不是“赚账”了。

从当前形势看，未来现金流健康向好：

一是随着光启话语权提升，第4代超材料已是新一代装备的刚需，技术壁垒够高（全球专利占比超80%），议价能力今非昔比。那在新合同中多要求预付款，压缩尾款周期，就顺理成章。

二是加强财务管理，年初新财务总监正式走马上任，换人如换刀，效果立竿见影，管理精细化，把回款纳入团队KPI，减少“赊销冲量”的短视行为。

三是规模效应反哺，709基地二期满产后，产能翻倍。下半年其他基地陆续投产，批产越大，边际成本越低，现金周转越快——就像饭馆火了开连锁，中央厨房统一配送，单店现金流自然改善。

总结

作为创新型企业，早期“垫钱”不可避免——技术要投入、产能要布局、客户要磨合。但能否跨过“现金流生死线”，才是企业真正的成人礼。2025年光启已经来到了临界点。技术赢了，订单有了，现在该轮到现金牛登场了。

就像开饭馆，头三年赔本赚吆喝，第四年品牌响了、厨师稳了、顾客认你了，这时候你才有底气说：“概不赊账！” —— 拐点以现，光启正在进入现金流稳定增长的新阶段。

个人观点，仅供参考。