【华西纺服】兴业科技（002674）：Q3净利率下降主要由于减值损失增加

（来源：华西研究）

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24年Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.52/0.53/0.49亿元、同比增加1.07%/-34.86%/-33.35%，净利下滑主要由于计提减值0.34亿元。

24前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为20.14/1.10/1.05/1.70亿元，同比增加3.77%/-36.78%/-33.04%/2951.64%，经营性现金高于净利主要由于应付增加。前三季度累计计提减值9000万元。

收入端承压我们分析来自主业及宏兴汽车内饰受理想拖累。公司Q1/Q2/Q3收入增速为28.61%/-9.22%/1.07%，收入增速环比转正。我们分析理想下半年纯电车型减少对宏兴有一定影响。

Q3净利率下降主要由于减值损失增加。24年Q3公司毛利率/归母净利率为22.80%/6.99%、同比下降0.88/3.85PCT；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/3.80%/2.36%/-0.41%、同比增加0.12/0.68/-0.08/-0.57PCT。其他投资/收入下降0.98PCT；投资净收益/收入同比上升0.16PCT；资产减值损失/收入同比增加2.13PCT，主要由于计提存货跌价准备增加所致；信用减值损失/收入增加0.58PCT，主要由于计提的应收账款坏账准备增加所致；所得税/收入同比减少1.02PCT。

公司存货及存货周转天数增长。24Q3公司存货为12.79亿元、同比增长5%、环比Q2增加3.48%，存货周转天数为215天，同比增加17天、环比减少7天；应收账款周转天数为65天、同比上升4天、环比上升5天，应付账款53天、同比上升3天、环比下降1天。24年前三季度公司应收账款为5.23亿元、同比增长12.40%，公司应付账款为3.15亿元、同比增长15.11%。

投资建议

我们分析，（1）主业由于内销占比更高，受下游消费低迷影响可能全年承压；（2）宏兴客户中理想占比较高，今年受纯电版减少影响，但明年可能有所恢复；（3）印尼有望成为新的增长点。考虑主业销售疲软，下调24-26年收入预测29.84/33.14/37.45亿元至27.45/30.11/33.39亿元；下调24-26年归母净利预测2.2/2.8/3.5亿元至1.7/2.1/2.5亿元，对应调整24-26年EPS 0.75/0.95/1.19元至0.58/0.71/0.86元，2024年10月29日收盘价9.11元对应 24/25/26年 PE 分别为16/13/11X，维持“买入”评级。

风险提示：汽车客户销量低于预期风险，原材料价格波动风险，拟收购和增资项目尚未完成，存在不确定性,系统性风险。

证券分析师：唐爽爽S1120519090002；

发布日期：2024-10-30；

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