拆解天赐材料26年成长史，何以成为产业周期之王｜深度
激荡二十年间，年营收增长72.35倍，净利润规模增长63.86倍（连续20年盈利），持续拿下全球电解液和六氟磷酸锂霸主宝座……
全球锂电材料王者天赐材料（002709.SZ）强势崛起的背后是一名学霸的创业故事。
时间回到上世纪90年代，中科院广州分院研究生毕业的徐金富，受到同学罗秋平的邀请，一同创办道明化学，这家公司后来演变为如今的蓝月亮集团。
1995年，完成早期财富积累的徐金富决定二次创业，这次他选择了和老家的化肥厂合作开发原料药，但现实却给了他当头一棒，不到两年他在道明化学积攒的第一桶金便全部亏损殆尽。
不过，徐金富并未心灰意冷。2000年，他重整旗鼓，南下广州创办天赐材料，先从日化行业切入站稳脚跟；再于2005年，敏锐察觉锂电行业的巨大潜力，于是果断进军锂电池电解液领域。
此后26年，天赐材料完成从日化材料到全球锂电材料王者的惊人跨越，晋升为电解液和六氟磷酸锂的双料世界冠军。
得益于精准切换赛道、全产业链一体化布局、周期产能调配以及全球化能力构建这“四板斧”，最终实现穿越周期稳定增长。
切换赛道进入高景气行业，一体化铸就成本优势熬过周期底部，再凭借前瞻性预判和战略决心打造“周期韧性”。比如，2023年六氟磷酸锂价格暴跌70%仍维持盈利，2025年周期反转时净利润暴增181%。
因此，在主要对手微利甚至亏损，中小企业出清后，天赐材料历经26载终成锂电细分材料王者。
财报显示，2025年天赐材料实现营收166.5亿元，同比增长33%；净利润13.62亿元，同比大增181.43%；扣非后净利润13.6亿元，增长幅度更是达到256.32%。
这就是价格反转时，行业之王的业绩爆发力。天赐材料的2025年业绩答卷，印证了它不仅能在行业低谷期持续盈利，更能在行业反弹时，展现出超强实力。
2024年开始，储能市场开始爆发。去年9月份以来，储能市场保持一路高增态势，储能电芯“一芯难求”，部分企业订单排至2026年。
加上AI数据中心拔地而起带动配储能需求，新能源汽车销量则持续增长。多方因素助力下，锂电材料逐步走出低谷，价格开始触底反弹。
到2025年7月，六氟磷酸锂价格下探至4.7万元/吨的历史低价，两个月后开始加速上涨，到2025年底已涨至18万元/吨，相当于从底部反弹近3倍。
六氟磷酸锂是电解液最重要的组成部分，约占电解液总成本的43%，最大原料涨价，电解液也开启挺价模式，价格上涨持续向下游传导。
天赐材料是全球六氟磷酸锂和电解液“双料冠军”，鑫椤资讯数据显示，2025年，公司LiPF6产量市场占比超过30%；电解液销量达到72万吨，占全球30.4%，已经十年位居世界第一。
得益于这种上下游一体化的规模优势，其在营收增速33%的情况下，净利润增速达到了惊人的181.43%，盈利能力大幅回暖，毛利率从2024年的18.89%回升至2025年的22.24%。
对比来看，规模更大且上下游结合的天赐材料更具爆发力。电解液老二新宙邦全年净利润10.97亿元，增幅仅有16.48%；LiPF6第二名的多氟多在2024年亏损3亿，2025年预计盈利2-2.8亿元 第三名的天际股份前三季度仍在亏损，2025年预计盈利仅0.7-1.05亿元。无论是抗周期性还是业绩规模和爆发力都远不及天赐。
锂电材料为天赐材料核心支柱，该年合计销售106.71万吨，同比增长33.79%，对应营收150.51 亿元，同比增长37.14%，其中主要产品电解液销量超72万吨，同比增长44%。
不仅如此，2025下半年开始，天赐陆续和楚能新能源、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航等头部锂电企业，签订销售长单，供应期限到2030年不等，相当于提前锁定未来的业绩规模。
国内夯实竞争力，海外也在不断开花，北美和欧洲OEM工厂顺利落地，并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。
天赐材料之所以能成为新能源材料江湖中，穿越波动并持续领跑的“周期之王”，其底层成长逻辑，在于精准赛道切换、纵向一体化和横向协同、技术护城河以及构建周期韧性四大支柱。
商场厮杀，有时候“选择大于努力”。2005年，徐金富敏锐察觉到锂电行业的巨大潜力，果断带领天赐切入锂电池材料赛道，如果不是这次前瞻性的布局，如今的天赐材料还在日化行业打拼。
选择入局高景气、高成长、高爆发产业，实现关键一跃，如今，锂电材料成为公司绝对主力军，营收占比超90%，利润占比达到86.44%。
2011年，公司向上入局电解液关键原材料六氟磷酸锂，打破海外企业的技术垄断，实现了纵向一体布局。目前，天赐材料95%的六氟磷酸锂来自自有产能，远超新宙邦的68%和多氟多的82%，高自供率直接转化为成本优势。
不仅关键原料实现自供，在2015 年，天赐材料还打破技术瓶颈，获得了独特的液态六氟生产技术，这一技术革新省去了结晶环节，大幅降低生产成本，相较同行成本低15%。还可将溶剂和六氟磷酸锂在混合状态下直接生产为电解液，大幅提高生产效率，这使得天赐材料在面对价格波动时，拥有更大底气和更深厚的安全垫。
科班出身的徐金富也高度重视研发和专利保护，截至2025年底，公司累计申请超1300 项专利，获得专利授权692项。过去一年研发投入8.5亿元，占营收比例为5%。
多年来执着研发投入，公司构建起从原材料到电解液制备的全链路技术体系，铸就了天赐材料坚实的竞争壁垒。
不仅靠内生发展，天赐材料还善用资本并购。2015年，公司完成收购东莞凯欣成功打入宁德时代供应链体系。作为全球锂电池王者，能获得“宁王”的认可和订单，进一步证实天赐材料的实力。
双方携手后，合作关系愈发紧密。2021至2023年，宁德时代均为公司第一大客户，销售额分别高达55.97亿元、121.67亿元、81.18亿元，占比分别为50.47%、54.52%、52.7%。
2024年6月，天赐材料又和宁德时代达成供货协议，预计向后者供应固体六氟磷酸锂使用量为5.86万吨的对应数量电解液，预计47万吨电解液产品，这一数字已经超过公司2023全年的销量（39.6万吨），足见“宁王”产业链的重要性。
有“宁王”背书，天赐材料朋友圈日益扩大，全球前10大电池厂基本都是其客户。2025年，公司又与国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧等签订159.5万吨长单。
根据协议，2026年至2028年度，天赐材料预计向中创新航供应72.5万吨电解液，子公司九江天赐负责国轩高科的87万吨电解液产品，加上楚能新能源和瑞浦兰钧的大单，合计供货量高达294.5万吨。
要知道，目前电解液价格基本突破3万/吨，2025年的均价基本在2万元/吨，粗略估算，公司在2025年签订的大单合计金额可能达到400亿元，足以保证天赐材料未来几年的业绩稳健成长。
而且，上述这些长单，70%采用“锁量不锁价+价格联动”模式，以六氟磷酸锂市场价格为锚点动态调整，只有30%为固定价格，且明确保障毛利率不低于15%。该结构既保证了出货确定性，又保留了价格上浮时的利润空间。当前，长单已覆盖2026–2027年出货量的82%，远高于新宙邦的65%，业绩确定性更强。
除了六氟磷酸锂，天赐材料还继续向上延伸触角，构建“锂辉石精矿—碳酸锂加工—六氟磷酸锂—电解液”以及电解质、模组等全链条。还通过长单锁定到2027年的碳酸锂采购，价格较现货低8%–10%，纵深一体化有效缓冲原材料波动。
锂电行业素有“三年一轮、一年一调”之称，如同光伏行业上游的硅料赛道，多数同侪在繁荣时盲目扩产，在低谷时黯然退场，陷入进退失据的两难窘境，而天赐材料能够穿越牛熊，得益于公司长期修炼的周期韧性。
其在2018年行业产能过剩时，依然看好未来前景，因而逆势扩产，奠定如今的规模优势，尤其是2023年六氟磷酸锂价格暴跌70%，2024年继续下滑，天赐仍能在这两年保持盈利，而多氟多、天际股份均在2024年爆出亏损。
从供给端来看，过去两年，六氟磷酸锂价格持续低迷，行业大面积亏损，2024年产能利用率仅有43.3%，产能过剩严重，中小企业加速出清，行业集中度进一步提升，TOP3厂商（天赐+多氟多+天际）产能占比高达80%。
如今，周期反转，但2026年仅天赐、天际、石磊有扩产计划，其他厂商无新增产能投产。作为行业一哥，天赐将持续受益价格反转。
公司在2025年拥有11万吨六氟产能，还有3.5万吨新增产能预计今年年中落地，全年有效产能预计达到12-13万吨，对应100万吨电解液满产满销。
巩固传统业务的同时，天赐材料还不断探索新技术来开拓新局。
当前，钠离子电池、固态电池等技术层出不穷，尤其是固态电池趋势十分明显。在行业变革中，天赐早在2018年就启动了固态电解质研发项目。经过多年探索，公司在硫化物固态电解质路线上取得突破，目前进入中试阶段。有消息称，公司于2025年实现了百公斤级量产，意味着其进度已领先同行2-3年，率先在固态电解质赛道抢占先机。
在新型锂盐（双氟磺酰亚胺锂盐）LiFSI的布局上，天赐同样提前抢跑。LiFSI性能优于六氟磷酸锂，在高端三元电池中具有广阔的用武之地，能够有效改善电解液的导电性和电池性能。
天赐材料在2025年的LiFSI产能已达到3万吨，26一季度提升至4万吨，预计今年出货4 万吨，而新宙邦在湖南衡阳的产能仅2400吨。
规模为盾，技术为矛，天赐材料稳固电解液和六氟磷酸锂双料“世界霸主”的同时，不断开拓新技术，进而成功穿越周期波动。
新能源汽车、锂电池和光伏已成我国“外贸新三样”。
为开拓国际市场，2019年，天赐材料就走出国门。
尤其在欧洲，公司于2021年和德国朗盛合作，3月与其孙公司Saltigo签订委托加工电解液协议，以OEM工厂形式进入欧洲市场，2023年，该工厂成功实现量产。
通过借船出海，公司可快速挺进准入标准严苛的欧盟市场，更能够贴近大众、宝马等欧洲本土客户，大幅缩短供应链，提高供应效率。
在非洲，2025年，天赐材料计划斥资2.8亿美元在摩洛哥投建一座年产15万吨电解液及材料的一体化生产基地。
摩洛哥地理位置优越，与欧洲隔海相望，同时和美国拥有贸易协定，因此该国是中国制造进入欧美的“绝佳跳板”。当前，天赐材料正推进港股IPO，其募集资金的60%将用于摩洛哥项目建设。
天赐材料同样动作频频。2025 年 1 月，公司与霍尼韦尔联手，通过子公司股权互换的方式共同组建合资公司，推进本地六氟磷酸锂和电解液项目。10个月后，天赐材料北美基地就在德州贝敦破土动工，建成后将形成年产20万吨电解液产能。
当前，全球贸易形势风云诡谲，逆全球化思潮抬头。天赐策略选择和本地巨头合资建厂，有利于获得“身份认同”，有效规避关税风险，实现对客户的“就近供应”，为开拓海外市场抢占先机。
近三年来，天赐材料海外收入不断攀升，2025年达到6.34亿元，占总营收比重仅为3.8%，也就是说海外贡献不到4%，相比之下新宙邦海外业务规模是其2.5倍，占营收比例达到17%。而且，新宙邦海外毛利率普遍在40%以上，个别年份甚至超过45%，而天赐材料只有18%左右，因此海外还有巨大空间和业绩改善余地。
除了海外突围，天赐材料目前正在进行两线并进策略。一是，实现从上游原材料到下游产品的纵向一体化布局。打造一个自给自足的供应链闭环；而是，横向拓展，从单一电解液龙头向新能源材料平台型企业进化。
在上游，于尼日利亚、津巴布韦等开展锂矿勘探与采购业务，染指锂资源，手里有粮心里不慌；中游布局六氟磷酸锂、碳酸锂、磷酸铁；配套方面，涉足电池用胶、电芯粘结剂、模组 PACK 胶黏剂，还研发了各种新型添加剂，甚至入局了电池回收业务。这些产品和业务不仅保障了自我需求，还实现了外供，成为公司新的业绩增长点。
可以说，当前的天赐材料不仅仅是“单项冠军”，更是一个锂电材料领域的多面手，不仅仅局限于电解液产业链，更涵盖了正极材料磷酸铁锂，在铁锂快充、钠电池、高镍电池等多个领域已有涉足。
一个锂电材料领域的平台型巨无霸正在诞生。
如上文所述，技术护城河是驱动天赐材料成长的核心武器，铸造了公司引领行业发展，以及穿越周期的核心武器。
然而，近些年来，天赐材料陷入旷日持久的专利诉讼大战，不仅将公司原核心技术高管告上法庭，还和圈内另一家上市公司永太科技彻底“交恶”。
4月1日晚，天赐材料发布公告，核心子公司九江天赐向广东省高级人民法院起诉深圳市研一新材料公司、浙江研一公司及前员工李胜、郑飞龙等12方主体，索赔高达14.72亿元的经济损失。
而早在2025年7月，九江天赐因同一核心技术（液体六氟磷酸锂工艺）被泄露，已向江西省高院起诉永太科技等12方主体，索赔8.87亿元，该案同样将李胜、郑飞龙二人列为被告。
这两起案件合计索赔金额高达惊人的23.59亿元，这在整个中国商业领域都属罕见。
要想厘清两起“天价”索赔诉讼背后的脉络，要从2021年开始说起。
据天赐材料的说法，当年2月，浙江研一实控人岳敏承诺给予高额顾问费和高管职位，想从天赐材料全资子公司九江天赐总工程师李胜处获得液体双氟磺酰亚胺锂项目的关键技术。
李胜随即同意，并以亲属名义和浙江研一签订合作协议，约定“研究技术开发费”为400万元，还可获未来的股权激励。
此后，李胜违反保密制度，陆续将液体双氟、六氟等工艺技术资料泄露。2021年5月，李胜离开九江天赐，由于竞业限制协议，他用化名参与浙江研一的技术研发。
浙江研一的某供应商郑飞龙后与李胜结识，二人在2022年2月，使用化名会见永太科技实控人之一的何人宝，何人宝许诺以1000万元“技术转让费”获取李胜手中的核心技术，郑飞龙则获得分成。
2022年下半年，浙江研一、永太科技项目在公开环评阶段“东窗事发”，天赐材料发现其技术与公司高度相似，随即报案。此后，李胜和郑龙飞在2023年7月被抓，后经法院审理，二人最终被分别判处有期徒刑三年三个月和二年三个月，并分别处罚金450万元、150万元。
原高管入刑后，天赐材料掀起了和永太科技的诉讼大战，行业“龙头”和“新秀”之间的口诛笔伐愈演愈烈。
天赐先是把永太科技及其子公司永太高新、实控人何人宝等告上法庭，要求销毁年产13.4万吨液体锂盐项目中，利用天赐技术建设的生产产线设备，销毁承载公司商业秘密的电脑、纸质及电子文档等设备和资料，同时索赔经济损失8.87亿元。
要知道，上述项目是永太科技转型重要一环，自2021年6月开始建设，到2025年6月末，共投入高达7.2亿元。若永太败诉，按照上述方案执行，永太科技将承受难以估量的损失。
随后，永太科技提起反诉，并指出该项目技术均为自研，从未从李胜处购买技术资料，天赐材料纯属子虚乌有，目的是打压竞争对手，贬损同行。
如今，双方各执一词，仍未有结论。
近些年来，锂电池、储能领域的专利大战层出不穷，宁德时代已和中创新航、海辰储能互撕多年，天赐材料和永太科技间的诉讼战还在持续。
虽然，泄露天赐材料商业机密的原高管已经被终审判决，但这也反映出公司在管理严谨度、保密制度的执行中不够彻底，员工保密意识还有待加强。
2023年8月，天赐材料还就商业秘密侵权，与金石资源产生纠纷，不仅将后者诉诸法庭，还要求赔经济损失9000万元，不过该案件已在2025年7月主动撤诉。
诚然，维护公司专利技术固然重要，但接连不断的重大案件，也不可避免让天赐材料付出巨大的精力和时间成本。
另一方面，进入2026年，六氟磷酸锂和电解液市场呈现从过热到冷静的局面。六氟自2025年底的18万/吨跌至2026年3月的不足11万/吨，3个月下跌近40%，有些地方的报价甚至直接腰斩。
六氟磷酸锂的价格波动直接带动整个电解液产业链价格下调，价格一跌，像推翻了多米诺骨牌一样，一路传到电芯和电池行业。这在一定程度上将影响参与者一季度的业绩表现，天赐材料在开年的表现也有可能弱于去年。
同时和新宙邦相比，天赐材料海外收入占比仍旧过低，而且其海外毛利率不及新宙邦的一半，体现出其在海外的经营质量和效率仍有巨大提升空间。
总的来看，作为行业王者，天赐材料无疑是一家优秀的公司，凭借技术+纵横一体化平台战略塑造了抗周期的韧性。放眼未来，电解液市场价格波动仍会出现，若不出意外，天赐材料仍是业绩波动较为平稳的一家企业。