兴业科技(002674) 理想销量超预期 业绩增长靓丽

兴业科技预告2023H1归母净利0.88-1.03亿元，同比增长71%-100%;扣非归母净利0.81-0.96亿元，同比增长102%-140%。其中，2023Q2净利/扣非净利约为0.60-0.75/0.58-0.73亿元，同比增长28%-60%/38%-74%，业绩符合市场预期。我们分析，业绩高增长主要得益于宏兴去年仅并表1个月，而今年贡献整个季度;受益于理想销量超预期、宏兴业绩高增长。

公司上半年利润增长较好主要由于：(1)主业方面，下游皮鞋行业疫后复苏;(2)宏兴、宝泰今年贡献利润。2022年4月/11月公司分别受让宏兴汽车皮革45%/4%的股权，持有宏兴汽车皮革分别增至56%/60%，并于2022年6月主导宏兴汽车的财务和经营管理。宏兴目前已是理想、蔚来、问界、哪吒、吉利、马自达等天然真皮内饰供应商，已取得理想L7、L8、L9车型，蔚来ET7、ES6、EC6车型，问界M5增程版和纯电版等多款热销新能源汽车的内饰皮革材料供应资格。

宏兴充分受益于理想汽车高增，且净利率提升。(1)目前理想月销量在3万台以上，好于其他新能源车增长情况;(2)受益于产能利用率提升、成本下降，宏兴自身净利率提升。2022年6月-12月宏兴汽车皮革收入/净利为3.1/0.29亿元，净利率9.4%、提升3.4PCT，扩产、在优质客户份额提升、净利率改善逻辑均得以兑现。

短期来看，宏兴皮革在收购后有望继续扩产，叠加净利率改善，尽管今年新能源车降价压力较大、市场观望气氛浓厚，但公司主要客户理想销售仍好于行业;中期来看，宝泰、印尼联华有望2023/2024年开始贡献利润;长期来看，宏兴有望充分受益于汽车内饰国产化的趋势，未来有望与主业收入占比各半。

维持2023年/2024年/2025年收入预测26.7亿元/30.4亿元/33.8亿元，维持2023年/2024年/2025年归母净利预测2.38亿元/2.86亿元/3.46亿元，维持23/24/25年EPS预测0.82/0.98/1.19元，维持“买入”评级。