业绩回暖难掩主业颓势，煌上煌的巅峰时刻何时归来？
作者|李渡
编辑|林时值
7月21日晚，煌上煌发布中期业绩预告，预计上半年实现归母净利润8500.00万元至9200.00万元，同比增长10.50%至19.60%。扣非净利润预计7800万元-8500万元，同比增长14.5%-24.8%。
对于业绩变化的原因，煌上煌在公告中表示，主要得益于子公司真真老老和福建立兴业务的增长贡献。
从单季度数据来看，黄记煌2026年一季度营业收入5.16亿元，同比增长15.66%；归属于上市公司股东的净利润为4560.86万元，同比增长2.79%。对比可见，今年二季度业绩增速较一季度实现显著提升，成为上半年业绩回暖的关键支撑。
不过短期的业绩修复，难以掩盖公司多年经营的颓势与业绩大幅波动的困境。以历史巅峰数据为参照，2020年煌上煌创下营收24.36亿元、归母净利润2.82亿元的业绩高点，至今未能逾越。
千城万店计划渐行渐远
对于煌上煌而言，其实看似业绩在增长，可扒开公司历史经营数据就能发现一个端倪，今年半年业绩的亮点，掩盖不了其多年来的颓势以及净利润大跌的尴尬现状。
以2024年为例，煌上煌实现营业收入17.39亿元，同比下滑9.44%；实现净利润4032.99万元，同比下降42.86%；实现扣非净利润4070.32万元，同比下降15.99%。按当年看，其利润不足2020年历史峰值（2.82亿元）的两成，营收也远不足2020年的24.36亿。
到了2025年，煌上煌实现营业收入16.84亿元，仍同比微降3.19%，盈利端增速表现强势，归属于上市公司股东的净利润达8159.66万元，同比增幅高达102.32%，成功实现净利润同比翻倍，同比大幅增长102.32%。
在业内人士看来，这个利润增速质量不太高，一方面，受益于销售费用同比大幅下降30.19%，节流效应增厚利润。另一方面，2025年9月并表的福建立兴冻干食品业务贡献的1.76亿元收入和1443.12万元归母净利润。
从业绩目标兑现情况来看，煌上煌2026年计划实现归母净利润1.65亿元，结合上半年预告业绩，全年目标大概率有望落地。但对比2020年2.82亿元的净利润峰值，公司想要重回巅峰业绩，仍面临极大挑战。
5年多时间过去，煌上煌难以重回辉煌的症结在何处？下沉渗透能力是其中关键因素。众所周知，押注线下市场的食品行业的增长动力大多来源于门店覆盖广度以及数量规模，可实际上煌上煌的门店拓展目标一直未能实现，或多或少影响了其业绩。
具体来看，门店增长的确一度被煌上煌视为发展重点。2020年年报披露信息显示，当时有4627家肉制品加工业专卖店的煌上煌提出“千城万店”战略布局，力争用五年时间，在全国千座以上城市开设经营1万家以上连锁专卖店。
五年多时间过去，煌上煌门店数量不增反降，截至2024年12月底，煌上煌肉制品加工业拥有3660家专卖店，较上年同期减少837家，较2020年减少967家。
在2025年经营规划中，煌上煌提及公司还是将加快实施“千城万店”等未来五年的战略发展目标，可实际上到2025年底，期末进一步缩减不足3000家，较峰值缩水近四成。显然，即便今年过完煌上煌也不太可能按期完成当年定下的目标。
原因在于，一方面可能受整个大环境和消费水平影响，公司早在2024年年报中就表示，门店收入同比下降，门店拓展不达预期，门店数量出现负增长，导致经营业绩不理想。
据《快消一姐》了解，煌上煌在2025年年报中未再披露具体门店数量，且经营表述已经从“积极推进千城万店计划、开店目标每年2000家门店”变成了“拓展方向从门店数量向高质量门店方向进行拓展”。
跨界增长是否可持续？
公开资料显示，煌上煌目前的产品策略是，构建以主品牌“煌上煌”为核心，以米制品品牌“真真老老”为支撑，以健康冻干食品品牌“福建立兴”为创新动力的多元产品矩阵。
其中，真真老老主要经营粽子、月饼等产品。早在2015年，煌上煌以7370万元收购真真老老67%的股权。收购当年，新纳入报表的米制品业务就带来约1.54亿元的营业收入，占当年煌上煌总营业收入的13.41%。
2023年，煌上煌以近1.11亿元再次收购真真老老食品27%股权，持股比例升至94%。2024年年报显示，煌上煌米制品业务实现营业收入3.51亿元，营收贡献已升至20.19%，2025年为3.49亿元，占总营收20.7%，至于今年上半年的占比，尚不得知，而全年规划的占比预计在17%左右。
冻干业务层面，2025年，煌上煌宣布收购立兴食品51%股权，交易价格为4.95亿元。立兴食品拥有37条冻干生产线，8000平方米的冻干炉设备，年产各种冻干产品近6000吨、植物萃取粉及浓缩液近10000吨的能力，其产能规模及市场占有率位居全国前列。
同年，公司核心酱卤肉制品业务持续萎缩，跨界的产品营收持续提升，2025年煌上煌酱卤肉制品实现营业收入11.29亿元，同比下滑15.05%，其中鲜货产品收入10.06亿元（同比-16.77%）、包装产品收入0.33亿元（同比-32.81%）。尤其作为公司传统优势区域的江西大本营，2025年实现营收7.09亿元，同比大幅下滑18.27%。
而新增冻干食品主营业务2025年9月—12月贡献营业收入1.76亿元，贡献归母净利润1443万元，已经日渐对上市公司全年净利润的大幅增长带来正向影响。
客观而言，跨界带来的增长是存在的，2026年上半年，面对食品消费行业承压的情况，公司也在报告期强调，公司经营业绩的同比增长主要得益于子公司真真老老和福建立兴业务的增长贡献。
放眼未来，粽子和月饼等几乎是常态化的固定消费，这对煌上煌会是一个可以持续深挖的赛道。而据中研网等机构数据，中国冻干食品市场2024年—2029年复合增长率将达到13.5%，2029年规模将突破600亿元。显然，两个赛道都具备继续增长的可能性。
对此，煌上煌甚至给2026年做了一个美好的规划，公司计划完成营业收入23亿元，其中酱卤制品12.3亿元、米制品4亿元、冻干食品6.7亿元；2026年计划完成归母净利润1.65亿元，其中酱卤制品1.13亿元、米制品归母净利润0.05亿元、冻干食品归母净利润0.47亿元，实现营业收入与净利润的双增长。
实际上，按照这个规划可以发现一个细节，冻干食品虽然迈入公司业务晚一些，但公司给予的期望要大于米制品产品，由此可以判断，不排除未来煌上煌可以加大对冻干业务的资源倾斜。
整体来看，为了达成2026年经营目标，煌上煌的米制品深耕江浙沪核心市场，试图不断布局商超、便利店、连锁零售及早餐企业等渠道；冻干业务则深化与万辰集团、鸣鸣很忙、零食有鸣等头部零食连锁。
坦率地讲，新业务的增长贡献还在持续，对于成长中的跨界业务而言，门店拓展的短板可能影响新业务的增量，不过考虑到煌上煌已经采取门店拓展之外的举措，来促进新业务的增收，甚至在今年7月份，煌上煌等成立科技公司，并含多项AI业务。
接下来，煌上煌能否依托这些变化，重新将净利润拉回2020年时的巅峰，需要市场给出答案。