【西部晨会】8月美国通胀数据：核心服务韧性较强，住房租金反弹
（来源：西部证券研究发展中心）
【汽车】汽车零部件行业专题报告：汽车零部件行业研究框架
新能源汽车浪潮下，随着自主品牌主机厂崛起，上游汽零产业链β向上。伴随中国汽车工业崛起，自主汽零Tier1积极拓张品类+扩展出海，中国有望孕育世界级零部件巨头。
①智能化：智能化逐渐成为整车差异化卖点，软件定义汽车逐渐成为行业共识。智能驾驶L2级及L2+级前装渗透率提升，感知&决策&执行层相应供应商拥有巨大的增量市场空间，国内厂商相对弱小，但近年来获取项目较多，国产替代预计将不断加速；智能座舱提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，同时产业链融合更多玩家进入共建生态，国内厂商已经能够占据较大市场份额，有望出海获取更大的发展机会。
②电动化&轻量化：电驱动系统行业格局目前较为分散，车厂自供目前占据较大份额；电源系统行业前十厂商占据大部分市场份额，国内厂商优势突出。在油耗法规作用下，燃油车减重降耗成为趋势，同时电动车相比燃油车普遍更重，因此轻量化需求更加旺盛。轻量化压铸行业核心竞争力在于生产制造中的精细管控而带来的成本优势，技术优势相对不明显，客户对服务响应速度有要求，大的压铸件供应时一般需要在主机厂附近建厂，我国企业相对优势明显。
汽零行业收入&利润稳健增长，板块PE/PB估值处于历史低位。2020-2023年汽车零部件行业整体营收/归母净利润CAGR达12%/26%，其中2023年实现总营收/归母净利润8980/412亿元，同比+13%/+21%。汽车零部件行业销售净利率近年来始终保持稳步增长，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽车零部件PE/PB（估值日期：2024年9月3日）处于十年期历史底部（9.37%/5.8%）。股息率处于十年期历史高位（81.55%）。
汽车行业重点公司：
推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、保隆科技、科博达、中鼎股份、拓普集团、 银轮股份、爱柯迪；
建议关注伯特利、豪恩汽电、恒帅股份、速腾聚创 、禾赛科技、耐世特、浙江世宝、亚太股份、旭升集团、新泉股份、日盈电子等。
风险提示
汽车销售不及预期、技术路线改变风险、消费者对智能汽车接受程度不及预期。
【宏观】8月美国通胀数据点评：核心服务韧性较强，住房租金反弹
核心观点
数据：8月CPI同比上升2.5%，低于前值的2.9%；CPI环比为0.2%，持平于前值。核心CPI同比上涨3.2%，持平于前值；核心CPI环比上涨0.3%，高于前值的0.2%。
能源价格同比增速大幅放缓。8月食品价格增速为2.1%（前值2.2%），其中家庭食品价格增速为0.9%（前值1.1%）、非家庭食品价格增速为4.0%（前值4.1%）。能源价格增速为-4.0%（前值1.0%），其中能源商品价格增速从前值的-2.1%跌至-10.2%、能源服务价格增速从前值的4.1%放缓至3.0%。
核心服务价格同比增速持平于前值。8月核心商品价格增速为-1.7%（前值-1.7%），其中新车价格增速为-1.2%（前值-1.0%）。核心服务价格增速为4.9%（前值4.9%），其中住房租金价格增速为5.2%（前值5.1%）、医疗护理价格增速为3.2%（前值3.3%）。
具体来看：1）能源价格同比增速为通胀主要拖累。能源价格环比增速从前值的0%回落至-0.8%，其中能源商品价格环比增速从前值的0.1%回落至-0.6%。8月以来市场对于美国硬着陆预期不断上行，叠加OPEC+增产预期走强，带动能源价格下调。2）住房租金价格重新反弹。占住房租金比重较大的业主等价租金环比增速为0.5%，高于前值的0.4%，使得同比增速从前值的5.3%回升至5.4%。主要居所租金价格环比也仅从0.5%小幅放缓至0.4%。3）核心服务价格环比增速回升。8月非农数据显示时薪环比和同比均有所走高，劳动力市场供需缺口收窄但薪资韧性较为显著。另外，8月美国服务业PMI也在扩张区间内进一步走强。对应8月核心服务价格环比增速也有所走高，核心服务价格环比增速从前值的0.3%上升至0.4%。
8月非农和通胀数据显示美联储大概率还是会以预防性降息为主。近期威廉姆斯表示今年美国GDP增速预计在2-2.5%之间，或意味着GDP增速虽然放缓，但仍不至于硬着陆。短期美国经济内部结构持续分化，具体体现在库存变化对冲地产投资下行，中高收入群体的消费能力依然较强。从通胀的角度来看，通胀的下行未必一帆风顺，地缘政治和金融条件的宽松或都将为通胀提供下限。FEDWATCH显示9月降息25个bp的概率为85%，11月降息50个bp的概率为48%。
数据公布后，10年美债收益率和美元指数小幅上行，美股期货和黄金价格有所回落。
风险提示
美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。
报告信息
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2024年9月13日报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn
庞博（S0800524060003）pangbo@research.xbmail.com.cn
张磊（S0800524070001）zhanglei@research.xbmail.com.cn
边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn
杨一凡（S0800523020001）yangyifan@research.xbmail.com.cn
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