光启技术，三季报，底气十足
（来源：大树的格局）
今天就聊聊这份光启技术的三季报，整体感觉就是“稳中有升，底气十足”。
1、营收和净利润
先说最核心的营收数据吧，三季度单季营收6.53亿元，环比增长56.5%，这个增速相当惊人啊。要知道去年三季度（环比48.9%）已经是高基数了，今年还能保持这么高的增长，说明公司的超材料业务确实进入了加速放量期。
从前三季度整体来看，15.96亿元的营收同比增长25.76%，虽然增速不如单季那么猛，但考虑到一季度可能受春节影响，二季度709基地2期5月份开始交付，三季度全面爆发，这个增长还是很健康的。
利润方面，三季度单季归母净利润2.2亿元，环比增长25.28%，扣非净利润 2.15亿元，环比增长23.3%。前三季度净利润6.06亿（去年同期5.37亿），同比增长12.81%，这里有个细节值得注意，今年同比财务费用收入少了0.47亿，如果考虑这个因素，净利润增长率为21.7%，这个还可以吧？至少不会说“增收不增利”了吧？
2.毛利率和净利率
再看看前三季度的毛利率51.12%（去年同期54.86%），净利率37.96%（去年同期40.9%），都比去年略有下降。让我们看看原因：
首先看毛利率下降，主要原因很简单：营业成本的增长速度超过了营收的增长速度。前三季度营收增长25.76%，但营业成本却增长了32.47%，成本涨得比收入快，毛利率自然就下来了。
这背后可能有几个原因，一是公司现在处于产能极速扩张期，新生产线的爬坡阶段成本通常会高一些；二是原材料价格可能有所上涨；三是产品结构可能发生了变化，可能有一些新的、成本更高的产品开始批量生产。
再说说净利率下降，这个就更复杂一点。除了毛利率下降的影响外，费用的增长也是一个重要因素。你看管理费用增长了47.81%，销售费用增长了 38.97%，这两个费用的增速都远高于营收增速。
这说明公司在扩张，招了更多人（3季度人员翻倍，增加1.3亿薪资支出）。研发费用虽然增速没那么快，但绝对值也在增加，0.835亿元的研发投入对于保持技术领先性是必须的。
还有一个容易被忽视的点是财务费用的变化。虽然财务费用还是负数（说明利息收入大于支出），但比去年同期减少了36%（0.47亿），这意味着公司的现金管理收益在下降。可能是公司把更多现金投入到了产能建设上，而不是放在银行里吃利息。
不过话说回来，这种毛利率和净利率的短期下降不一定是坏事。你看公司三季度单季营收增长56.5%，说明业务确实在加速放量。那个12.78亿元的大单也说明了市场对公司产品的认可。在扩张期，适当的成本和费用增加是为了未来更大的回报。
3.现金流
让我比较放心的是经营活动现金流，大幅改善到2.45亿，同比增长近1.5倍，这说明公司赚钱的质量在提升，不是账面上好看而已。现金流好比企业的血液，这块健康了，抗风险能力自然就强。
4.应收账款
往细里看，有几个点特别值得琢磨。应收账款涨了45%，乍一看可能觉得回款慢了，但公司解释是因为超材料产品销量大增，而且客户都是优质的大单位，账期都在正常范围内。考虑到公司的客户性质，这个解释是站得住脚的。
5.存货
注意存货翻了一倍多，主要是为了交付任务在备料备产，这反而说明订单充足，是在为后续交付做储备，预示4季度709基地2期产能就要全面爆发，这一点非常值得注意。
6.固定资产、应付账款
资产结构也在优化，固定资产大幅增加，主要是709基地二期投入使用，这意味着产能上来了。应付票据和应付账款都大幅增长，公司说是优化支付方式和为交付任务备货，其实换个角度看，这也说明公司在供应链里的话语权在增强，能够更好地利用商业信用。
7.期间大单
最让我兴奋的还是那个12.78亿元的大单，五家客户合计签订的超材料产品批产合同，而且要在2026年6月前完成交付。这个订单不仅金额大，更重要的是交付时间集中在明年上半年，这为明年的业绩增长提供了很强的确定性。按照公司的生产能力和交付节奏，这个订单很可能会在明年一季度就开始确认收入，这对股价的提振作用会非常明显。
8.其他
从更深层次来看，这份财报反映了几个重要趋势。首先，公司的超材料业务已经从研发阶段完全进入了规模化量产阶段，三季度单季56.5% 的营收增长不是偶然的，而是产品成熟度和市场认可度提升的必然结果。其次，公司的技术实力在不断增强，测试中心获得CNAS扩项资质认定，检测能力进一步提升，这为公司拓展更多应用领域奠定了基础。
最近公司还搞了股权激励，给133名核心骨干发了期权，这种绑定人才的举动，对科技型企业特别重要。
实际上，光启现在明显处在扩张期，现金流虽然好转但绝对值还不算特别充裕，大规模投入后能不能持续产生效益，需要继续观察。现在公司的业绩很大程度上依赖几个大客户，虽然优质，但客户集中度偏高也是个需要考虑的风险点，不过看目前国际局势和客户的状态，也不必担心。
总的来说，光启这份成绩单是令人满意的，既有眼前的业绩支撑，又有未来的成长预期。在高端制造和国防现代化的大背景下，公司的超材料业务确实站在了风口上。
但投资永远要看长远，接下来我会更关注它新基地的产能释放情况、新客户和新业务的拓展情况，还有研发成果的转化效率。毕竟再好的故事最后都要落实到业绩上，而光启现在至少正在把这个故事一步步变成现实。
持股不易，既要扛市场波动，又要抵外界噪音。如今回头望，“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。
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