【西部化工】卫星化学：25H1归母净利同比增长，高端化布局加速落地
（来源：西部证券研究发展中心）
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核心结论
事件：公司发布2025半年报，公司25H1实现营收234.60亿，同比+20.93%，实现归母净利润27.44亿，同比+33.44%。其中25Q2实现营收111.31亿元，同/环比+5.05%/-9.72%；实现归母净利润11.75亿元，同/环比+13.72%/-25.07%；实现扣非归母净利润12.04 亿元，同/环比+2.77%/-28.85%。
上半年业绩稳健增长，净利率同比提升。1）25H1公司整体毛利率/净利率为20.56%/11.69%，同比-0.52/+1.11pct；其中25Q2毛利率为19.33%，同/环比-1.28/-2.36pct，净利率为10.56%，同/环比+0.82/-2.16pct。2）分业务看，公司2025上半年功能化学品/高分子新材料/新能源材料/其他业务分别实现营业收入122.17/52.45/3.04/56.95亿元，同比+32.12%/-4.43%/-14.93%/+32.17%；毛利率为19.92%/29.54%/21.63%/13.62%，同比+2.64/+0.74/+0.30/-5.78pct。
项目稳步推进。公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计于26年初陆续投产。25年1月，公司年产30万吨高吸收性树脂项目签约落地，项目建成后预计新增年销售收入近30亿元；年产9万吨丙烯酸和10万吨精丙烯酸安装工程项目已开工，建成投产后预计将新增年产值近14亿元。公司2025年计划将有年产20万吨精丙烯酸、年产8万吨新戊二醇、年产4万吨EAA项目投产。
持续加大研发投入，高端新材料布局加速。公司坚持技术创新驱动，报告期内研发投入达7.73亿元，申请专利122件，获得授权57件。公司战略性地落地了高性能催化新材料项目，未来计划投资30亿元，打造高性能催化剂产业化落地与高端新材料集群化发展的一体化产研平台。
投资建议：公司项目投放节奏调整，我们预计公司25-27年归母净利为62.66/79.12/94.63亿元，对应PE为10.1/8.0/6.7x，维持“买入”评级。
风险提示：新建项目进度低于预期、产品价格低于预期、关税政策变动等。
西部证券——投资评级说明
超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上
中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间
低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上
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证券研究报告：25H1归母净利同比增长，高端化布局加速落地——卫星化学2025年半年报点评
对外发布时间：2025年8月13日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
本报告分析师：
分析师：孙维容
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分析师：李妍
分析师执业编号：S0800525080002
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