长城证券-金达威-002626-2025H1利润端高增，618多款产品表现亮眼-250717

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1公司预计实现归母净利润2.21-2.60亿元(yoy+70%-100%)；实现扣非归母净利润2.20-2.59亿元(yoy+70%-100%)；其中2025Q2预计实现归母净利润0.99-1.38亿元(yoy+67.65%-133.47%)。

　　产能扩张+品类爆发双驱动，2025H1利润端高增。2025H1公司预计实现归母净利润2.21-2.60亿元(yoy+70%-100%)；其中2025Q2预计实现归母净利润0.99-1.38亿元(yoy+67.65%-133.47%)，利润端高增主要源于辅酶Q10、维生素A及国内保健品业务销售增长。

　　(1)原料方面，作为全球辅酶Q10龙头，公司于2024年完成了辅酶Q101.5倍扩产改造，市占率有望进一步提升；维生素2024H1受工厂事故影响基数较低，维A(国产)年初价格处于相对高位，为145元/千克(yoy+100%)，此后行情持续走弱，我们认为主要系新增产能和下游需求低迷等原因；

　　(2)保健品方面，公司持续深化重点品牌Doctor’s Best在国内市场的营销体系建设，今年618期间，全渠道销售额同比增长70%，多平台多款产品持续爆发，其中基础维矿品类表现尤为亮眼：天猫官方旗舰店维生素D销售同比增长111%，京东镁品类销售增长147%，小红书维生素K2销售同比增长172%，抖音维生素D登顶进口维生素D好评榜TOP1。核心产品辅酶Q10不仅登顶天猫辅酶Q10全周期销售榜TOP1，更斩获“天猫辅酶Q10好评榜TOP1”，推动Doctor’s Best品牌心智不断扩建；新品“黑马”五合一光紫瓶登顶天猫麦角硫因新品榜TOP1；基础维矿类甘氨酸镁迅速售罄断货，维生素K2库存一度告急。

　　长短期逻辑共振，品牌和渠道进一步深化。短期公司有望通过辅酶Q10扩产和新品放量打开增长空间，长期公司拥有合成生物平台和全球化品牌运营能力，打造“原料+品牌”双轮驱动。原料端，公司持续通过合成生物技术改进老产品，研发新产品，降本增效，巩固辅酶Q10的龙头地位；品牌端，在核心单品辅酶Q10的基础上，推出麦角硫因等新品，丰富品牌矩阵；渠道端，公司提升电商渠道运营效能，构建私域生态闭环，加速国内市场渗透，今年618验证了公司“全渠道渗透+精准场景运营”策略成效显著。

　　投资建议：金达威是全球辅酶Q10龙头，截至2025年3月，市占率50%左右，公司深耕保健食品原料领域多年，以合成生物学为核心技术，整合国内外营养健康领域资源，布局全产业链，旗下拥有Doctor's Best、Zipfizz等国际化品牌。预计公司2025-2027年实现营收38.52/44.9/51.03亿元，分别同比增长19%/17%/13.7%；实现归母净利润5.1/6.8/8.48亿元，分别同比增长49%/33%/24.6%；对应PE估值分别为23.4/17.5/14.1X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。