【西部晨会】云铝股份：产能利用率提升+加大营销力度，2024Q3业绩延续高增长

（来源：西部证券研究发展中心）

本期内容

【电力设备】关键事件点评：省间电力现货市场正式运行：电力市场建设再迈坚实一步，新能源消纳或有改善

【有色金属】云铝股份（000807.SZ）2024Q3业绩预告点评：产能利用率提升+加大营销力度，2024Q3业绩延续高增长

内容详情

【电力设备】关键事件点评：省间电力现货市场正式运行：电力市场建设再迈坚实一步，新能源消纳或有改善

10月15日，我国省间电力现货市场转入正式运行。省间电力现货市场自2022年1月启动试运行以来，已覆盖国家电网经营区和蒙西地区，交易主体超过6000个，涵盖多类型发电主体，累计交易电量超过880亿千瓦时，其中，清洁能源电量占比超44%，经过数年的试点与探索后转入正式运行，我国多层次统一电力市场体系建设迈上新台阶。

随着省间电力现货市场的正式运行，我国电力市场化改革步入新的阶段，我们认为：

第一，省间电力现货市场的机制将持续优化完善，价格形成机制、交易时段与周期、结算与交割机制等方面都将不断调整和改进，以更好地反映市场供求关系、引导市场主体行为；

第二，省间电力现货市场的交易品种和范围将进一步扩大，除了现有的日前、日内交易外，还可能引入更多的交易品种和交易方式，如实时市场、辅助服务市场等；

第三，2024年前8个月试运行期间，通过现货市场，新能源利用率提升了1个百分点。未来跨区电力交易效率更高、实时性更加完善后，新能源消纳情况或将持续改善。

省间电力现货市场的正式运行将有助于优化电力资源配置、促进新能源消纳、提高电力供应的灵活性和效率，对现阶段绿电运营商或将持续利好，推荐三峡能源，建议关注浙江新能、江苏新能、广州发展、天富能源、嘉泽新能。

风险提示

宏观经济波动风险，政策落地不及预期风险，市场竞争加剧。

【有色金属】云铝股份（000807.SZ）2024Q3业绩预告点评：产能利用率提升+加大营销力度，2024Q3业绩延续高增长

核心观点

事件：公司发布业绩预告，2024年前三季度实现归母净利润38-38.5亿元、同比增长51.70%-53.69%；扣非后为36.5-37亿元、同比增长47.51%-49.53%。

产能利用率提升+加大营销力度，2024Q3业绩延续高增长。根据公司公告，2024年Q3单季度实现归母净利润12.8-13.3亿元、同比增长29.29%-34.34%；扣非后为12.6-13.1亿元、同比增长28.08%-33.17%，增长的来源主要是：1）公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产；2）公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长。中期分红比例超出预期。公司公告中期利润分配预案，每10股派发2.3元（含税），分红比例为31.67%；2021-2023年全年公司分红比例分别为12%、12%、20%，我们预计全年公司分红比例有望超预期。

公司α：量增确定性强（弹性）+报表质量改善（分红）+绿电资源优势。市场认为公司是β品种，跟随铝价涨跌，我们认为公司具备强α：进可攻，电解铝价格易涨难跌，公司量增确定性强、业绩弹性足；退可守，资产负债表修复+报表质量改善，加强股东回报+提升分红可期。1）电解铝行业集中度较高，未来量增以收购兼并为主；在全行业产量相对刚性的情况下，公司2024年电解铝产量目标相比2023年增长12.52%，业绩弹性足、增量难能可贵。2）2018-2023年，公司资产负债表修复，报表质量显著改善、盈利能力显著提升，具备提高分红比例、加强股东回报的能力；同时，央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中，我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待；3）双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向，公司依托云南省丰富的绿电资源优势，品牌和经济价值将进一步提升。

盈利预测

我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.40、1.52、1.64元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。

报告信息

证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2024年10月17日报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

杨敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn

刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn;

滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn

免责声明：本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。