【天风能源】卫星化学点评：三季度业绩同比提高，新项目原料有保障

核心观点

1. 公司第三季度归母净利润16.4亿

根据公司2024年三季报，2024年前三季度公司归母净利润为36.9亿元，同比提高7.6%。其中公司第三季度归母净利润为16.4亿，同比提高2.1%。

我们认为其主要原因为乙烷价格持续处于低位。

2. 乙烷裂解利润环比提高

2024年Q3，公司原材料乙烷的均价为16美分/加仑，跟2023年Q3的29美分/加仑相比有明显的下降。根据我们计算，2024年Q3，乙烷-乙烯的利润为2687元/吨，同比提高605元/吨。除此之外，MEG的利润也有回升，根据我们计算，2024年Q3，乙烯-MEG的利润为485元/吨，跟2023年Q3的-230元/吨相比，实现了扭亏为盈。

3. 公司丁辛醇项目一阶段顺利投产

2024年7月15日，公司年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产之后已经产出合格产品，有效解决了卫星化学C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环。

4. 新船订单签订，预计2027年下水

2024年8月27日与10月8日，公司分别发布两则公告，与EASTERN PACIFIC SHIPPING PTE. LTD.关联公司旗下单船公司洽谈原料运输船舶租赁协议，分别签订6艘ULEC与2艘ULEC船，预计2027年交付，保证公司原材料的供应。

5. 盈利预测

维持公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股，维持“买入”评级。

风险提示：1）美国天然气价格提高，导致乙烷价格上涨风险；2）原油价格提高，带来的丙烷价格上涨风险；3）C2新项目投产不及预期风险。

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证券研究报告：【天风能源】三季度业绩同比提高，新项目原料有保障

对外发布时间：2024.10.22

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本报告分析师张樨樨 SAC 执业证书编号：S1110517120003

朱韬宇SAC 执业证书编号：S1110524080002