【西部晨会】核心CPI放缓，PPI跌幅加大

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【宏观】8月通胀数据点评：核心CPI放缓，PPI跌幅加大

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【宏观】8月通胀数据点评：核心CPI放缓，PPI跌幅加大

核心观点

食品价格上涨推升CPI同比增速。8月CPI同比增长0.6%，较7月同比增速0.5%上升0.1个百分点（图表1）。CPI同比增速微升主要由食品价格上涨带动。8月食品CPI环比增长3.4%；同比增长2.8%，同比增速较7月0%加快（图表2）。其中，猪肉价格环比增长7.3%，较7月环比增速2%加快；同比增长16.1%，较7月20.4%回落但仍保持高位（图表3）。鲜菜价格大幅上涨，8月环比增长18.1%，同比增长21.8%，较7月加快（图表4）。

核心CPI同比增速放缓。8月核心CPI同比增长0.3%，较7月0.4%放缓，创疫情后新低（图表5）；环比下降0.2%，低于季节性（图表6）。其中，旅游价格环比下降0.7%；同比增速回落至0.9%，为2022年底以来新低（图表7）。房租环比持平；同比下降0.3%，延续负增长（图表8）。核心CPI走弱反映整体消费需求低迷。

PPI跌幅加大，受生产资料价格下跌拖累。8月PPI环比下跌0.7%，创去年下半年以来最大跌幅；同比跌幅扩大至1.8%（图表9）。PPI主要受生产资料价格下跌拖累。8月生产资料价格环比下跌1%，跌幅加大。其中，采掘工业价格下降1.6%，原材料工业价格下降1.2%，加工工业价格下降0.9%。生活资料价格环比持平。其中，食品、一般日用品和耐用消费品价格环比持平，衣着价格环比下降0.1%。（图表10）

本轮GDP平减指数下跌时间可能超过1998-1999年，稳定物价需要宏观政策逆周期调节力度进一步加大。8月份CPI和PPI同比平均下跌0.6%，跌幅较7月扩大（图表11）。3季度GDP平减指数可能延续负增长。1998年2季度至1999年4季度，GDP平减指数连续7个季度同比负增长。本轮GDP平减指数从2022年4季度开始出现负增长，2023年1季度暂时回正后，同年2季度再度转负。截至今年2季度，GDP平减指数连续5个季度同比负增长，过去7个季度中6个季度同比负增长（图表12）。目前看来，年内或难转正。财政政策和货币政策有必要进一步宽松，包括扩大财政赤字、降息、下调存量房贷利率等，以推动GDP平减指数增速转正。

风险提示

经济下行压力加大，宏观政策力度不及预期，贸易摩擦风险加剧。

报告信息

证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2024年9月10日报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn

刘鎏（S0800522080001）liuliu@research.xbmail.com.cn

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