【西部晨会】中药OTC具备消费品逻辑，量价齐升带动业绩增长
本期内容
【中药Ⅱ】中药行业研究框架专题报告
【汽车】汽车行业专题报告：汽车整车研究框架
内容详情
【中药Ⅱ】中药行业研究框架专题报告
核心观点
顶层设计支持中医药发展，政策落实逐步细化。自2019年中共中央国务院发布《关于中医药传承创新发展的意见》以来，中医服务基层覆盖、中药创新、中医药人才培养、中医药医保支付和中医药标准化等相关政策陆续颁布，预计未来更多细化政策将出台，引领行业规范化发展。
中成药集采常态化，“986，1+X”原则助力基药目录产品放量。截至目前，中成药集采已以单体省份、省际联盟和全国形势开展多次。2024年下半年，国家医保局将积极推进集采扩面，重点指导湖北继续牵头中成药集采，未来中成药集采将常态化。国家基本药物目录实行动态管理，原则上3年调整一次，上一次国家基本药物目录调整距今5年，未来新版基药目录的出台将利好部分中医药产品在基层医疗机构放量。
中医药相关需求随深度老龄化增长。2016~2023年全国中药市场规模波动式提升，且产品主要集中在心脑血管和呼吸系统赛道。据测算，2035年60岁及以上老年人口占比为31%—32%，中国进入重度老龄化社会。随着老龄化加深，心脑血管和骨骼肌肉等领域的中医药产品需求将持续迎来稳定增长。
中药OTC具备消费品逻辑，量价齐升带动业绩增长：OTC产品的品牌品种力及渠道把控能力，综合体现在销售费用率上，品种品牌力强的产品具备量价齐升能力，带动业绩增长。
中药处方药企业持续创新，构筑长期增长动力：中药处方药产品较OTC类产品更易受政策性影响 (中成药集采、医保支付限制等），处方药企业通过提升自身研发能力和BD交易等方式，丰富产品储备，构筑长期增长动力。
风险提示
经济复苏低于预期；中药材价格持续上涨风险；医药行业政策风险；商誉减值风险；产品研发进度不及预期风险等。
【汽车】汽车行业专题报告：汽车整车研究框架
核心观点
政策刺激及优质供给是新能源车销量的重要驱动力。从2019年到2024年，中国新能源车在政策及供给端的双重推动下，渗透率持续攀升。2020年之前汽车板块波动较大，2020年之后随着自主崛起及电动化智能化发展，2020/2021/2023年汽车板块显著跑赢市场。而从千人汽车保有量来看，中国汽车市场仍有较大的增长潜力。
销量是研究整车企业的关键性因素。传统车企一般采用市盈率PE进行估值，而新势力车企因尚未稳定盈利一般采用市销率PS进行估值。无论是哪种估值方式，车企的销量都是关键性因素。
如何判断不同车型的销量？
1）在10-20万元价格带，渠道、性价比、燃油经济性为重要考量点。10-20万元价格带有大量潜在客户群分布在三线以下城市，渠道网络能否直接触达至关重要。另外，渠道也起到售后服务的作用，在一定程度上也是品牌力的体现。相比更高价格带，10-20万客户群更注重实用性和性价比，以及用车经济性，大部分用户不愿意为智能化额外付费。
2）在20-30万元价格带，均衡+某项长板及品牌构建核心竞争力。20-30万元价格带的车型要想成为畅销车型，需要在外观、空间、续航、座舱智能、智驾、舒适性等多方面都做到平均水平以上，有一定的长板，并且价格相对具有性价比。另外，在动力形式上，20-30万元用户在二线以上城市较多，充电相对便捷，购车目的最主要是上下班通勤/短途郊游，纯电/增程的电池续航能更好日常满足需求。
3）在30万元以上价格带，品牌、品质、体验为额外重要关注点。在30万以上价格带，油车占比高，且有较大比例用车需求为商务场合，品牌=身份，品牌重要性显著提升。但随着新能源化的提升，预计传统高端品牌溢价将会下降。30万元以上用户更愿意为更好的品质和舒适体验付费。另，在动力形式上，油车/增程好于纯电，主要在于续航和充电，高端新能源消费者对续航和充电关注度高于整体。
汽车行业重点公司：推荐比亚迪、长城汽车、零跑汽车、理想汽车、广汽集团，建议关注长安汽车、吉利汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、上汽集团等。
风险提示
智能汽车发展不及预期、汽车销售不及预期、成本上升风险。
报告信息
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2024年9月11日报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
杨欢（S0800523120001）yanghuan@research.xbmail.com.cn
陆伏崴（S0800522120002）lufuwei@research.xbmail.com.cn
齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn
庞博（S0800524060003）pangbo@research.xbmail.com.cn
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