【德邦食饮】天佑德酒：Q3业绩承压，静待需求恢复
（来源：德邦证券研究）
核心观点
事件：公司发布2024年第三季度季报，2024Q1-Q3实现营业收入9.87亿元，同比增长4.89%；实现归母净利润5744.84万元，同比下降45.80%；实现扣非归母净利润5445.34万元，同比下降45.44%。根据计算，2024Q3实现营业收入2.28亿元，同比下降18.76%；实现归母净利润-2216.92万元，上年同期为945.73万元；实现扣非归母净利润-2204.04万元，上年同期为88.39万元。
三季度延续下滑，营销转型持续深化。24Q3公司营收同比下降18.8%，下降幅度较第二季度略有增加，预计主要是受到白酒行业调整影响。第三季度末合同负债0.78亿元，同比减少0.14亿元，环比基本持平。为进一步落实“营销、创新”两大驱动力，推动公司新产品业务的快速发展，公司调整组织架构，成立新产品开发部。
毛利率有所下降，期间费用率有所提升影响盈利水平。24Q3毛利率同比下降6.4pct至59.1%，预计与收入规模减少有关。24Q3销售费用率/管理费用率分别同比提升2.6/3.6pct，公司基于营销转型的市场费用投入有所增加。管理费用提升预计主要是因为股权激励费用增加及收入规模下降。综合影响下，24Q3归母净利润-0.2亿元，上年同期盈利0.09亿元。
投资建议：结合前三季度经营情况，调整盈利预测，预计24-26年公司营业收入分别为12.1/13.5/15.1亿元，同比增速为-0.3%/12.2%/11.7%。预计归母净利润分别为0.5/0.8/1.2亿元，同比增速为-49.5%/86.4%/43.9%。
风险提示：产品结构升级不及预期风险，竞争加剧风险，省外扩张不及预期风险
证券研究报告：《天佑德酒（002646.SZ）：Q3业绩承压，静待需求恢复》
对外发布时间：2024年10月28日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
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分析师：熊鹏
分析师执业编号：S0120522120002
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分析师：尤诗超
分析师执业编号：S0120524070004
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德邦食饮熊鹏团队
熊鹏（S0120522120002）：德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士。全面负责食品饮料行业各板块的研究，7年行业研究经验，2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜。曾任职于西部证券、国信证券、安信证券等，2022年12月加入德邦证券研究所。
杨良俊：7年白酒营销咨询经历，曾深入对接老白干酒、五粮液、洋河股份等多家上市公司，擅长区域调研、产业规律研究、企业发展判断。2021年9月加入德邦证券研究所。
韦香怡（S0120522080002）：食品饮料行业分析师，南洋理工大学硕士。主要负责大众品研究，曾任职于东兴研究所，2022年加入德邦研究所。
尤诗超（S0120524070004）：食品饮料行业研究员，中国科学技术大学硕士，2022年7月加入德邦证券研究所。
黄欣培:食品饮料行业研究员，杜伦大学硕士。主要覆盖休闲零食、餐饮供应链板块，2年大众品研究经验，曾任职于西部证券研究所，2024年7月加入德邦证券研究所。
徐荟：食品饮料行业助理研究员，香港大学硕士，2023年7月加入德邦证券研究所。
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