成都路桥连续两年亏损，营收增长难掩主业颓势，扣非亏损同比扩大32%
4月15日，成都路桥(002628)公布2025年年度报告，公司营业收入为8.99亿元，同比上升10.87%；归母净利润亏损7859.89万元，同比减亏14.73%；扣非归母净利润亏损8668.15万元，同比下降32.93%；经营现金流净额为-2.07亿元，同比下降499.34%；基本每股收益为-0.10元。
这是成都路桥继2024年归母净利润亏损9217.21万元后，连续第二个会计年度出现净利润亏损。在基建行业整体回暖、区域基建投资持续加码的背景下，公司营收微增却未能扭转亏损态势，核心主业持续收缩、经营现金流大幅恶化、跨界转型尚未形成有效盈利支撑，成为摆在这家四川老牌基建企业面前的核心难题。
营收微增亏损收窄，扣非亏损与现金流持续恶化
从全年业绩核心数据来看，成都路桥2025年营收规模实现小幅增长，但盈利端呈现出明显的“表面减亏、实质恶化”特征。
年报数据显示，公司2025年归母净利润亏损7859.89万元，较2024年同期9217.21万元的亏损额收窄14.73%，但扣除非经常性损益后的归母净利润亏损额同比扩大32.93%，从2024年的6520.65万元增至8668.15万元。二者差额主要来自公司处置交易性金融资产、债务重组等获得的808.26万元非经常性收益，这也意味着公司主营业务的盈利能力较上年进一步下滑。
单季度数据来看，公司业绩的季节性波动与亏损持续性特征显著。2025年第四季度，公司实现营业收入3.57亿元，同比上升30.42%，单季营收占全年比重达39.78%；归母净利润亏损5023.76万元，占全年亏损额的63.85%，同比减亏29.70%；扣非归母净利润亏损5468.49万元，同比下降12.50%，单季扣非亏损占全年比重达63.08%。
资产负债端来看，截至2025年末，公司总资产67.01亿元，较上年度末下降3.84%；归母净资产为28.15亿元，较上年度末下降2.82%，连续两年的亏损已对公司股东权益形成持续侵蚀。公司资产负债率为56.84%，虽较上年同期小幅回落，但仍处于基建行业中等偏上水平，其中长期借款余额达12.06亿元，面临持续的偿债压力。
最值得警惕的是公司现金流状况的急剧恶化。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.07亿元，同比大幅下降499.34%，从上年同期的-3460.69万元进一步扩大净流出规模。年报披露，现金流恶化主要受三方面因素叠加影响：一是工程施工项目销售回款不及时；二是达宣项目以非现金方式回款；三是银行冻结资金增加。
投资参考网记者对比行业数据发现，2025年国内基建市政工程行业上市公司经营活动现金流净额中位数为正，行业整体回款情况随基建项目结算节奏加快有所改善，而成都路桥经营现金流持续大额净流出，意味着公司主营业务的真实造血能力持续弱化，日常经营对外部融资的依赖度进一步提升。
传统基建主业持续收缩，房建业务暴涨难撑盈利基本盘
营收微增的背后，是成都路桥主营业务结构的剧烈调整，传统核心基建业务持续收缩，房建业务成为营收增长的唯一支撑，却难以扭转公司整体盈利水平偏低的困境。
年报显示，公司主营业务仍以公路市政工程施工、房建施工为主，两项业务合计占营收比重达94.80%。其中，公路市政工程施工作为公司传统核心主业，2025年实现收入5.53亿元，同比下滑21.66%，收入占比从2024年的87.14%降至61.57%，业务规模出现显著收缩。
与之形成鲜明对比的是房建施工业务的爆发式增长。2025年公司房建施工业务实现收入2.99亿元，同比大幅增长448.12%，收入占比从2024年的6.72%跃升至33.23%，成为拉动全年营收增长的核心驱动力。区域布局方面，公司省外市场收入同比增长115.25%，占总营收比重提升至55%，省内收入则同比下降30.38%，市场重心持续向省外转移。
但业务结构的调整并未带来盈利能力的提升。年报数据显示，公司2025年综合毛利率为7.17%，虽较上年同期上升1.42个百分点，但仍远低于基建市政工程行业10%-15%的平均毛利率水平。其中，新增的房建施工业务毛利率仅为3.90%，远低于传统公路市政业务的盈利水平，属于典型的“以规模换营收”，对公司净利润的贡献极为有限。
投资参考网记者梳理发现，公司盈利水平偏低的背后，是研发投入的持续收缩。2025年公司研发投入351.47万元，同比下降9.61%，研发投入占营收比重仅为0.39%；研发人员数量29人，同比下降3.33%，研发人员占比仅6.07%。而同期同行业上市公司研发投入占营收比重平均在1%以上，头部企业更是达到3%以上，研发投入的持续低迷，或将进一步削弱公司在基建施工领域的核心技术竞争力。
值得注意的是，公司过往生产经营中的合规隐患已完成整改。年报披露，2022-2024年公司功能性粉体材料产量曾连续超出环评批复产能，超产比例最高达38.86%，2025年公司产能利用率降至94.96%，完成相关整改。但与此同时，公司应收账款与存货“双高”的问题仍未得到缓解，截至2025年末，公司应收账款账面价值1.28亿元，占流动资产比例34.67%；存货账面价值8517.23万元，占流动资产比重23.06%，二者合计占流动资产比例过半，持续占用公司营运资金，2025年公司存货跌价损失达222.21万元。
跨界矿业布局落地，盈利贡献尚未显现
在传统基建主业增长乏力、持续亏损的背景下，成都路桥将业务多元化转型的目光投向了矿产资源开发领域，这也是公司2025年经营层面最核心的动作。
年报明确披露，公司于2025年7月通过全资子公司收购了四川宇康矿业有限公司100%股份，正式进入固体矿产资源开发领域。该子公司持有四川省凉山州布拖县2个探矿权和2个采矿权，其中交际河萤石矿矿区保有CaF资源量231.0万吨，采矿权有效期至2043年。收购完成后，公司计划采用自主开采、选矿加工及产品销售一体化的模式进行矿业经营，形成“基建施工+矿产开发”的双主业格局。
从目前进展来看，公司矿业布局仍处于起步阶段，尚未形成规模化的盈利贡献。2025年公司自产萤石矿销售收入仅179.46万元，占总营收比重不足0.2%，对公司业绩的拉动作用几乎可以忽略不计。截至报告期末，公司已向省级主管部门提交开工令申请资料，待批复通过后将推进矿山建设工作，安全生产许可证尚未取得，矿山量产、加工及销售均存在较大不确定性。
对于此次跨界转型，市场也存在诸多争议。一方面，萤石作为战略性矿产资源，下游应用于新能源、新材料、冶金、化工等多个领域，长期来看具备一定的市场需求；但另一方面，矿产开发属于重资产、长周期、高风险行业，项目建设、产能释放、价格波动均会对公司经营产生重大影响，而公司本身已面临连续亏损、现金流紧张的困境，跨界矿业开发需要持续的资金投入，或将进一步加剧公司的资金压力。
投资参考网记者注意到，2025年国内萤石行业整体呈现价格波动加剧、行业集中度持续提升的格局，行业头部企业凭借资源储备、产业链一体化优势占据主导地位，而成都路桥作为行业新进入者，在矿产开发技术、运营管理、渠道布局等方面均无明显积累，后续项目落地与盈利实现仍面临多重考验。
连续两年亏损，多重风险交织下的前路挑战
翻阅公司过往年报可以发现，成都路桥的业绩拐点出现在2024年。2023年公司仍实现归母净利润4492.98万元，2024年由盈转亏，2025年持续亏损，两年累计亏损额超1.7亿元，公司基本面出现趋势性变化。
从更长的历史周期来看，作为四川本土老牌基建上市企业，成都路桥自2011年上市以来，长期聚焦公路、桥梁、隧道等基础设施建设施工业务，曾参与多个省内重点基建项目。但近年来，随着基建行业竞争持续加剧，央企、地方国企凭借资金、资质、技术优势占据行业主导地位，公司作为区域性民营基建企业，订单获取难度持续增加，传统主业规模持续收缩，业绩波动加剧。
股权结构与公司治理层面，公司同样面临不稳定因素。截至2025年末，公司第一大股东四川宏义嘉华实业有限公司持股比例15.62%，所持股份已全部被冻结；第二大股东四川东君泰达实业有限公司持股5.02%，二者因表决权委托构成一致行动关系。前十大流通股东中，朱军、邓湘玲为本期新进股东，樊希圣、吴岭航分别减持18.9%、16.66%，股东户数5.97万户，筹码集中度较三季度末小幅提升。
年报同时披露，公司2025年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，这也是公司连续第二年未进行现金分红。对于未来发展，公司表示将继续深耕基建施工主业，同时加快推进矿产资源开发项目落地，拓展检测业务和装配式建筑市场，推动业务结构多元化发展。
从行业环境来看，2026年国内基建投资仍将保持稳增长态势，交通、市政等领域基建项目仍有持续释放空间，这为公司传统主业提供了一定的市场机遇。但与此同时，行业竞争白热化、民营基建企业融资成本高、项目回款周期长等行业痛点仍未得到根本解决，公司跨界矿业转型的不确定性、持续亏损带来的经营压力、现金流恶化引发的财务风险，仍将是未来一段时间内需要面对的核心挑战。
对于连续两年亏损的成都路桥而言，2026年将成为关键的业绩修复窗口期。传统基建主业能否止住收缩态势、实现盈利修复，跨界矿业布局能否顺利落地、形成新的盈利增长点，将直接决定这家老牌企业能否走出业绩低谷，而最终结果仍需时间与市场的双重检验。
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